橡胶早评：橡胶继续冲高，谨防冲高回落

要闻：2月21-22日期间将在泰国曼谷举行国际三方（泰国、印度尼西亚、马来西亚）橡胶理事会（ITRC）部长级会议，印度尼西亚方面将在会议上提出限制橡胶出口（AETS）措施。实施AETS措施、扩大橡胶在建设方面的使用是印度尼西亚将要在会议上准备提出的两项重要措施。2017年ITRC曾同意实施AETS措施（并且是第5次同意实施控制橡胶出口措施），这项措施规定3国橡胶出口额在2018年1-3月出口减少35万吨。2019年1月，我国汽车产销分别完成236.5万辆和236.7万辆，同比分别下降12.1%和15.8%。其中，乘用车产销分别完成199.5万辆和202.1万辆，同比分别下降 14.4%和17.7%；商用车产销分别完成37万辆和34.6万辆，产量同比增长3.2%，销量同比下降2.2%。

期货报价：沪胶主力1905报价12460（285）；沪胶1909报价12745（335）；东京期胶最新报价197.5（4）。

现货、原料报价及价差

天胶现货价格：SCR5全乳胶（上海）报价11650（100）；泰#3烟片胶（上海）报价13300（100）；青岛保税区泰国RSS3报价1645（90），泰国STR20现货报价1470（10）。泰国混合胶报价11550（50），SCR5全乳胶-主力合约基差-810（15），泰国混合胶-主力合约基差-910（-35），STR20#内外盘价差15（0）。

合成胶现货价格：丁二烯9500（-500），顺丁上海11800（100），丁苯（1502）山东11600（0）。全乳胶-顺丁价差-150（0），全乳胶-丁苯（1502）50（100）。

原料价格：海南胶水（停割），云南胶水（停割），泰国合艾白片44.3（0.87）。

库存情况及开工率：青岛保税区库存11.2万吨（-5.06）；上期所总共库存43.7万吨（0）；注册仓单41.7万吨（0）。半钢胎开工率57.49%（-2.41），全钢胎开工率56.92%（-6.67）。

持仓与技术分析：1905合约偏强震荡，尾盘拉升，夜盘高位震荡。从日K线图看，均线成多头排列，MACD红柱扩大。成交量、持仓量均减少，仓差-2612。前20名会员持仓，多单90025（1991），空单117258（-2433），净多单37413（150），净空单64646（-4274）。周线仍在底部震荡，短期震荡重心上移，MACD红柱扩大。

小结：橡胶昨日偏强震荡，现货上涨50元/吨，混合胶与主力价差扩大至-915元/吨。我们整体维持对于2月的判断：全球供应淡季来临（停割+进口减少）、节后需求有恢复预期、上期所累库增速放缓以及基建等宏观政策带来促进市场情绪改善，2月橡胶偏强震荡。宏观政策的宽松和刺激，带来市场对于预期的改善，股市、商品近期普遍反弹，但从1月汽车产销同环比大幅下滑，保税区外库存维持在45-46万吨的高位，需求未见明显改善的迹象。橡胶期现价差继续小幅扩大，表明现货跟涨吃力，下游接货意愿有限，若价差持续拉开套利盘或加仓。昨日净空单继续大幅减仓，而净多单并未大幅增仓，因此我们认为此次上涨更多源自资金短期的乐观炒作，缺少进一步利多的情况下涨势难言持续。我们认为当前多项利好叠加的效果已经集中反映在价格中，预计橡胶今日偏强震荡，建议多单逢高减仓，切勿追多，谨防冲高回落。