白糖：马邦增产情况持续缓和，原糖走高

重要数据：2019年3月18日，白糖1905合约收盘价5158元/吨，较前一交易日上涨0.86%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5240元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。国际市场方面，ICE糖11号05合约收盘价为12.83美分/磅，较前一交易日上涨0.26美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为13761张，较前一交易日增加1651张，有效预报的数量为5218张。

据印度糖业协会信息，截至2019年3月15日，印度全国累计产糖2734.7万吨，上榨季同期为2582.0万吨；北方邦产糖841.4万吨，上榨季同期为843.9万吨；马哈拉施特拉邦产糖1000.8万吨，上榨季同期为938.4万吨；卡纳塔克邦产糖424.5万吨，上榨季同期为351.0万吨。

行情分析：国际方面，印度马邦糖产量增幅由9%降至7%，最终减产效果有待观察，截至12日，泰国尚未有糖厂收榨，建议关注下半月情况，若迟迟无收榨迹象，本榨季泰国产糖量低于上榨季的概率将大大降低，同时，市场关注点逐渐转向巴西中南部2019/20榨季，预计原糖震荡为主；国内方面，内蒙、广西2月份销量同比大增，受到需求支撑，预计未来一段时间郑糖在震荡中调整基差和价差结构，后期需要重点关注本年度配额外进口许可政策情况。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，在近期举办的迪拜糖会上，主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：中性，逢5-9价差高位布局1905和1909合约反套

风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：棉花小幅上涨

重要数据：2019年3月18日，郑棉1905合约收盘价15265元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15596元/吨。棉纱1905合约收盘价24410元/吨，CY IndexC32S为23150元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为20477张，较前一日增加170张。

据中国棉花协会信息，2月，中国棉花协会进行了第二次2019年植棉意向调查，结果显示：全国植棉意向面积为4727.19万亩，同比下降3.58%，降幅较上期扩大0.91个百分点。

未来行情展望：国际方面，印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，并取得实质性进展，美国不提高对华商品关税，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方之间的分歧较大，预计中美之间贸易问题难以在短期解决。国内，纺织企业开工情况较好，预计郑棉短期走势震荡偏强。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏多观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：窄幅震荡

昨日CBOT收盘下跌，中美是否能达成贸易协议存在不确定性，持续影响市场情绪。USDA报告显示截至3月14日当周美豆出口检验大豆84.2万吨，符合市场预估80-100万吨区间。美国中西部和三角洲地区洪涝引发市场关注，未来如果因洪涝导致玉米播种延迟，届时可能转种大豆。当前大豆/玉米比价仍然有利于大豆，FCStone上周预计2019年大豆播种面积仍将达到8770万英亩，高于USDA农业展望论坛预估的8500万英亩。

国内豆粕昨日窄幅震荡。因大豆到港及入库量不大，国内进口大豆库存明显下降。上周油厂开机率下降至42.76%，因部分油厂胀库停机、部分油厂大豆原料未接上，还叠加环保停机等因素。而下游连续两周在低位成交及提货增加，上周豆粕日均成交量21万吨，昨日成交25.07万吨，成交均价2535（-5），导致油厂豆粕库存下降，截至3月15日沿海油厂豆粕库存由66.86万吨降至64.39万吨，支持豆粕有所反弹。不过盘面榨利改善，远期大豆到港预估显示国内供应充裕，而非洲猪瘟疫情利空豆粕消费，我们仍不看好豆粕后期走势。

菜粕也总体震荡。截至3月15日当周，沿海油厂菜籽压榨开机率降至12.04%，菜籽库存降至62.65万吨，菜粕库存小幅下降至4.5万吨。消费上，昨日菜粕成交800吨，豆菜粕小价差导致豆粕及其它杂粕替代菜粕使用。未来仍需重点关注中加关系影响下的国内菜籽菜粕供应。

策略：谨慎看空。下游补库带动豆粕反弹，不过榨利较之前明显改善，国内非洲猪瘟影响下的存栏下降不利全年豆粕消费，中期我们仍不看好国内豆粕单边及基差走势。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：油脂仍偏弱势

昨日美豆类小幅下跌，中美是否能达成贸易协议存在不确定性 。BMD棕油止跌上行。但消息层面并未有明显利多因素，关注这波上涨的持续性。3月供需报告中2月季末库存为3,045,493吨，增加4万吨。整体数据除产量降幅略大外，缺少亮点，库存更是反季节增加，报告偏空。而进入3月产地棕榈油即将进入季节性增产周期，Sppoma称3月1日-15日，马来西亚棕榈油产量比2月份同期增29.6%，增长幅度有回落，但增产是毫无疑问。国内盘面三大油脂继续偏弱。豆油库存近期小幅增加，豆粕近期提货转好，而豆油成交相对清淡，油粕强弱扭转。棕榈油基差弱势偏稳，成交清淡。近期国内持续有买船，进口利润窗口打开，后期压力显著，盘面继续走反套走势。而菜油近期大幅回落，市场关于GMO证书传言云集，在前期回调到7000下方后又重新有资金介入，短期有止跌迹象。

策略：菜油大幅回落后估值基本合理，在事态没有良好进展前仍有炒作可能，不确定性较大。但整体油脂相对供需依然偏宽松，单边仍谨慎偏空。套利上棕油59反套表现较好，后期可逐步止盈，或切换至更远月合约。

风险: 政策风险 棕油产量

玉米与淀粉：期价继续反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，其中东北产区与南北方港口稳中上涨，华北地区涨跌互现；淀粉现货价格亦整体稳定，部分厂家报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价继续上涨，远月相对强于近月。

逻辑分析：对于玉米而言，期价反弹反映市场乐观预期，主要源于两个方面，其一是长期供需缺口预期，其二是短期农户余粮压力已经得到释放，但与此同时存在两个方面的风险，其一是非洲猪瘟疫情，其可能导致余粮往下游的传导不畅，其二是中美贸易谈判，其可能改变国内玉米供需预期；对于淀粉而言，行业库存继续累积，再加上新建产能投放或带动行业重归产能过剩格局，价差扩大相对受限，更多关注原料端即玉米走势。

策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望，考虑到期价持续反弹带动基差下滑，激进投资者前期多单（如有的话）可以考虑平仓离场，后期择机入场做空。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与进口政策

鸡蛋：现货价格继续上涨

期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格周末以来重归涨势，贸易监控显示，收货正常偏难，走货加快，贸易状况有所改善，贸易商看涨预期相应增强。鸡蛋期价近强远弱，以收盘价计， 1月合约上涨4元，5月合约上涨64元，9月合约上涨9元。

逻辑分析：整体格局表现为供需两旺，供应端存栏趋于增加，需求端更多源于对猪肉的替代性需求，但对供需两端各自的增幅却难以准确把握。在这种情况下，我们更多采用往年统计数据作为参考，倾向于目前期价已经在很大程度上反映2014年的现货涨幅，接下来更多关注现货价格及其基差走势。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续观望为宜，激进投资者可以考虑继续持有5月空单（如有的话）。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪: 猪价再度反弹

猪易网数据显示，全国生猪均价为15.00元/公斤。周末至今，猪价再度止跌反弹。全国生猪最高价为四川17.30元/公斤，最低价为新疆13.10元/公斤。昨日，猪价涨幅最大的地区为江苏、四川，分别上涨1.1元/公斤，0.9元/公斤。农业部公布2月份生猪存栏数据显示，能繁母猪与生猪存栏继续大幅下降。后市看涨预期强烈，千元仔猪再现，这种光景在16年出现过，然而鉴于疫情风险，补栏力度一般。在猪价没有持续大涨的刺激下，预计市场整体补栏积极性都不会太好，猪价持续走高是可以预见的。

纸浆：盘面浆价冲高回落，短期内浆价预计较为坚挺

重要数据 2019年3月18日，纸浆1906合约收盘价格为5430元/吨，价格较前一日上涨0.22%，当日成交量为20.3万手，持仓量为12.8万手。纸浆1909合约收盘价格为5360元/吨，价格较前一日上涨0.22%，成交量为7206手，持仓量为24206手。1906和1909合约价差为70元/吨。

针叶浆方面：2019年3月18日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（3月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为680美元/吨（3月陆运净价），智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（4月净价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5700元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5575元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5575元/吨。

阔叶浆方面：2019年3月18日，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5600元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5600元/吨，印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5525元/吨。

近日，宜宾纸业第5台iDEAL新月型卫生纸机顺利开机出纸。该纸机由亚赛利提供，为双方签订的5台纸机中的最后一台，幅宽2850mm，设计车速1600m/min，采用100%竹浆原料。从2018年9月15日宜宾纸业第一台iDEAL新月型卫生纸机开机出纸，到现在的第5台顺利投产，在前后不到半年的时间里，公司生活用纸产能实现了由零增加到12万t/a的目标。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。3月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，港口木浆去库存能否顺利进行。长期来看，2018年四季度经济增速为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，盘面价格已回调至较低水平，且外盘浆价继续调增，对纸浆期货持谨慎偏多观点，可逢低做多。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险