报告日期：2019年4月1日申银万国期货研究所

【能化】

纸浆：纸浆期货上周震荡，期现基差150。现货市场纸浆库存下降，青岛港库存至112万吨，下滑9万吨 ，常熟港下滑6.7万吨至63万吨，保定库存下滑2.6万吨至3.4万吨。市场参与者心态各异，买卖双方博弈犹存，周内进口木浆现货价格持续下滑50-100元/吨，其中多数下调空间在50元/吨左右，价格下调以阔叶浆为主，下游纸厂市场看涨心态，纸价稳中上调。纸浆基差收敛后继续下跌空间有限，预计维持区间在震荡。

天胶： 沪胶上周持续下跌，价格收低，05及09合约均跌至年内新低，周五盘面止跌反弹。去年下半年形成的底部支撑区域11000一带仍有效。目前国内新胶面临上市，4月泰国等主产国泼水节后也将开割，上游面临淡旺季转换。下游汽车产销持续下滑，轮胎产量及出口均表现不佳，需求端同比不如去年。供强需弱格局难改，基本面弱势继续压制上方空间。目前价格经过一周的下跌靠近底部支撑，且资金移仓明显，预计后期存在调整，建议空单减仓。后期继续关注09合约反弹做空机会，上方压力区域11800-12000。

PTA： TA905收于6504。市场过度低估PX价格，周五PX价格出现报复性反弹，PX早盘5月实货递盘从1040美元/吨CFR持续拉涨至1058美元/吨CFR，依然没有报盘出现。PTA装置开工率降至86%（产能按照4578万吨核算）。聚酯开工93%。江浙涤丝产销回暖。正套逻辑依然成立，目标点位上调至800以上。

MEG：EG1906收于4827。华东主港地区MEG港口库存约135.7万吨，环比上期增加0.1万吨。截止3月28日，国内乙二醇整体开工负荷在87.16%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在92.29%（煤制总产能为441万吨/年）。矛盾依然集中在高库存高供应与强预期之间。尽管聚酯工厂开工步入旺季阶段，但进口料利润窗口持续打开，港口库存持续高企。部分罐容已经到极限，到港船只分流至长江以外。目前乙二醇码头要订到5月份的罐容困难，后续不带库容的船货销售困难。而6-7月份MEG生产装置检修逐步恢复，加上马油新装置后续上马，平衡表将继续累库至250万吨以上，胀库风险持续加大，也直接导致了近期迅速崩盘。目前国内煤制及石脑油成本在4200-4500元/吨左右，当前MEG价格尚不能引起亏损减产的发生，在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：美国石油钻井平台连续六周减少，1月份美国原油日产量下降，欧美原油期货涨至四个月来最高。尽管美国原油库存意外增长，但是欧佩克主导的减产仍然支撑石油市场气氛。过去的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净涨1.10美元，涨幅1.86%。美国活跃钻井平台连续六周减少。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止3月29日的一周，美国在线钻探油井数量824座，比前周减少9座。美国能源信息署最新公布的数据显示，美国1月原油日产量从去年12月的1200万桶下降至1190万桶，为八个月以来首次下降。

【金属】

铜：周末夜盘铜价小幅上涨，受股市走高和矿山可能供应中断影响。据报道，智利Lasbambas矿山仍未出现缓解迹象，道路被当地居民封闭。周末股市上涨3%，市场情绪明显转暖。周末公布的中国3月官方制造业PMI 50.50，高于预期的49.60，较前值的49.20回升，创5个月新高，有望鼓舞今日股市和商品市场。在精矿短缺的背景下，任何中断事件都会令市场紧张。下游需求仍未见明显改善。短期铜价可能延续反弹，建议关注汇率、股市和中美经贸谈判进展。

锌：在连续上涨后，锌价出现调整，LME锌现货升水70美元。上期所库存连续第二周下降，市场需求有抓暖迹象。在冶炼瓶颈未解决前，供应紧张的忧虑始终会支持锌价，毕竟全球库存处于低位。短期锌价仍可能震荡走高，建议关注库存、股市等变化。

铝：周五夜盘国内铝价小幅上涨。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但本周出现大幅回落，能否持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，未来市场情绪或将逐步好转，需求预期改善。铝价短期多头趋势明显，前期空单建议减持。

镍：周五夜盘镍价收涨。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但年底之前供应或继续维持偏紧，操作上建议观望为主。

贵金属：近期走强的美元和美国股指的回升使得黄金走弱，COMEX金价当前跌至1295美元/盎司关口。尽管近期公布的全球经济数据表现依旧疲软，但对于市场影响趋于钝化，反而催生了对于美元的及美元资产的避险需求。另一方面10年期美债收益跌至去年以来最低水平，风险事件方面英国退欧中仍然充满不确定性，中美将展开新一轮贸易谈判并有可能重新蔓延至美欧两方。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据反弹的压力。

【黑色】

焦煤焦炭：29日煤焦期价低位延续反弹，最新港口准一现汇报1900-1950元/吨。焦炭方面，焦炭市场仍保持弱势运行，主产地焦企厂内库存持续积累。但目前山西焦企利润微薄，在焦煤降价缓慢焦企成本仍处高位的情况下，短期内对焦炭降价已出现抵触情绪。钢厂焦炭到货量稳定，厂内焦炭库存保持偏高水平，对焦炭价格或仍有压制。港口部门贸易商已无利润，目前暂停报价，港口成交惨淡。综合分析焦炭市场短期仍无好转迹象，焦企消化厂内库存仍有压力。焦煤方面，焦炭市场弱势也持续影响炼焦煤市场，同时考虑考虑税率的变化，近期的新签订单中山西部分炼焦煤种价格出现明显下调，影响指数报价下滑。CCI山西低硫主焦指数报1666元/吨，下调21元/吨，距今年高点累计下调49元/吨。整体上，焦炭现货第二轮提降100逐步落地,已有部分地区提降第三轮50-100元吨，降后折盘面1960左右，,短期05盘面高库存低基差压力难以缓解，预计反弹空间受限，09焦炭可关注后期山西焦化行业排污治理以及河北地区钢厂限产执行节奏，策略建议暂观望或参考1850-1900逢低多09焦炭。

螺纹：周五夜盘螺纹维持窄幅震荡。现货方面，周末唐山钢坯报3470涨20。上海一级螺纹现货报4020（折盘面）持平。安钢炼铁厂1号高炉炉顶东南侧上升管部位着火，预计影响日均铁水0.5万吨。周日晚钢银数据显示，建筑钢材周度库存下降66.5万吨，降幅达8.36%，降幅环比扩大2.43%，数据偏利好。叠加周末PMI数据利好，周一螺纹盘面或仍有冲高动作，但供应充足背景下，依然维持螺纹上方压力较大的判断。合约价差方面，近期5-10正套重新走强，现货需求正常而远期预期偏弱。策略建议逢低介入5-10正套。

铁矿：周五夜盘矿石维持窄幅震荡，05合约偏强，09合约相对偏弱。现货方面，青岛港PB粉报673.8元（干基）持平。普氏62指数报87.05涨3.2。受飓风Veronica影响，力拓沃尔科特港口的装载机受损，对力拓铁矿石装载和发运造成影响。力拓于3月29日下午向亚洲市场铁矿石长协客户宣布不可抗力。据Mysteel了解， 国内LGYF、MG、SG等钢厂已经收到来自力拓的不可抗力的通知，主要品种包括大杨迪、PB粉和PB块；其他亚洲市场，收到力拓不可抗力通知的钢厂包括日本钢厂JFE以及韩国现代钢厂。进入4月份，北方高炉部分将复产，带动矿石边际需求，策略建议继续做多确定性较高的1905合约。

【农产品】

鸡蛋：上周五05合约小幅下跌，周末主产区鸡蛋现货小幅下跌0.1元至3.1元/斤左右。2月蛋鸡存栏同比增加9%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。近期猪肉价格持续上涨，导致鸡蛋现货普涨。05合约目前基本处于之前预计的5月鸡蛋价格的合理区间内，预计后期小幅波动为主。

玉米：玉米期货上周五小幅上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格在三月中旬不断上涨后开始回调。有消息称中国已经进口美玉米46万吨，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动，大幅上涨下跌可能性较小。

苹果：苹果上周五大幅上涨。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。但根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，若是不发生严重的自然灾害，预计丰产可能性较大。但在4-9月的苹果生长季，最重要的还是关注产区天气情况进行操作。

棉花：ICE期棉涨2.28%，收77.6。郑棉夜盘涨0.03%，收15060。2019年2月，我国纺织品服装出口额为130.76亿美元，环比下降47.83%，同比下降35.72%。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。

油脂：CBOT大豆和豆油周五小幅下跌，市场关注中美谈判。美豆季末库存27.16亿蒲（市场预估26.83；去年21.09），大豆种植面积展望8461.7万英亩（市场预测8616.9；去年最终播种面积8919.6；农业论坛预测8500）。全球大豆供应充足，美国和南美竞争出口，CBOT大豆短期内上行有压力。马盘棕榈油小幅下跌，产地棕榈油库存仍然较高继续对价格构成压制。国内油脂周五夜盘豆油和棕榈油小幅上涨，菜油下跌，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6800，短期阻力7256。

【金融】

国债： PMI重回扩张区间，期债波动加大。3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高，经济或短暂企稳，市场风险偏好提升，期债波动加大，10年期国债收益率上行0.49bp至3.07%；央行继续暂停公开市场操作，上周净回笼1100亿元，不过随着季末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，SHIBOR利率除隔夜外普遍下行；欧美制造业数据疲软，引发市场对全球经济前景的担忧情绪，美债收益率大幅下行至2.40%，利好国内债市；近期猪肉价格上涨势头放缓，考虑到当前CPI维持低位，工业品价格面临通缩，通胀压力较小；彭博公司确认中国国债和政策性银行债券将从4月起纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成，进一步债券持有者结构；总体上，考虑到短期经济企稳、风险偏好提升、猪肉价格快速上涨等因素或对债市形成扰动，操作上建议暂时观望为主。

股指： 美股全线上涨，日经高开。4月1日起，减税降费开始实施。3月28日两融余额达9199亿，比上一交易日增加了约7亿，上周五北上资金流入约117万，2019年共流入约1254亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，仍需结构性改善，3月PMI站上荣枯线。当前看一季度融资环境在修复。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。二季度股市依然看好，预计将震荡上行，若有回调，是较好的加仓机会，后续关注业绩和中美贸易谈判进展，操作上可以多单持有。

【新闻关注】

国际：特朗普称，如果美联储没有在通胀很低的情况下“错误地”提高利率，GDP和股市都会更高，全球市场也会更好。此前公布的美国2018年全年GDP增速2.9%，未达到特朗普3%的目标。

国内：国务院关税税则委员会关于对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加征关税的公告：为落实中美两国元首阿根廷会晤共识，继续为双方经贸磋商创造良好氛围，根据《中华人民共和国对外贸易法》、《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加征关税。