核心观点

. 预计未来两周北方港口到货量仍会表现为小幅增加。整体来看，外矿供应短期之内呈现偏宽松的局面。

.钢厂利润由于铁矿石采购价格较高受到压缩，春节后钢材库存快速积累，此外，南方连续降雨天气及两会临近影响工地开工，钢材销售不畅，钢厂生产积极性受到影响，对铁矿石的补库需求偏弱，部分钢厂按需补库。

.短期来看，铁矿石供应稳定偏宽松，下游需求偏弱，价格有下行压力。但Vale事故造成的供应缺口仍然存在，预计将在3-4月的发到货量上有所体现；另一方面，随着工地全面开工，钢材库存将迎来快速去化的过程，届时对矿石的需求具有提振作用。加上宏观信息的影响，矿价短期内下行空间亦有限。

行情回顾

2019年2月初，巴西淡水河谷尾矿溃坝事故发酵，市场情绪受到提振，春节期间铁矿石62%普氏指数上涨突破90美元/吨，节后期货盘面亦表现强劲，开盘首日几乎封涨停板。随后矿价开始震荡回调，截至2月28日，i1905合约收至609.5元/吨，月环比上涨21元/吨,涨幅3.6%，期货价格走势如图1所示。图2为i1905合约与i1909合约的价差走势图，前期受淡水河谷溃坝事故及钢厂节前补库因素的影响，价差持续冲高，节后逐渐回落调整。从期现价差来看，目前铁矿石基差整体处于偏高水平。(图3)

矿石供应端

1.国内矿供给偏弱

截至2019年2月1日，全国铁精粉矿山日均产量为7.13万吨，矿山开工率39.4%，为历史平均水平，铁精粉矿山库存为35万吨，库存水平偏低。整体来看，国内铁精粉矿山正常生产，但库存偏紧。

2.外矿供应偏宽松

铁矿石发货量方面，2019年2月澳大利亚及巴西共发货8784.8万吨，环比增加238.9万吨，增幅2.8%，同比增加7.2%。其中，澳大利亚发往中国5441.1万吨，环比增加417.6万吨，增幅8.3%，同比增加5.7%。（关注公众号《大宗内参》，不错过每篇精彩好文！）

从四大矿山来看，2月份力拓发货2151.7万吨，环比增加360.5万吨，增幅20.1%；必和必拓发货1759.6万吨，环比减少68.9万吨，降幅3.8%；FMG发货1251.1万吨，环比增加128.3万吨，增幅11.4%；巴西淡水河谷发货2268.7万吨，环比减少207.2万吨，降幅8.4%。

外矿发货整体有增量，巴西淡水河谷溃坝事故后，发货量有所减少，但目前来看，对整体供应影响有限。但供应缺口仍然存在，我们预计将会在3-4月份发到货量上体现。

2月北方港口铁矿石到货量4014.3万吨，环比增加273.6万吨，增幅7.3%，同比减少9.1%。

预计未来两周北方港口到货量仍会表现为小幅增加。整体来看，外矿供应短期之内呈现偏宽松的局面。

矿石需求端

1.高炉开工率持稳

2月，钢厂高炉开工率基本持稳，截至2月22日，全国高炉开工率65.75%，环比1月末提高0.28%；唐山钢厂高炉开工率59.15%，环比提高1.22%。

2.疏港量回落

截至2019年2月22日，45港口铁矿石日均疏港量283.3万吨，环比1月初减少18.07万吨，降幅6.0%，2月疏港量高位回落，钢厂前期补库结束，按需生产。

3.下游生铁、粗钢产量环比有增量

截至2月10日，重点企业日均生铁产量174.24万吨，环比1月同期增加6.46万吨，增幅3.9%；重点企业日均粗钢产量192.19万吨，环比增加7.75万吨，增幅4.2%。

4.钢厂利润与钢材库存

钢厂利润由于铁矿石采购价格较高受到压缩，春节后钢材库存快速积累，截至2月22日，主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存达349.28万吨，较月初有174.81万吨的增量；螺纹钢社会库存954.1万吨，较月初增加431.93万吨，热卷社会库存为114.31万吨，较月初增加54.92万吨。钢材厂库、社库已积累至高位。此外，南方连续降雨天气及两会临近影响工地开工，钢材销售不畅，钢厂生产积极性受到影响，对铁矿石的补库需求偏弱，部分钢厂按需补库。

矿石库存

1.港口库存积累，澳矿持续去化

2月份，全国主要港口铁矿石库存逐渐积累，截至2月22日，主要港口铁矿石库存为14576.5万吨，较年初积累288.34万吨；港口澳矿库存为7492.7万吨，较年初减少199.8万吨。港口库存整体有增量，但澳矿库存持续降低，已接近2017年以来较低水平。

2.钢厂库存节后回落

钢厂在春节前有明显的补充铁矿石库存行为，节后库存水平回落，截至2月22日，钢厂进口矿平均库存可用天数为28.5天，仍处于偏高水平。

品种间价差分析

以青岛港铁矿石各品种价格为例展开分析，截至2月28日，卡粉-PB粉价差为108元/湿吨，较月初上涨9元/湿吨。PB粉-扬迪粉价差为49元/湿吨，较月初下跌8元/湿吨。PB块-PB粉价差220元/湿吨，较月初涨2元/湿吨。高中品价差小幅扩大，中低品价差收缩，块粉价差高位徘徊。钢厂利润因矿价较高受到压缩的同时，更倾向于选择低品矿进行采购。价差走势图如下：

总结与后期市场运行展望

从供需角度出发，虽然国内铁精粉库存水平偏低，但矿山开工正常，且外矿发到货近期均有增量，预计未来两周北方港口到货量仍表现为小幅增加，供应整体偏宽松；需求方面，钢厂利润受到一定程度压缩，加上因南方持续降雨及两会临近致下游工地开工不畅，同时，钢材库存快速积累至高位，钢厂生产积极性不高，对铁矿石的补库意愿亦不强，部分钢厂按需补库。港口库存方面出现累库情况。

短期来看，铁矿石供应稳定偏宽松，下游需求偏弱，价格有下行压力。但Vale事故造成的供应缺口仍然存在，预计将在3-4月的发到货量上有所体现；另一方面，随着工地全面开工，钢材库存将迎来快速去化的过程，届时对矿石的需求具有提振作用。加上宏观信息的影响，矿价短期内下行空间亦有限。