白糖：巴西乙醇需求保持强劲，利多原糖

重要数据：2019年3月13日，白糖1905合约收盘价5103元/吨，较前一交易日上涨0.57%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5195元/吨，较前一交易日上涨5元/吨。国际市场方面，ICE糖11号05合约收盘价为12.34美分/磅，较前一交易日下跌0.02美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为11910张，较前一交易日持平，有效预报的数量为4800张。

据沐甜科技信息，3月3日—3月13，有广西糖业集团靖西制糖有限责任公司、广西金秀东达制糖有限责任公司、广西博华食品有限公司3家糖厂收榨，截至13日不完全统计，广西累计收榨7家糖厂，同比减少13家；本周或还有2-3家糖厂将收榨，而多数集团或于3月中下旬做出进一步收榨时间安排。

行情分析：国际方面，印度马邦已收榨糖厂总计产糖量同比上榨季有所减少，前期干旱虫灾不利影响开始显现，但对整个印度产量的影响效果有待验证，本月下半月泰国的收榨情况更有利于判断本榨季泰国产量增减情况，同时，市场关注点逐渐转向巴西中南部2019/20榨季，预计原糖震荡为主；国内方面，内蒙、广西2月份销量同比大增，受到需求支撑，预计未来一段时间郑糖在震荡中调整基差和价差结构，后期需要重点关注本年度配额外进口许可政策情况。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，在近期举办的迪拜糖会上，主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：中性，逢5-9价差高位布局1905和1909合约反套

风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：棉花短期谨慎偏多

重要数据：2019年3月13日，郑棉1905合约收盘价15295元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15557元/吨。棉纱1905合约收盘价24565元/吨，CY IndexC32S为23150元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为19944张，较前一日增加92张。

中国棉花信息网对样本规模总量为1218万锭的棉纺织企业进行抽样调查，数据显示，截至2月底，全国棉花工业库存80.93万吨，同比增加19.85万吨。

未来行情展望：国际方面，印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，并取得实质性进展，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方之间的分歧较大，预计中美之间贸易问题难以在短期解决。国内，春节假期之后，纺织企业陆续开工，市场走货增加，预计郑棉短期走势震荡偏强。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏多观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：豆粕表现抗跌

昨日CBOT收盘上涨，5月合约涨4.6美分报901.4美分/蒲。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计销售净增120-205万吨。一项调查显示，2019年美国农户预计播种8426.3万英亩大豆，这一数据低于农业展望论坛的预估值8500万英亩。CBOT预计暂时还将继续震荡。

国内豆粕M1905在2520附近震荡，表现较为抗跌，不过现货仍然走弱。供需面，截至3月7日港口和油厂大豆库存继续下降，不过远期大豆到港预估显示国内供应仍然十分充裕。上周油厂开机率下降至44.62%，因部分油厂胀库停机、部分油厂大豆原料未接上，本周开机率将有所回升。由于价格止跌回升，下游在低位有补库需求，上周日均成交量升至28万吨；昨日成交22.56万吨，均价2490（+17）。截至3月8日油厂豆粕库存小幅下降，由70.82万吨降至66.86万吨。

菜粕在快速下跌后偏弱震荡。截至3月8日当周，沿海油厂菜籽压榨开机率21.22%，菜籽库存升至68.45万吨，菜粕库存增加至4.7万吨。消费上，昨日成交300吨。未来仍需重点关注中加关系影响下的国内菜籽菜粕供应。

策略：谨慎看空。下游在低位成交及提货增加、国内进口大豆库存有所下降均导致短期豆粕抗跌。不过榨利较之前改善，国内非洲猪瘟影响下的存栏下降不利全年豆粕消费，我们仍不看好国内豆粕单边及基差走势，但下跌空间取决于盘面榨利变化、非洲猪瘟疫情发展及中美贸易谈判结果等。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：油脂维持弱势

昨日BMD棕油延续跌势。3月供需报告中2月季末库存为3,045,493吨，增加4万吨。整体数据除产量降幅略大外，缺少亮点，库存更是反季节增加，报告偏空。而进入3月产地棕榈油即将进入季节性增产周期，Sppoma称3月1日-10日，马来西亚棕榈油产量比2月份同期增90.58%，后续增长幅度将有回落，但增产是毫无疑问。产地卖货压力增长，近期产地报价回落。国内盘面菜油近月大幅度减仓，多头逐步撤离，菜油和豆棕间价差缩小。豆油库存近期小幅增加，豆粕提货转好，而豆油成交相对清淡。棕榈油基差弱势偏稳，成交清淡。近期国内新增买船4条，进口利润一般。而菜油自华为CFO孟晚舟在加拿大被捕后，中加关系就陷入紧张局势，加拿大菜籽出口商Richardson International Ltd被取对华出口资质，市场担忧情绪增长，后续菜籽和菜油供给很可能受到影响。从基本面角度看，菜籽压榨利润及菜油进口利润已极其丰厚，均已在500元/吨以上，但进口流程不畅。不过近期国内询价并进口欧盟和乌克兰菜油增多，给出解决方案，脱离基本面的大幅拉升终迎来回落。

策略：菜油持仓大降，不过在事态没有良好进展前仍有炒作可能，不确定性较大。但整体油脂相对供需依然偏宽松，后期可逐步考虑逢高做空，单边谨慎偏空。

风险: 政策风险 棕油产量

玉米与淀粉：期价高开低走

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货价格亦整体稳定，个别厂家报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价早盘高开，随后震荡回落。

逻辑分析：对于玉米而言，短期现货往下游压力转移不畅，现货价格上涨受抑，期价受猪价上涨和补贴政策带动近弱远强，后期重点关注供需博弈发展，我们对上半年期价预期整体偏悲观；对于淀粉而言，行业库存短期下滑带动淀粉-玉米价差，但新建产能投放或带动行业重归产能过剩格局，价差扩大相对受限，更多关注原料端即玉米走势。

策略：中性偏空，但短期或继续反弹，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者前期多单可考虑逐步平仓离场。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与进口政策

鸡蛋：现货价格继续上涨

期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格继续上涨，贸易监控显示，收货正常偏难，走货偏快，贸易状况变动不大，贸易商看涨预期较为强烈。鸡蛋期价早盘偏强，随后震荡走弱，以收盘价计， 1月合约下跌24元，5月合约下跌27元，9月合约下跌16元。

逻辑分析：现货价格低位震荡运行，表明其本身供需尚未明显改善，但由于本周猪价大幅飙升，市场对替代性需求的预期带动鸡蛋期价相对强势，各合约基差继续扩大。但参考统计数据来看，目前期价已经在很大程度上反映乐观预期。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续观望为宜，考虑到5月合约期价已经反映2014年现货价格节后到5月底上涨幅度，激进投资者可以考虑轻仓做空。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪: 猪价继续回落

猪易网数据显示，全国生猪均价为14.42元/公斤。今日全国猪价继续下滑，但跌势减缓，东北地区企稳。河北，山东，河南，江苏等地屠宰收购价开小幅上调。昨日，国家启动二次收储，预计又将提振猪价。整体而言，全国生猪养殖利润由亏损转为盈利，猪价低点已过，后市猪价依旧看涨，短期猪价有望止跌企稳。

纸浆：玖龙纸业纸制品价格下降，浆价短期或维持偏弱走势

重要数据 2019年3月13日，纸浆1906合约收盘价格为5412元/吨，价格较前一日下跌0.29%，当日成交量为28.3万手，持仓量为13.2万手。纸浆1909合约收盘价格为5330元/吨，价格较前一日下降0.56%，成交量为7542手，持仓量为24788手。1906和1909合约价差为82元/吨。

针叶浆方面：2019年3月13日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（3月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为680美元/吨（3月陆运净价），智利银星中国主港进口价格为710美元/吨（3月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5750元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5600元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5600元/吨。

业内人士透露，玖龙纸业将全面降价100-200元/吨。各纸种调整情况为：玖龙牌牛卡和海龙牌牛卡优惠150元/吨，地龙牌牛卡和再生牛卡优惠100元/吨，芯纸50/70克优惠200元/吨，其他芯纸优惠100元/吨，涂布牛卡优惠200元/吨，其他牛卡价格不变。

日本海关公布2019年1月日本纸浆出口中国情况，其中针叶浆出口数量为0.06万吨，阔叶浆出口数量为0.87万吨，本色浆出口数量为0.22万吨。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，国内2018年漂针浆供给比上年同比减少，针叶浆基本面好于阔叶浆，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。但上涨过程中木浆港口库存压力仍存，3月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，港口木浆去库存能否顺利进行。长期来看，2018年四季度经济增速最新公布，为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，且目前基差又拉大至较高水平，盘面浆价继续下行空间有限，但玖龙纸业近期下调纸制品价格，短期内对纸浆期货持中性观点。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险