导读

节后一周，黑色整体冲高回落，品种间强弱分化明显，呈现出焦矿冲高高位横盘（抗跌）螺纹独跌（急跌）、材弱原料强的格局！空材多原料成为这一阶段收益极佳的配置。

螺纹做空的主要驱动是年前预判的节后库存会快速大幅增加而需求会启动不及预期导致市场担忧高库杀跌风险；而原料是钢材限产不及预期以及频发的供给端事故带来的整体冲高高位区间震荡。整体博弈中，几次螺纹都要继续向下打压之时，原料一个接一个出来挺螺纹，导致做空资金因为成本支撑强烈，不能深入打压，其下跌的主要风险因成本重心上移在逐步抵抗掉。

接下来的逻辑，重点关注，第一阶段逻辑会否是成本支撑逢低尝试做多，第二阶段会否进入需求支撑及启动时间点后续边走边看。

那么，整体复盘后，黑色品种近两周的走势，其背后驱动节奏是怎样的？

2019年黑色整体投资框架

整体上，2019年螺纹多空大逻辑的主要特征为：

宏观底、需求顶及原料持续强势的成本支撑。

首先，从螺纹多空大框架的逻辑来看，一是年前已经形成宏观底预期以及原料持续强势的成本支撑，二是经济下滑的实质期内，地产2017-2018年都是大幅增长的开工需求，基数已经打得很高，销售压力不断挤压之下，19年新开工掉头下滑预期很重，形成了需求顶的特征。

基于此，持续交易趋势效果反倒不如从波动和阶段涨跌周期上去交易，而把握波段节奏的重点在从边际的供给预期（供需边际）和升贴水（基差）以及成本（成本驱动）上去把握，抓中长期矛盾去做波段为主，偶尔集体做多做空。

边际供给方面，主要集中在电炉和废钢价格上。阶段性看，如果螺纹价格在3750上，废钢就有正常释放产量的压力，但跌到3600内，电炉产量就会被压制，这样就利于市场需求在下旬稍微复苏后消化高库存。

其次，现货质压于需求，而盘面制压于现货。现货需求因受到返岗偏晚和雨雪天气拖累施工的影响变得很弱，没有上涨动力，价格回弹总受到现货制约。

此外，高炉端的焦炭和铁矿没有进入明显的供给炒作导致大幅补跌的迹象，阶段性也会给盘面螺纹绝对价格的支撑，年前年后这段时间很明显的，几次螺纹摇摇欲坠的时候都被原料顶上来了。

大局观上，利润大幅收缩以及需求的影响，会使得国家提出的兼并重组得以较好的实现。

来源扑克财经App“问答”平台 黑色先生

2019.02.17

节后黑色行情演绎的三个阶段

第一阶段：事件冲击所带来的资金情绪节后维持较强态势；宏观面趋好托底；产业驱动不足；品种强弱分化明显。

2019年春节期间，宏观面平稳，外围市场股市乃至工业品整体偏弱格局。突出因素还是事件冲击，铁矿供给缩减进一步发酵带来黑色情绪和预期节后较强态势。

在资金推涨情绪和原料成本支撑下，钢材期价节后被动跟涨。但由于产业驱动不足，钢价上涨持续性较弱，整体表现为螺纹独跌（急跌），节后焦矿冲高高位横盘（抗跌）。

其中产业驱动不足主要表现为：

成材端：螺纹节后库存累积超预期（评估：偏空）而需求推迟（开工缓慢和雨雪天气使施工后移），引发市场担忧高库存压力（节后产量恢复而库存消化受复工推延和天气双重影响变缓），市场进入单边空材和空利润第一阶段，也就是价格3600附近。

原料端：由于频发的供给端事故（资金情绪较强驱动）整体冲高高位区间震荡。因此，前期买原料空成材的套利组合（空利润）收益颇丰！

总之，黑色成材向下驱动与原料供给端收缩和补库需求支撑这两股力量形成了博弈。

第二阶段：产业驱动矛盾尚未激化，资金情绪观望，需耐心等待后期螺纹高库存的消化情况和需求衔接情况来看。

产业驱动矛盾尚未激化。

具体表现为，螺纹下沿有支撑（利润被打到极低，同时原料依然高位振荡支撑），向上主要受高库存下（本周继续增库风险）需求启动不及预期的压制。

如果没有进一步的产业面利空，或原料重心较上周下移的话，螺纹短期预计深跌幅度不大，多以低位震荡拉锯等待微观面供需和库存的情绪引导下一个周期的节奏。

而原料焦矿，主要表现为区间内震荡偏多，没有下跌驱动。铁矿事件发酵后，焦炭主产区限产近期加码，外加焦煤矿山事故，使得原料难跌。

资金观望情绪浓厚。

从资金方面来看，下一步，多头资金是在等机会和风险解除。螺纹高库存的风险及需求衔接问题，一旦后期消除了这个潜在风险点，铁矿还会高举高打的强势行情。

总之，螺纹因原料不能补跌，成本支撑强，宏观情绪边际转暖，出现短期低位支撑，反弹后，还得看本周供需库存影响，增库超预期利空还得打压回来，如果中性偏多一点的数据，那就要重新洗牌了。

第三个阶段：产业驱动利空（库存数据超预期利空），宏观稳定向好。黑色短期更多以震荡为主（中期有上涨预期和利多因素支撑，但短期供需库存压力较大）。

中期来看，地产新开工（可能）逐步压缩甚至掉头，去年集中开工导致基数大到峰值区，今年销售会继续严峻导致开发意愿降低，而施工会继续保持，这是新开工往施工转换的必然，这就使得3月过后的需求会集中释放。

此外，宏观面国内是密集支撑期间，外部虽有压力但按照最近频繁的中美磋商信息和汇率看，有望达成一个协议框架，流动性方面有积极支撑，综合的宏观面转好预期。

短期来看，库存数据超预期利空，预计下周累库持续，因此，高库压力及需求启动不及预期还会压制现货，盘面短期走不出强势行情来。

所以，面对这样的中期有上涨预期和利多因素支撑，但短期供需库存压力较大，会使得接下来一段时间盘面更多还是震荡为主。

来源扑克财经App“问答”平台 黑色先生