核心观点   

周三棉花期货大幅上涨后，迎来空头抛压和获利盘涌出，收盘后回吐大部分涨幅。短期棉花受到投机资金拉动，但在基本面没有变化下，投机资金的强拉只能导致价格的迅速回落和套保盘的抛压，后期上涨难以持续。

问：棉花行情一直在底部震荡，外棉早已风生水起，是什么影响了郑棉的涨势？

肖锋波：目前内外棉走势有一定差异，明显外棉强与内棉。主要原因有两方面：一方面是供给预期不同。ICE棉花预期中美贸易谈判结束后，将会大量进口美国棉花，将会拉动价格上涨；反而进口棉将会国内供给增加，对国内形成利空影响；另一方面，国内外棉花差价仍保持在高位，前期中国与美国棉花差价在1500元/吨左右，现在虽然收窄，但仍维持在1000元/吨附近，因此外棉上涨对国内带动力度较小。

问：美国棉花种植区域的天气情况如何？现在美棉总体的情况是怎样的？

肖锋波：上周美国部分省份出现干旱情况，不利于棉花播种。但最近两周恢复正常，USDA公布的种植报告显示截至4月7日当周，美国棉花种植率为6%，前一周为4%，去年同期为7%，五年均值为5%。这预示着美国棉花和去年相比，种植正常。

问：今年的需求情况如何，和往年相比，供需平衡状况如何？

肖锋波：从全球来看，今年的棉花需求增速放缓，USAD的4月份报告预测全球棉花需求量为2682万吨，比3月份预测的2691万吨减少了9万吨，比去年2673万吨消费量增加了18万吨，增幅为0.67%，而2018年比2017年2530万吨增速为5.65%。由此可见，虽然全球棉花供给缺口仍存在（短缺93万吨），但消费增速放缓，供给缺口缩窄。（关注大宗内惨，不错过每篇专访！）

从国内来看，商业库存虽然连续3个月减少，但仍处于历史高位，工业库存处于历史平均值，因此全国商业库存和工业库存之也处于2014年以来的高位，再加上大约240万吨国储棉拍卖随时开启，基本上完全可以满足未来5个月国内棉花需求。

问：对于后期棉花的走势，您认为有什么风险因素是值得关注的，谈谈您的看法？

肖锋波：在棉花供给方面，以目前公布消息来看，全球棉花种植减少的空间很小。美国农业部3月29日发布的报告，2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%；根据国家棉花市场监测系统的调查，2019 年中国棉花意向种植面积 4930.9 万亩，同比增加 30.8 万亩，增幅 0.6%。印度方面，去年棉花种植面积减少，印度政府提高棉花收储价格，使印度棉花价格高于美国棉花，在现在棉花价格水平下，种植面积也难以减少。在种植面积确定下，天气近几年都没有造成棉花减产，只是印度棉花在前年因棉铃虫而减产，去年全球棉花生长正常，今年预计受灾的概率不大，因此棉花在供给方面不会有大的变化。

未来的风险在于需求方面，全球经济增速下调将会对棉花需求有一定负面影响。美国与欧洲、中美贸易摩擦都让棉花需求萎缩，更重要的是心理影响。如果未来中美贸易摩擦继续，那么棉花需求信心难以确立，价格难以上涨。

问：能否和大家分享一下您的操作建议？

肖锋波：虽然棉花的在需求方面有较大的不确定性，但从绝对价格来看，国内棉花期货处于平均价位附近，即使后期出现“黑天鹅”事件，价格下跌空间也不大。在中美贸易谈判进行到第N轮后期，谈崩的概率很小，国内棉花在1月份已经度过了最悲观时期，市场底和政策底都已经出现，因此后期即时ICE棉花下跌，只要不跌破75美分，国内CF1909跌到15500元/吨的概率很小。但在供给充足下，以及国储棉随时拍卖、进口美国棉花等潜在供给增加下，棉花价格上涨空间也不大，CF1909在16000元/吨以上将会遇到套保盘压力，如果价格再上涨至16500元/吨，那么全疆棉花交割都会有利润，除非ICE棉花重新上涨至80美分以上，能够提升全球棉花，否则国内棉花期货的上涨，只能是投机资金为产业企业提供更好的套保机会。

在操作方面，笔者建议区间操作，CF1909合约在15500-16000元/吨之间运行。套利方面，可以在500元/吨差价以内，买CF2001抛CF1909。