【宏观】

宏观：2月20日，美联储公布一月货币政策会议纪要，显示美联储官员认为，面对多种经济前景的风险，货币政策的行动应该有耐心，几乎全体一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模（缩表）的计划，释放了今年有望结束缩表的信号。近期联储官员的讲话透露出的信息均显示美国将放缓其货币政策收紧的节奏，这符合此前的预期。预计，这一时间窗口，在没有其他较大外部冲击的情况下将继续维持至少至二季度。

【能化】

天胶：沪胶周三持续反弹，山东地区现货跟随上涨100元。外盘近期较强，国内资金充足，胶价在低位，成本支撑等因素作用使得沪胶反弹存在一定基础。目前新胶产出进入淡季，如果价格上涨后期势必刺激产出，反弹后继续下跌仍是大概率事件。同时期现套利盘利润今年继续压缩了，持续反弹利润又会扩大，套利盘打压会加重。国内供需结构及高库存等问题尚未转变。虽然目前是比较好的反弹节点，但是没有供需实质变化前提下，做多难有支撑。不建议追多，关注上方12800-13000一带压力。

纸浆：纸浆期货周三冲高回落，周初局部地区进口木浆现货市场报盘再涨50元/吨左右，成交情况暂不明朗。下游部分纸种涨价函陆续发出，提涨空间在100-200元/吨。短期浆、纸报盘上涨提振市场信心。预计纸浆期货短期偏强，但上方5500阻力明显，阻力位置需谨慎。

原油：受欧佩克减少产量支撑，投资者等待中美贸易谈判进展，WTI连续六个交易日上涨，过去的七个交易日，布伦特原油期货有六个交易日上涨。欧佩克一些成员国油田减产进一步收紧了供应。沙特国家石油公司阿美石油公司上周关闭了Safaniyah海上油田一部分，此前因电力电缆无意被切断。自2018年12月份以来，利比亚有冲突的El Sharara油田已经停止生产。美国能源信息署发布的月度《钻探生产率报告》预计2019年3月份美国关键的七个地区页岩油产量将连续第26个月增长并持续创历史新高；数据显示页岩油产区已钻探但尚未完成的油井数量继续上升。美国能源信息署在报告中预测2019年3月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均839.8万桶,比修正过的2月份原油日产量数量增加8.4万桶，2月份原油日产量被修正为831.4万桶，而原先估计为817.9万桶。短期原油继续看涨。

PTA：TA905收于6450（-24），华东内贸PTA现货报盘参考1905平水至升水10元/吨自提；递盘参考1905贴水20-30元/吨，商谈6430-6450元/吨。日内交投尚可，午后听闻6415元/吨自提成交。恒力石化220万吨/年PTA装置由1月份延迟至3月份检修，检修时间15天；宁波逸盛四期220万吨因装置故障降负运行；珠海BP120万吨计划四月停车检修15天；嘉兴石化220万吨计划三四月停车检修；汉邦石化220万吨装置，计划3月停车检修10天。现货市场基差基本持稳，PX现货1109美金/吨，汇率6.76，当前PTA加工，610元/吨，压缩空间有限。到上周五PTA开工率93%，聚酯开工率78.6%。江浙涤丝产销局部略有回升，但整体依旧偏低，平均估算4成左右。待下游涤丝产销进一步好转之后，可逐步逢低买入操作为主，短期主力合约运行区间预计在6300-6800区间内。

MEG：EG1906收于5054（+10）。华东MEG成交价略有提升，4950（+40）元/吨。华东主港地区MEG港口库存约115.4万吨，环比上期增加1.5万吨。2019年1月乙二醇进口量在101.1万吨附近。近期期货开始升水现货，年前有部分买现货抛期货的操作现象，一定程度缓解现货压力，不排除以基差走弱的形式引发小幅反弹，单边空单及反套头寸可以离场，关注后续正套机会。当前MEG生产利润极低，尤其是MTO及外采乙烯工艺亏损约500-1000，买MEG06抛2*MA05可参与，入场区间0-50，目标点位300。

【金属】

铝：昨日夜盘铝价小幅回升。宏观上，央行去年12月资产负债表显示有进一步释放流动性的迹象，短期对市场存在一定支撑。基本面方面，近期国内外没有明显的利好消息，近期境外偏利空，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产。国内方面，云铝3月初预计再投10万吨产能，国内产能后期或继续如期投放。库存端，春节累库较往年同期偏高，节后库存持续增长。操作上建议近期可尝试空单入场。

镍：昨日夜盘镍价再度上涨。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价上涨的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧以及交易所库存偏低，后期需关注新产能投产进度。中期镍铁供应压力仍然较大。操作上建议目前价格观望。

铜：夜盘铜价延续涨势，继续受宏观环境向好、供求预期改变和库存集中支撑。周二中美将继续就贸易谈判，目前呈现向好态势。由于冶炼产能扩张大于新增矿供应，原料供应可能出现紧张；对于需求预期，电力行业将明显好于去年，尤其是低压端，汽车和家电有望企稳。LME库存数据显示，有机构拥有总库存的50-79%，挤仓可能随时发生，现货已由贴水转为升水。短期铜价可能延续走高，关注汇率、股市变化。

锌：夜盘锌价震荡整理，受冶炼瓶颈问题支撑。目前矿加工费已增加至6300元，意味矿供应宽松，冶炼瓶颈仍然存在，但会随时间而得到解决，抑制了市场做多情绪。中长期仍维持看空观点，建议关注库存、期限结构和股市变化。

贵金属：昨日公布的美联储纪要显示美联储官员认为经济将持续扩张，由于整体通胀疲软，官员们对于进一步加息保持耐心，同时恢复对资产负债表框架的讨论，几乎所有的委员希望在今年晚些时候结束缩表，整体鸽派但不及预期。金银昨晚继续走高，但是在纪要公布后下跌。中美谈判的进行一定程度提振了市场风险偏好但同时利空美元，全球股市回暖，对于黄金影响较为中性。央行提早结束缩表的预期给予黄金更长周期上的涨动力，目前市场仍未消化完全。我们预计全球经济增速趋缓、美联储转向宽松预期可能提前结束缩表、股市下行风险等将在更长时间维度上利好金价。短期内黄金白银短期可能因为风险情绪的回升有回调风险，全年看好黄金重心继续抬升，但短期内不建议追高，多头持仓可适当止盈。

【黑色】

焦煤焦炭：20日煤焦期价高开震荡走高，最新港口准一现汇报2150-2200元/吨。北方地区焦炭价格首轮提涨逐步落实，主要考虑到天气变化以及厂内焦炭库存处于中低位，河北、山东等地区钢厂接受焦炭价格提涨100元/吨左右，但南方地区钢厂整体焦炭库存处于合理水平，未有明显补库需求，焦炭价格暂稳。后期焦炭价格主要关注主产地焦企环保以及钢厂焦炭库存变化情况。焦煤方面，由于节后部分地区煤矿整体复工速度缓慢，造成焦企库存结构普遍不均衡，甚至出现部分煤种库存告急情况，其中临汾地区1/3焦煤资源、韩城地区贫瘦资源，均有出现20-50元/吨的涨价情况。整体上，产地在成本压力下试探性提涨，但钢厂利润受矿石上涨挤压，预计后期提涨博弈激烈。策略上，焦煤关注5-9反套策略，短线可适当关注1250一线短多焦煤，注意止损。

铁矿：昨天铁矿现货和期货价格下跌。目前62%澳粉价格87美金/吨，主流PB粉港口价格在RMB640/吨，市场相对安静，买盘减少。巴西外贸部门统计数据显示，淡水河谷公司在帕拉州的S11D卡拉加斯铁矿1月份出口铁矿石540万吨，较去年同期的386万吨增长40%。出口额为2.44亿美元，较去年同期的1.79亿美元增长36.3%。节后铁矿石价格受巴西事件影响较节前上涨幅度较大，多数样本钢厂选择谨慎观望，钢材走弱下钢厂按需补库。钢厂高炉检修结束，生产所需增量导致日耗小幅上涨。港口现货平稳，PB粉价格到640左右。铁矿震荡为主，建议等回调充分后再买入或轻仓试空。

螺纹钢：今日钢材现货成交量差价格继续走弱，买方观望心态为主。现货方面，上海螺纹钢3780，天津螺纹钢3790，唐山钢坯价格涨到3410。南方持续阴雨，需求复苏缓慢，库存快速增加对螺纹盘面形成一定压制。消息方面，新一轮环保风暴即将来袭，多地启动三大保卫战。春节长假结束后，京津冀及周边地区、汾渭平原出现了不同程度的大气重污染过程，29个城市发布了重污染天气预警，启动相应应急管控措施。近期临汾地区启动重污染天气橙色预警，环保力度有进一步增强趋势，目前临汾部分区域已下达焦化企业限产通知，延长结焦时间，部分已开始执行限产，预计影响时间从2月16日至3月31日。短期来看在春节长假后需求复苏来临预期的影响下，预计螺纹钢期货震荡回落后再继续偏强运行。

【农产品】

鸡蛋：昨日主力05合约继续下跌，主产区鸡蛋现货维持在2.7元/斤左右。根据过去补栏情况，去年四季度到现在为止老鸡淘汰偏少，1月蛋鸡存栏同比增加10%左右。未来两三个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，2到4月蛋价预计相对偏弱，可能持续处于成本线下方。环保压力下新开鸡场较少，存量鸡场大多满栏，再加上2到4月对应的老鸡为17年三季度补栏，数量较多，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定，05合约上涨动力可能不足，继续弱势震荡。同时关注8、9月合约在现货下跌期间下跌后的做多空间。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。目前中美新一轮贸易谈判并没有关于玉米进口的确切消息，市场仍在等待政策落地。非洲猪瘟方面，节间福建、湖南一带爆出新非洲猪瘟疫情，疫情发展情况依然平稳。春节后东北玉米积压较多，售粮压力较大，下游企业补库尚未启动，部分企业调低收购价已试探上游心里，再加上周末玉米现货价格小幅下跌，导致近期玉米和玉米期货价格小幅下跌。但玉米总体供需格局不变，不具备大幅下行动力。预计继续窄幅震荡，1800点附近支撑较强，策略上推荐玉米期权双卖的做空波动率的策略。

苹果：苹果昨日继续高位震荡。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差，去库存进度缓慢，导致节前05合约偏弱。节后短期内现货商仍会力挺果价，若是销售继续不利元宵后恐存下跌风险，期货盘面或有下跌风险。

棉花： ICE期棉跌0.08%，收72.13。郑棉夜盘涨0.1%，收15360。USDA2月全球产需预测，2018/19年度全球棉花产量下调6.2万吨至2579万吨，全球消费下调43.2万吨至2692万吨，全球棉花产需缺口121万吨，环比缩小30万吨，全球期末库存上调50.2万吨至1644万吨。美元指数下跌0.4%,美元下跌令棉花等以美元计价的商品对其他货币持有者来说更便宜，支撑棉价。聚焦中美新一轮贸易谈判，储备棉政策未公布，棉花短期难以突破箱体运行。

白糖：夜盘外糖上涨0.83%，收于13.36美分/磅。郑糖期货上涨20元/吨，收于5131元/吨。广西政府决定开展食糖临时储存，首期临时储存食糖50万吨，自2月1日起至6月30日止，统一6000元/吨价格，按一年期贷款基准利率4.35%全额贴息。截止1月30日，广西产糖283万吨同比减少19.4万吨，累计销糖133万吨同比减少1万吨，产销率46.94%同比增加2.66个百分点。截止1月底，内蒙累计产糖61万吨，同比增加16.78万吨，累计销糖45.6万吨，同比增加17.1万吨，产销率74.75%，同比增加10.3个百分点，工业库存15.4万吨，同比减少0.32万吨。2月15日消息，印度上调最低糖销售价，由之前的29卢比/千克上调至31卢比/千克。印尼进口需求或超过配额量，将考虑从印度进口糖。预计未来糖价将震荡上涨。

豆粕：CBOT大豆5月先抑后扬最终收平，收于916美分/蒲。国内豆粕震荡收平，收于2529元/吨。国内菜粕震荡收平，收于2117元/吨。美国出口销售报告，截止2019年1月3日，美国大豆出口净销售为-61万吨。周度检测报告截止2月14日当周，美国出口检验103万吨，累计检验2371万吨，同比降低35%。中国代表团21日将赴美国继续磋商。巴西2月前两周大豆出口236万吨，2019年1月全月出口215万吨，2018年2月全月出口286万吨。国内方面。年后生猪价格和仔猪价格连续上涨，仔猪价格由年前23元/公斤上涨至最新32元/公斤。豆粕现货市场有所成交，但基差明显下跌，目前现货对M1905基差较低区域在30附近。

油脂：CBOT大豆和豆油昨日一度跌破支撑，尾盘回升，收在支撑位之上，市场担忧美豆出口，但是有机构下调巴西出口预估。马盘棕榈油继续下跌，产地库存仍然较高。国内油脂夜盘跟随外盘回落，棕榈油领跌。未来2个月豆油有继续去库存的可能，但是预计降库存的速度将放缓，关注库存变化情况。Y1905短期支撑5650左右，短期阻力5814，强阻力5932； 棕榈油1905短期支撑4650-4680，短期阻力4800-4850，强阻力5050-5150；菜油905短期支撑6600，短期阻力6771，强阻力6900-6950左右。

【金融】

股指：美股小幅收涨，美联储1月货币政策会议纪要并不如市场所想的鸽派，基本上认同年内缩表，但不排除加息可能。A股19日两融余额约为7510，比上一日增加了近60亿，昨日北上资金流入达51.79亿，2019年共流入约1037亿。A股短期大涨之际，上市公司却密集发布减持公告，涉及637家公司。继创业板之后，中小板商誉减值继续爆雷。从基本面来看，1月份公布的CPI、PPI数据表明当前需求仍然偏弱，经济下行压力仍存，社融数据好于预期，主因短期票据融资等大幅上涨，中长期贷款比例下降，总理重申不搞“大水漫灌”，警惕套利和资金空转行为，经济企稳仍需等待结构性改善。当前看一季度融资环境在修复，而经济底或许要等到三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。2019年预计仍是磨底过程。当前上证50、沪深300、中证500PE（TTM）分别是9.4、11.4、18.0，配置的吸引力逐渐显现。2月利好消息面偏多，行情有望继续，上证综指短期阻力2720-2770左右，短期涨幅可观，不排除回调整理，操作上短线建议先观望。

国债：央行重启逆回购并开展CBS操作，期债小幅上涨。央行开展第一期央行票据互换操作提升永续债流动性，且重启逆回购操作，净投放200亿元，SHIBOR利率全线回落，市场资金面相对宽松，期债小幅上涨，10年期国债收益率下行0.83bp至3.12%；近期因为信贷和社融规模均创历史新高，带动M2和社融存量增速企稳回升，宽信用效果有所显现，加上中美贸易谈判有所进展，市场风险偏好提升，国债期货在高位波动加大；不过1月份社融大幅增加主要是票据融资、短期贷款上升比较快，后续宽信用效果的持续性还有待观察，而且制造业PMI仍处于荣枯分数线以下，春节期间消费数据也有所回落，工业品价格面临通缩，经济仍面临一定的下行压力，对债市支撑仍在；短期由于市场风险偏好提升，股债跷跷板效应有所显现，债市做多情绪转向谨慎，建议投资者以观望为主。

【新闻关注】

国际：

美联储1月会议纪要显示，决策者广泛认同在2019年结束缩表，同时表示不确定今年是否会再度加息。纪要显示，有几位官员称，“只有在通胀结果高于他们的基准情形预测时，”才可能有必要加息，另几位则表示，如果经济增长形势符合预期，今年晚些时候加息就将是适当之举。几乎所有与会者都认为，最好趁着还不太晚就宣布在今年晚些时候停止收缩资产负债表的计划。

国内：

李克强在国务院常务会议上表示：稳健的货币政策没有变，也不会变，坚决不搞“大水漫灌”；降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快，这不仅有可能造成“套利”和资金“空转”等行为，而且可能会带来新的潜在风险；相关部门要认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化情况，要吃准“问题”，采取有针对性的措施。