核心观点：

1、近期PTA价格呈现先抑后扬的走势，我认为是情绪面和基本面共同作用的结果。

2、短期行情偏向中性，中长期谨慎乐观，但走出去年的牛市难度也比较大。

3、除了一些宏观的系统性风险，最重要的还是应对利润集中在前端的问题。

4、另外，还需要关注上中下游装置是否能够如期投产或者检修以及大厂的应对策略来调整自身投资布局。

采访对象：东海期货能源化工部研究员 李婉莹

1、3月6日，PTA期货盘中最高涨至6778元/吨，创今年以来新高，请您谈一谈近期PTA运行的逻辑是什么？

李婉莹：近期PTA价格呈现先抑后扬的走势，我认为是情绪面和基本面共同作用的结果。从宏观层面上看，美国Federal Register正式发文称对中商品关税将维持在10%，贸易摩擦暂缓。另外，政府工作报告传出减税信号，提振市场情绪，股市表现良好。原油方面，OPEC强调减产，尽管美国增产脚步不停，但OPEC强调减产，对冲了一部分利空。布油美油高位震荡，多头信心有所恢复。PX方面，国外装置检修增多，印度信赖180万吨装置计划二季度停车检修，韩国现代2# 80万吨装置计划4-5月份检修30-35天，韩国双龙2#90万吨装置计划3月下旬检修3个半月。国内负荷下降至76%，整体价格坚挺。PTA同样也迎来了装置检修高峰，预计未来两个月检修产能大约占国内总产能的20%，3月6日恒力石化3号线220万吨/年的装置传出消息将于3月下旬检修15天，进一步带动了盘面价格上行。下游自春节前开始备货，至此确实存有部分原料库存，但目前整体利润还是不错的，涤丝工厂存在上调价格的动作。

2、从产业基本面来看，PTA此轮涨势是否具有可持续性？为什么？

李婉莹：短期我偏向中性，中长期谨慎乐观，但走出去年的牛市难度也比较大。一方面，从成本端角度去看,现在最大的矛盾焦点就集中在PX环节利润上。如果利润不能够顺利传导，单纯依靠下游的复工去拉涨比较困难，毕竟春节前下游工厂大幅度备货，目前仍有原料库存。另一方面，长期视角去说这个问题，单看PTA的装置检修计划与较为罕见的低库存，供应偏紧的现状对价格的支撑作用应该来说是比较强的。目前伴随着下游工厂节后开工，季节性累库接近尾声，而且在下游利润都不错的前提下，价格确实存在一定上行动力。所以后面最需要把握的就是PX与TA装置的投产与检修节奏。总的来说，到了目前的点位，情绪面确实有所改善，但需要设好止损。基本面从中长期的角度看相对乐观一些。

3、PTA后市的投资风险在哪？

李婉莹：正如我前文中所说，除了一些宏观的系统性风险，最重要的还是应对利润集中在前端的问题。从加工费的角度说，如果上游把TA的利润提前消化的局面不能够得到改善，长此以往就比较容易走出反向行情。另外，还需要关注上中下游装置是否能够如期投产或者检修以及大厂的应对策略来调整自身投资布局。