自2019年年初以来，国内糖价二次探底后，在广西开启临时收储等一系列政策的支持下，持续反弹，并有效站上5200点的关键压力位，考虑到国际糖市基本面的良好预期，以及国内新糖快于去年同期的销售速度，我们认为郑糖反弹或延续。

国际糖市基本面预期好转

分析机构Green Pool上周在2019/2020年度的首份预估中称，全球糖市供应短缺136万吨。同时下调了2018/2019年度全球供应过剩预估，从之前的360万吨降至264万吨。2019/2020年度供应短缺的预估大体是因泰囯、巴基斯坦和印度产量预计减少。巴西中南部地区2019/2020年度甘蔗产量预计为2960万吨，高于2018/2019年度的2660万吨。产量预计自本年度大幅下挫后回升，尽管去年12月和今年1月天气异常干燥损及产量。

最新的UNICA双周压榨报告统计表明，2019年1月下半月（双周），巴西中南部压榨糖料蔗56.3万吨，同比增加33.90%；生产原糖5000吨，同比增加41.22%；双周制糖比为8.96%，同比增加0.6个百分点。截至2月1日，巴西中南部2018/2019榨季累计压榨糖料蔗5.63亿吨，同比下降3.524%；累计生产原糖2636万吨，同比下降26.44%；累计制糖比为35.44%，同比下降11.46个百分点。

国内食糖销售快于去年同期

2018/2019年制糖期甘蔗糖厂已进入生产旺季，甜菜糖厂大部分停机。截至2019年1月底，2018/2019榨季累计生产食糖503.31万吨，同比上一榨季的512.66万吨减少1.82%。其中，蔗糖和甜菜糖分别为382.42万吨和120.89万吨，而上一榨季分别为402.69万吨和109.97万吨。

食糖累计销量252.27万吨，同比上一榨季的239.86万吨增长5.17%；销糖率50.12%，同比上一榨季的46.79%增加3.33个百分点。蔗糖和甜菜糖销量分别为183.28万吨和68.99万吨，而上一榨季分别为180.76万吨和59.10万吨。库存方面，截至2019年1月底食糖新增工业库存151.04万吨，同比下降7.98%，环比增加129.7%，新糖累库速度明显慢于去年同期。

1月，为了稳定糖价，广西政府组织金融机构和糖企召开了两次座谈会，要求金融机构必须支持糖企发展。同时广西政府出台临时收储50万吨糖的计划，从2月至6月，收储时间5个月，由广西政府拨款5000万元进行贴息支持，各大糖企将根据去年的产量来分配指标。为了缓解企业资金困难，原本从严要求的糖厂开榨一周内兑付60%蔗款、开榨一个月内兑付全部蔗款，计划延后至3月后兑付。

白糖期权成交活跃

2月27日，白糖期权成交68374张，成交额4735万元，较前一交易日分别减少55.55%和64.69%。其中，看跌期权成交量降幅较大，高达56.68%。2月27日，白糖期权持仓量269620张，较前一交易日减少0.53%。其中，看涨期权154070张，看跌期权115550张。从周度数据看，2月27日当周日均持仓较2月20日当周上涨2.14个百分点。其中，看跌期权持仓明显增加。

2月27日，白糖期权日持仓量认沽与认购比0.75，较2月20日上升0.04。同日，成交量认沽与认购比0.68，较2月20日上升0.02。看跌期权成交活跃度上升，看涨期权成交活跃度下降，显示市场短期悲观情绪加重。日持仓量认沽与认购比变化不大，基本维持在0.73附近。

综上所述，2019/2020榨季全球糖市或出现136万吨的供应短缺，全球糖市基本面反转；国内处于蔗糖压榨高峰期，但销糖率快于去年同期，叠加广西政府收储政策的支持，郑糖下方支撑较强。从技术面看，郑糖有效突破前期压力位，上升趋势明显，反弹或持续。