利空因素显现

近期，伴随着中美贸易谈判阶段性落地，国内股市及商品市场持续回暖，加之LME铜现货端维持高升水对铜期价形成支撑，铜价亦不断走高。短期来看，宏观利多因素逐步被市场消化，基本面上目前国内库存继续走高，现货端维持贴水，下游消费回暖不明显，可以看出利空因素有所凸显，预计短期铜价反弹空间有限。

欧美经济数据走弱

美国方面，虽然美国去年四季度实际GDP高于预期，但消费端有走弱迹象。美国商务部发布的数据显示，美国去年四季度实际GDP年化季环比初值为2.6%，较前值3.4%大幅回落，但高于预期2.2%。终端房地产消费呈现放缓，1月成屋销售总数年化494万户，跌破了2015年11月以来最低纪录，成为三年多来首个年化销售低于500万户的月份。与此同时，欧洲经济下滑迹象较为明显，最新公布的2月制造业PMI跌破荣枯线，创68个月新低，不断走低的宏观数据反映出欧美市场需求端在走弱，这无疑对金属市场的消费形成抑制。

货币政策方面，美联储货币偏宽松预期不断被强化。近期美联储主席鲍威尔在国会强调已制定缩表计划框架，暗示将很快敲定联储缩减资产负债表规模（缩表）的计划。此外，美联储在最新的会议中表示，货币政策仍需要保持耐性，不确定今年是否加息，央行维持偏宽松的流动性意在提振宏观经济。

国内宏观不确定性因素犹存

宏观数据表现不佳。制造业数据进一步下滑，2月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比下降0.3个百分点。其中生产指数为49.5%，环比下降1.4个百分点，位于临界点之下，表明制造业生产活动有所减缓。虽然国内1月新增贷款32300亿元，创历史新高，官方释放利好政策托底经济，但预计今年稳健的货币政策不会有太大变化，

从中美两国的贸易谈判动向来看，虽然特朗普宣布将推迟3月1日上调我国输美商品关税的计划，但近期美国贸易代表莱特希泽表示中美要达成协议并确保未来执行协议，仍有许多重大问题需要解决，引发市场对中美贸易前景不明朗的担忧，目前涉及实质性的谈判难度较大，双方最终能否达成协议依然存在不确定性，同时预计谈判也有可能趋于长期性和复杂性。

需求端回暖迹象不明显

基本面，全球铜库存维持低位，国内需求回暖不明显。 Wind 数据显示，截至3月1日，LME铜库存较上周同期减少775吨至12.6万吨。国内方面，截至3月1日，铜库存持续增加至22.7万吨，国内铜库存出现累库。现货方面，LME现货铜对三个月期铜升水46.5美元/吨，较前一周同期扩大32.0美元/吨，现货端升水对期价形成一定支撑。国内方面，伴随着库存的回升，现货端贴水维持在200元/吨，铜价持续上涨导致下游畏高情绪上升。与此同时，电解铜与佛山地区废铜价差扩大至5500元/吨，无疑对电解铜消费产生一定的抑制，近期需进一步关注下游开工情况。

综上所述，短期宏观面利空因素凸显，加之传统旺季消费端回暖并不明显，短期需进一步关注宏观政策面变化以及下游实际开工情况。预计短期内铜价进一步反弹的动能在减弱，振荡概率在增加。操作上，个人投资者可考虑振荡为主，下游未点价客户可考虑等待回调逢低买入。