在中国春节假期期间原糖外盘延续震荡行情背景下，节后第一个交易日郑糖直接拉起大阳线，SR1905早盘一度涨3.6%，盘中触及5245元/吨新高，增仓逾4万手，其中广西政府官宣临时储存食糖50万吨是最大利好，产销数据偏好是助推，笔者坚持前期的观点，广西地方政策利好有助于阶段性缓解国内糖市压力，而国产糖产量不及预期升温，且甜菜糖先行，备受资金青睐的郑糖反弹之路仍可期。

产销数据改善市场情绪。据了解，内蒙地区产销两旺，截至1月底累计产糖61万吨、销糖45.6万吨，在产量同比大增近17万吨情况下，工业库存略低于去年同期的15.7万吨，数据利好，甜菜糖增产压力得到释放，其中1月销糖22.1万吨，同比大增13.5万吨，明显超市场预期。广西1月产销数据参考性则更侧重于产量的评估，1月销糖58.4万吨，同比减少18.6万吨，考虑春节因素，符合市场预期，截至1月底食糖工业库存150.2万吨，同比减少18.4万吨，而总产糖量同比减少19.4万吨，仅为283.2万吨，产糖率11.10%，同比下降0.29个百分点，在天气不利于糖分积累情况下，后期糖分偏低格局将延续，预计广西总产糖量难以超过600万吨，产量不及预期将愈来愈明朗。

广西政府官宣决定开展临时储备糖50万吨令投资者蠢蠢欲动。在产销尚可情况下，广西地方政府又于2月1日发布公告，决定开展首期临时储存食糖，从2019年2月1日起至6月30日止统一以6000元/吨的价格、利率4.35%全额贴息5437.5万元，政策实施预计可促进银行业金融机构向制糖企业提供生产运营短期贷款流动资金30亿元左右。虽然广西政府在1月3日的会议中已明确将实施第一期临储50万吨食糖，但缺乏具体细节，市场对政策存在一定质疑，此次公布的临储价格大幅高于市场价格近1000元/吨，超出市场预期，有利于制糖企业接受临储，既可实质性缓解糖厂资金压力，也可阶段性改善国内糖市供求格局，提振市场信心。此外，广西政府1月初的会议已明确将蔗款兑付期限由1月延长至3月，兑付蔗款压力后移有助于稳定白糖现货价。

部分投资者质疑国内糖市增产周期未结束，政策无法扭转熊市格局。但就平衡表而言，预计2018/19榨季国产糖约1055万吨，明显低于先前预期的1090-1100万吨，仅增产25万吨，其中广西已大概率不增产，走私减、进口增，放储填补的消费缺口属于预期，但放储尚未看到。就本榨季以来的销售格局而言，甜菜糖先行，随着北方糖厂陆续收榨，逐渐进入库存下降阶段，仓单压力也随着SR1901的地量交割消退，基差自1月15日的291个点缩小至2月1日的158个点。应该说由于糖厂资金压力大，市场一致认可本榨季的短板在于南方糖，但广西政府发放的政策红利自1月3日会议后的现货报价即已开始体现，可在一定程度为糖厂减压，展望好于预期。至于国际市场，尽管泰国、印度生产进度偏快加剧产量超预期利空，但平衡表变动不大，供求基本平衡，糖市底部已现是市场普遍预期，向上突破动能仍不足，外盘无法突破前期震荡区间，则内外盘关联性不强。

因此综合而言，目前国内食糖市场已在缓慢改善，2019年以来的反弹并非纯粹资金炒作，仅是资金跑步进场令反弹修复加速。阶段性来看，甜菜糖库存压力不大，广西地方政策的实施进一步改善2-6月国内糖市采购淡季的供应格局，广西糖厂销售压力降低，现货价格得到支撑。在广西产量不及预期强化背景下，政策题材有望再次刺激盘面上行，同时基差继续修复，反过来又刺激采购积极性，后期基差的指引性将更为关键，值得重点跟踪。