摘要

全球大豆供大于求，以及非洲猪瘟带来的饲料需求减少，豆粕基本面明显弱于菜粕，后期有望继续维持菜粕强豆粕弱的格局。

近期，美国农业部长称，如果两国达成贸易协定，未来两到五年内中国采购美国农产品的规模可能在2017年的基础上增加两倍或三倍，不过，中方承诺所带来的边际效应逐渐减弱，当天美豆不涨反跌。其实这多少与美豆总体供大于求，以及非洲猪瘟所带来的饲料需求减少有关，相对于豆粕，菜粕近期的表现明显好于豆粕，后期有望继续维持菜粕强豆粕弱的格局。

图1：近三个月豆粕菜粕价差图

（豆粕价格减菜粕价格）

全球大豆供给依然充足

3月8日公布的美国农业部三月份供需报告中，并没有对美豆单产预估、收获面积及产量等数据进行调整，虽然对美豆2018/19年度大豆期末库存从二月预估的9.1亿蒲式耳下调至9亿蒲式耳，但这一预估水平依然高于预期。同时公布的巴西大豆产量预估稍高于预期，导致全球大豆期末库存跟随上调，供需报告公布后当日CBOT大豆期货因此下挫，盘中失守900美分，甚至一度跌至11月27日以来的最低点。

因非洲猪瘟国内饲料需求减少

非洲猪瘟仍在持续发酵，后期的生猪存栏量预期仍将被动减少，饲料需求短期内难以提升。据美国驻北京农业参赞称，2019年中国生猪存栏量可能减少13%，为3.74亿头，主要因为非洲猪瘟疫情蔓延。截至上周，中国发现115例非洲猪瘟。参赞预测的中国生猪存栏数量远远低于美国农业部官方预测值4.41亿头。

而中国农业部的数据则显示，2月份中国生猪存栏量同比减少16.6%，母猪存栏量减少19.1%。该数据也显示，生猪存栏量比1月份减少5.4%，而母猪存栏量减少5%。上周，中国生猪价格创下14个月来的最高水平，而且可能继续上涨。截至目前，至少有100万头生猪被宰杀。

可见，饲料需求短期内难以提升，这势必影响豆粕的需求量，在豆粕市场低迷的背景下，油厂的开机率也出现了降低。进入3月份以来虽然豆粕成交量比去年同期有所放大，但是豆粕远月基差预售情况并不算太好，春节之后，部分区域油厂因缺豆或胀库等原因出现了停机现象，大豆压榨量主要受到国内饲料消费的影响，受非洲猪瘟疫情影响，市场普遍预计一二季度生猪补栏率下降一到两成，并且下游养殖补栏积极性下降，导致豆粕近段时间提货量也在减少。

水产需求端的利好支撑菜粕价格走高

猪肉供应的减少将使得市场需求转向其他肉蛋类产品，而水产品的需求有望继续提高。菜粕是水产饲料中的刚需原料，预计菜粕后市将维持强势格局。

近年来，国产菜籽播种面积经过连续下降后基本稳定，进口菜籽在国内菜籽供应中的占比越来越高，影响也逐渐增大。目前2019年国产新菜籽尚未上市，进口菜籽对当前国内油菜籽整体的供应影响巨大，其中又以加拿大菜籽的影响最大。中国一直是加拿大油菜籽的主要市场，占到加拿大油菜籽、菜籽油和菜籽粕出口总量的40%。加拿大菜籽的进口量占到我国菜籽总进口量的90%以上。可见中国对加拿大油菜籽的需求一直非常强劲。

前阶段中国由于在油菜籽中检测到含有有害物质，加拿大一家菜籽出口企业被中国取消了对华出口菜籽的资格。虽然有消息称国内企业开始从澳大利亚进口油菜籽，即使这样可以一定程度弥补国内的供应缺口，但菜籽的供应仍面临较大的不确定性。

通常4-5月份是国内菜粕的需求旺季，饲料企业开始积极备货，采购量的提升也将带动市场价格的走强，目前的菜粕价格走势与往年基本接近，后期将维持菜粕强豆粕弱的格局。

图2：菜粕具有较强的季节性走势