从基差收敛到走阔

螺纹钢的基差在一季度基本都呈现先收窄后扩大的走势，一月份基差收敛主要是近几年来市场对春节后的需求预期一致看好，所以往往是盘面走势偏强，而现货处于节前无需求的状态价格几乎失去了弹性，所以能看到基差的快速收敛。

转至节后则是从买预期到卖现实的过程，市场发现期望值过高，而市场库存过快的增长也给“旺季”带来了压力，所以这一阶段往往又是盘面开始加速下跌的节奏，现货其实一直不温不火，毕竟工地都还没有复工，现货市场价格还没有弹性，只有金融民工才会在元宵节前叫嚣着上蹿下跳。

利润刺激钢厂生产意愿，库存超市场预期

当下螺纹利润依然维持在大约600元/吨的较高水平，钢产生产意愿高涨，这也是为什么库存会快速上行的根本，对应到产量粗钢日均仍在230万吨/天以上，螺纹周产量在290万吨上方，同比偏高，供给端的压力虽然比2018年同期稍弱，但已经是处于供大于求的状态了。

螺纹钢市场目前价格疲软，市场节前认为的累库速度缓慢也开始证伪，目前社会库存增速很快，比起去年同期（春节后第一周）仅少33万吨。

今年1月以来到节后累库阶段，螺纹社会库存周度累积幅度在10.6%，本周螺纹周度累库速率为16.2%，压力明显，且钢厂供应压力向下游转移。后期的去库速度即需求兑现程度是决定价格走向的核心。当前市场采购数据显示螺纹需求低于18年同期，需求韧性存疑。

需求存疑，地产压力较大

需求方面，目前建材仍处淡季，后期随着气温升高将进入传统旺季，不过在经济增速放缓、地产销售低迷的情况下，旺季需求超预期的可能性并不大。2018年地产投资累计同比增长9.5%，基建投资（不含电力）累计同比增长3.8%，房地产投资逐步回落，但下行温和，基建触底反弹，基本对冲地产投资下行，两者形成类似跷跷板的现象。可以说建材需求总体比较平稳，不必过于悲观但也不可盲目乐观。

1月24日，2019年各省市公布了对棚改的相关的布置工作，发现各地棚改预期套数均出现不同程度“腰斩”。

数据显示，山西将从12.52万套下调至3.26万套；河南从50万套下调至15万套；四川从25.5万套下调至15万套；北京从2.36万套下调至1.15万套；安徽从28.18万套下调至21.45万套； 西藏从3.5万套下调至1.89万套。

去年以来，从地方到中央多方明确表示，将减少棚改货币化安置的比例，取消对于棚改货币化安置的奖励补贴。

地产和基建是决定黑色的主要项目，房地产销售面积早在去年7月就出现了下滑，那么新开工预计在4月前后面临下滑，受销售下滑影响，定金及预收款或大幅下滑，拖累房地产企业到位资金增速，压制房地产投资增速。地产商偿债高峰在2019年一季度和三季度，在地产偿债高峰以及对购房需求下滑等因素作用下上半年地产下滑对经济造成的影响，在下半年用基建来对冲，在减税、尝本还息等因素下制约了财政收入又增加了财政压力，总体来看房地产在今年二季度面临一定的压力。

成本推涨难以持续

近期巴西矿难事故引发市场炒作热度，推动铁矿石价格大幅上涨。从成本角度看，矿价上涨推动钢价成本上移，目前螺纹成本大约在3200附近，但成本推动的持续性或许不足。

本次事故将会造成铁矿石市场阶段性的供不应求，但从中长期来看，铁矿石供给过剩的局面难以一次性扭转，随着时间的推移，供需缺口将会逐渐弥补。另一方面，目前的市场格局是钢材需求不稳，吨钢利润下行，钢厂向下游转移成本的能力相对偏弱，反倒开始寻求降低成本的渠道，品种间很难形成持续的正向反馈，价格无法持续推涨。

当铁矿石矿难炒作引发的做多热情逐步消退，下游需求又未超预期爆发的情况下，螺纹钢将重现贴水扩大的走势。