去年年底以来热轧卷板走势偏强，主要逻辑在于热轧卷板供需面好转，下游需求边际改善。在供需形势好转、宏观环境改善的背景下，预计后市热轧卷板期价将偏强运行。

华北环保限产再度趋严

近期，华北地区环保限产再度趋严，唐山、武安、山东、徐州等地烧结限产50%—70%，环保力度再度加强。从相关机构调研信息得知，华北地区部分钢厂限产将持续到3月底。华北地区热轧卷板产能较大，预计其供给压缩将高于螺纹钢等品种。

从钢材品种库存来看，当前钢材仍处于季节性累库存周期中，不过库存累积量在放缓；钢材总库存水平压力较大，接近去年同期水平。从品种来看，螺纹钢和线材库存水平高于往年，而热轧卷板、冷轧卷板、中厚板库存水平低于往年。库存压力主要体现在长材方面，板材库存压力较小。

热轧卷板下游需求边际改善

热轧卷板的下游需求主要体现在工程机械、汽车、家电、金属集装箱等行业，我们发现终端需求边际改善。

工程机械方面，根据相关机构对工程机械产业链调研，预计2019年一季度挖掘机销量超预期增长。目前工程机械设备需求中更新需求占主导，行业中参与者大多数是长期参与者，对后续工程量的预期支撑其采购动力。预计工程机械行业2月挖掘机销量同比增速有望在30%—40%，3月同比增速有望在10%—15%，由此预计2019年一季度挖掘机销量同比增速将超过此前增长10%的预期。

汽车方面，根据中汽协最新数据，1月乘用车批发销售202.1万辆，同比下降17.7%，降幅有所扩大。根据乘联会数据，1月狭义乘用车零售216.1万辆，同比下降4.0%，环比下降2.8%。零售数据好于批发数据，表明厂商在主动去库存。1月汽车经销商库存系数为1.40，同比下降12%，环比下降19%，自2018年以来库存水平首次位于警戒线以下。近期十部委联合发文促进汽车消费，多家车企响应汽车下乡政策，买车送补贴力度较大，有望提振消费信心，刺激汽车市场回暖。

家电方面，当前家电行业内需仍不乐观，现阶段国家计划出台家电下乡政策，家电需求改善可能在远期。

金属集装箱方面，2月金融集装箱订货量有明显提升，箱厂对钢板原料采购量加大。

整体来看，热轧卷板下游行业中，工程机械行业预期向好，汽车行业主动去库存，家电行业当前内需仍不乐观远期需求可能改善，金属集装箱行业需求正在改善，终端需求整体改善。

总之，2019年宏观经济仍面临一定的下行压力，但国家政策逆周期调控对经济呵护力度超出预期，政府工作报告中将制造业增值税税率从16%下调至13%，减税力度较大，短期内对钢价利空，但中长期利好，整体宏观环境明显改善。在此背景下，预计热轧卷板期价将偏强运行。