白糖：郑糖昨日反弹

重要数据：

2019年3月11日，白糖1905合约收盘价5120元/吨，较前一交易日上涨0.91%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5170元/吨，较前一交易日下跌10元/吨。国际市场方面，ICE糖11号05合约收盘价为12.27美分/磅，较前一交易日上涨0.09美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为11910张，较前一交易日持平，有效预报的数量为4050张。

据印度糖业协会信息，甘蔗种植者在3月7日封锁Sangrur-Dhuri公路的抗议活动得到了当地人的支持，抗议者希望获得Dhuri糖厂的欠款。甘蔗种植者Avtar Singh表示，糖厂当局并没有释放其欠款36万卢比，有很多人因付款延迟而遭受巨大损失；由于许多人以每英亩5万至6万卢比的价格租用土地，将不得不从私人放债人那里获得更高的利息贷款来偿还这笔款项。

行情分析：国际方面，印度马邦糖厂收榨时间较上榨季提前，但最终减产效果有待观察，印度、泰国糖厂三月份的生产、收榨情况，是判断本榨季印度、泰国产量增减的关键，同时，市场关注点逐渐转向巴西中南部2019/20榨季，预计原糖震荡为主；国内方面，内蒙、广西2月份销量同比大增，受到需求支撑，预计未来一段时间郑糖在震荡中调整基差和价差结构，后期需要重点关注本年度配额外进口许可政策情况。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，在近期举办的迪拜糖会上，主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：中性，布局1905和1909合约反套

风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：郑棉维持震荡

重要数据：

2019年3月11日，郑棉1905合约收盘价15145元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15555元/吨。棉纱1905合约收盘价24375元/吨，CY IndexC32S为23140元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为19851张，较前一日增加90张。

中国棉花信息网发布新一期平衡表，预计2018/19年度棉花产量572万吨，调增2万吨，进口量176万吨，调增10万吨。

未来行情展望：国际方面，印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，并取得实质性进展，美国不提高对华商品关税，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方之间的分歧较大，预计中美之间贸易问题难以在短期解决。国内，春节假期之后，纺织企业陆续开工，市场走货增加，预计郑棉短期走势震荡偏强。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏多观点，谨防贸易战风险。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：豆粕窄幅震荡，菜粕夜盘回落

昨日CBOT收盘下跌，5月合约跌5美分报890美分/蒲。报告显示截至3月7日当周美豆累计出口检验87.4万吨，符合市场预估。USDA同时公布私人出口商向中国销售92.6万吨大豆的报告，上周五美国向中国销售66.4万吨大豆。不过市场并未理会中国采购美豆的消息，盘面下跌反应市场对中美能否达成贸易协议的担忧。

国内豆粕M1905在2520处窄幅震荡。供需面，截至3月7日港口和油厂大豆库存继续下降，不过远期大豆到港预估显示国内供应仍然十分充裕。上周油厂开机率下降至44.62%，因部分油厂胀库停机、部分油厂大豆原料未接上，本周开机率将有所回升。由于价格止跌回升，下游在低位有补库需求，上周日均成交量升至28万吨；昨日成交21.68万吨，均价2485（-5）。截至3月8日油厂豆粕库存小幅下降，由70.82万吨降至66.86万吨。

菜粕在上周大涨后，昨晚明显下跌。截至3月8日当周，开机率21.22%，沿海菜籽库存升至68.45万吨，菜粕库存增加至4.7万吨。消费上，昨日菜粕连续五个交易日零成交。未来仍需重点关注中加关系影响下的国内菜籽菜粕供应。

策略：谨慎看空。不看好国内豆粕走势，但下跌空间取决于盘面榨利变化、非洲猪瘟疫情发展及中美贸易谈判结果等。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：菜油夜盘回调

油脂昨日基本震荡。马来发布3月供需报告，其中2月产量为1,544,517吨，环比减少192,944吨，降幅11.10%，出口为1,321,287吨，环比减少359,382吨，降幅21.38%

库存为3,045,493吨，增加40,180吨，增加1.34%。整体数据除产量降幅略大外，缺少亮点，库存更是反季节增加，报告偏空。而进入3月产地棕榈油即将进入季节性增产周期，Sppoma称3月1日-10日，马来西亚棕榈油产量比2月份同期增90.58%，后续增长幅度将有回落，但增产是毫无疑问。产地卖货压力增长，近期产地报价回落。国内盘面维持震荡，夜盘菜系跳水，菜油和豆棕间价差缩小。棕榈油基差弱势偏稳，成交清淡。华南地区贸易商现货有成交在05-120附近，终端询价意愿稍走强，提货速度一般，整体成交欲望不强烈。昨日国内新增买船3条，进口利润一般，而菜油自华为CFO孟晚舟在加拿大被捕后，中加关系就陷入紧张局势，加拿大菜籽出口商Richardson International Ltd被取消对华出口资质，市场担忧情绪增长，后续菜籽和菜油供给很可能受到影响。从基本面角度看，菜籽压榨利润及菜油进口利润已极其丰厚，均已在500元/吨以上，但进口流程不畅，企业担忧政策风险，甚至近期有洗船出现，企业在后市不确定性增加的情况下，提价惜售现象增多，套保意愿也并不强烈，资金炒作下菜油脱离基本面运行，如中加事件短期难以解决，盘面还是有进一步上涨的动力。

策略：

相比于受政策影响短期的菜油，豆油及棕榈油市场运行更为理性，对应于各品种的现状，我们预计下周油脂运行继续有分化可能，菜油短期多头趋势明确，虽脱离基本面运行，但不建议做空，激进投资者可逢低做多，并持有至中加关系缓解，稳健投资者不建议参与，或持有菜棕菜豆扩大头寸，预计价差短期仍有上冲可能，而豆油虽阶段提货不畅，但整体基本面向好，期价也有望跟涨，棕油相对整体还是偏弱，依然作为空头配置。前期提示的棕油59反套价差受菜油近月炒作带动小幅收窄，后期可择机再次介入。

风险: 政策风险 棕油产量

玉米与淀粉：期价继续上涨

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，东北产区与北方港口上涨，南方港口与华北产区下跌；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家报价下调10-80元/吨。玉米与淀粉期价继续上涨，远月显著强于近月。

逻辑分析：对于玉米而言，短期现货往下游压力转移不畅，现货价格上涨受抑，期价受猪价上涨和补贴政策带动近弱远强，后期重点关注供需博弈发展，我们对上半年期价预期整体偏悲观；对于淀粉而言，行业库存短期下滑带动淀粉-玉米价差，但新建产能投放或带动行业重归产能过剩格局，价差扩大相对受限，更多关注原料端即玉米走势。

策略：中性偏空，但短期或继续反弹，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者持有前期多单，后期择机离场。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与进口政策

鸡蛋：现货价格普涨

期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格周末普遍上涨，贸易监控显示，收货正常偏难，走货加快，贸易状况显著改善，贸易商看涨预期继续增强。鸡蛋期价继续上涨，以收盘价计， 1月合约上涨18元，5月合约上涨51元，9月合约上涨18元。

逻辑分析：现货价格低位震荡运行，表明其本身供需尚未明显改善，但由于本周猪价大幅飙升，市场对替代性需求的预期带动鸡蛋期价相对强势，各合约基差继续扩大。但参考统计数据来看，目前期价已经在很大程度上反映乐观预期。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续观望为宜，考虑到5月合约期价已经反映2014年现货价格节后到5月底上涨幅度，激进投资者可以考虑轻仓做空。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪: 猪价回调

猪易网数据显示，全国生猪均价为14.98元/公斤。经历上周大幅上涨之后，终端消费依旧平平，周一猪价开始回调，养殖户压栏情绪减弱，出栏积极性提高，猪源紧张局面缓解。受疫情影响，后期生猪供应减少已是事实，但短期库存冻肉充裕，是压制生猪过快上涨的有效砝码。目前来看，全国生猪养殖利润由亏损转为盈利，猪价低点已过，后市猪价依旧看涨，短期猪价或因过快上涨出现一定程度的下跌。

纸浆：盘面基差较大，盘面浆价短期下行空间有限

重要数据 2019年3月11日，纸浆1906合约收盘价格为5432元/吨，价格较前一日上涨0.44%，当日成交量为23.5万手，持仓量为13.4万手。纸浆1909合约收盘价格为5378元/吨，价格较前一日上涨0.56%，成交量为8494手，持仓量为25208手。1906和1909合约价差为54元/吨。

针叶浆方面：2019年3月11日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（3月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为680美元/吨（3月陆运净价），智利银星中国主港进口价格为710美元/吨（3月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5800元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5650元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5600元/吨。

阔叶浆方面：2019年3月11日，智利明星中国主港进口价格为680美元/吨（3月面价），俄罗斯布阔和乌阔中国主港进口价格为650美元/吨（3月陆运净价）。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5650元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5650元/吨，印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5550元/吨。

Arauco发布2018年四季度报告，报告显示四季度纸浆产量90.1万吨，环比下降7.87%，同比上升8.03%；浆销量85.1万吨，环比下降11.63%，同比下降4.06%。2018年Arauco纸浆总产量为379.1万吨，较2017年增加7.8万吨，2018年纸浆总销量为368.3万吨。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，国内2018年漂针浆供给比上年同比减少，针叶浆基本面好于阔叶浆，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，有继续上涨可能。但上涨过程中木浆港口库存压力仍存，3月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，港口木浆去库存能否顺利进行。长期来看，2018年四季度经济增速最新公布，为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，且目前基差又拉大至较高水平，盘面浆价继续下行空间有限，对纸浆期货持谨慎偏多观点，可逢低建仓。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险