下游阶段性补库结束

本周，随着下游企业阶段性补库存结束，合约户的销售任务也基本完成，LLDPE现货成交转淡，市场氛围再度转弱。

去库存相对顺利

春节过后，两油聚烯烃总库存一度攀升至115万吨附近，远超市场预期，但随着下游企业补库，需求集中爆发，两油聚烯烃库存快速下降。正月十五过后，下游开工逐步回升，需求明显增加，去库存进度加速。目前，两油聚烯烃总库存已降至95万吨左右，较年内最高点下降20万吨左右，降幅在17%，但较往年同期仍处于偏高水平。

虽然整体库存略显偏高，但去库存趋势非常明显，这有力支撑了LLDPE期货和现货价格。目前LLDPE期货主力合约已经再度回升至8730元/吨附近，较年内低点8450元/吨涨280元/吨，涨幅在3.3%。现货方面，中油华东LLDPE-7042报价也由前期的8700元/吨涨至8800元/吨。随着下游开工逐步提升，加之原油价格走势偏强，当前LLDPE现货整体已摆脱年内最差阶段，后市难以大幅下滑。

一季度弱势成定局

就当前市场表现来看，正月十五后的第一阶段下游集中补库已经完成，短期需求无明显增加迹象。目前下游的整体开工较往年同期基本持平，但今年市场产能基数提高，供应较往年同期偏多。再加上前期市场库存过大，短期内库存再度大幅下降的可能性较低，市场整体供应压力犹在。

春节期间，国内并没有大规模的进口货物抵港，一度利好国内现货。近期，前期订单货物已经开始陆续抵港，预期的抵港高峰期在本月中旬，这样一来，港口地区库存压力会再度增加。根据往年同期市场规律，一季度为农地膜企业生产小高峰，春耕前后第二阶段需求预期犹在，市场库存会明显下降，但今年第二阶段去库存过程正好与进口货物集中抵港重叠，这一过程将会明显延长。根据前期预期来看，今年去库存过程可能要延长至4月，因此一季度市场整体弱势基本成定局。

LLDPE或强于PP

今年是国内石化装置的小检修年，计划的整体供应要比去年多，这将造成年内聚烯烃市场整体偏弱。同时，今年又是国际聚烯烃装置大投产的一年，根据目前装置投产预期来看，有接近440万吨的产能将要投放，多数集中于二、三季度。值得注意的是，今年LLDPE新增产能少于PP新增产能，因此，自去年开始的LLDPE价格持续弱于PP的情况将有所改善，市场普遍预期LLDPE与PP的价差将逐步修复。

从期货表现来看，目前1905合约PP与LLDPE价差在160元/吨，而1909合约价差已经缩小至90元/吨，说明市场对于二者的预期已经发生了明显改变。随着时间的推移，新疆装置的陆续投产，二者价差有望进一步缩小，目前在2001合约上，PP与LLDPE的价差已经缩小至40元/吨，二者年内再度平水的可能性大增。

综上所述，受下游补库结束及新一轮集中采购尚未开启影响，短线LLDPE现货市场成交偏淡，市场氛围转弱。当前高库存及进口压力的预期影响犹在，一季度市场整体弱势基本成定局。从期货市场来看，目前LLDPE与PP的走势明显较其他化工品偏弱，单边趋势难以形成。而就今年LLDPE与PP的供需预期来看，PP将弱于LLDPE，投资者可关注二者价差的缩小情况。