在经过底部横盘整理及利空消息集中释放下，豆粕价格并未进一步破位下跌，反而走出一波反弹行情。库存维持低位，市场情绪向好，预计豆粕价格下跌空间随着利空边际影响减弱而得到改善。 

4月豆粕主力合约重心整体上移，最高触及2661元/吨。受益于豆粕与菜粕价差缩小使得豆粕替代杂粕效益增强，生猪和禽类饲料中的豆粕添加比例大幅上调，弥补了猪瘟导致的部分需求缺口。豆粕库存维持同期低位，市场情绪向好，预计豆粕价格下跌空间随利空边际影响减弱而得到改善。  

豆粕性价比优势显现  

国家粮油信息中心4月份预计2018/2019年度我国蛋白粕进口量为259万吨，比上年度增加106万吨。尽管生猪存栏量大幅下滑不利于豆粕需求，但禽类和水产品消费的增加将拉动蛋白粕消费。目前，豆粕、菜粕1909合约的价差在386元/吨，豆粕价格偏低与杂粕价差缩小，显示出豆粕性价比更高。同时部分饲料企业在饲料配方中明显提高豆粕添加比例，豆粕整体消费情况好于预期。  

近期，农业农村部有关人士表示，生猪市场受产能减少影响，一季度猪价止跌回升，3月份全国猪肉批发市场均价为19.48元/公斤，环比涨6.3%，较去年8月非洲猪瘟发生前高2.1%，较去年同期高7.6%；生猪集贸市场均价环比涨14.3%，同比高20.5%。同时生猪存栏量持续减少，预计下半年猪肉供应偏紧，价格可能出现明显上涨。在未来猪价可能大幅攀升的背景下，养殖场户惜售挺价意向强烈，生猪出栏体重增加，且猪场补栏积极性提高，有利于豆粕消费需求。  

需求向好库存较低  

进口大豆压榨利润丰厚，油厂积极买入。目前巴西和阿根廷5至7月船期现货大豆压榨利润在115~200元/吨，而对应盘面9月合约豆油及豆粕利润在120~150元/吨。在利润高企刺激下，3月国内油厂开机率环比上月大幅提高。慧通农牧资讯数据显示，综合全月油厂平均开机率为47.66%，环比提高25.99个百分点；3月大豆压榨量为603万吨，环比上月增长231万吨。  

截至4月8日当周，国内主要油厂豆粕库存为63万吨，环比上周减少2万吨，同比减少16万吨，低于过去3年的均值13万吨，为历年来同期最低水平。在油厂开机率维持在中等水平，以及豆粕库存下滑至同期低位支撑下，豆粕价格破位下跌的可能性将减小。  

美豆种植面积或下调  

2018/2019年度全球大豆供应充足行情趋于明朗，抑制2019/2020年度美国大豆种植面积增幅，美农更愿意种植经济效益更高的玉米和其他谷物。美国农业部发布的种植意向报告显示，2019/2020年度美国计划种植8460万英亩大豆，同比减少460万英亩，降至3年以来最低水平，而玉米种植面积预期为9280万英亩，同比增加366万英亩，升至3年来最高水平。尽管美国农民有“增玉减豆”的播种意向，但播种计划往往因天气变化作出调整。  

3月中旬，美国农作物主要产区的降水和暴风雪，严重耽搁春播工作，引发市场对农户推迟玉米播种或改种大豆的担忧。截至4月21日当周，美国18个玉米主产州的玉米播种进度为6%，上周为3%，去年同期为5%；而美豆播种进度为1%，去年同期和5年均值为2%。从美国春播工作进度来看，美国天气预报显示未来美国中西部地区天气良好，随着气温回升，土壤湿度将降低，改善了春播工作的条件，提高了玉米播种进度，同时此前恶劣的天气给大豆春播工作带来的影响远大于玉米。  

综上所述，豆粕价格经过底部横盘整理后，在利空消息集中释放下，并未进一步破位下跌，反而走出一波反弹行情。当前沿海地区主流报价在2550元/吨下方，而进口的巴西大豆理论成本约为2600元/吨，显示出成本线仍有支撑作用。对于后市，应关注中美贸易谈判的进程，一旦中美达成贸易协议，或将拉动美豆价格突破930美分/蒲式耳关口，成本利多影响将有助于豆粕市场走出底部行情。