至春节后首日跳空高开以来，LLDPE单边跌幅已经超过1000元/吨，成为化工中跌幅最大的品种，近日在原油走强国内股市反弹的诸多利好氛围下触底反弹，主力1005合约依托11000元/吨的颈线位置大幅上扬，一改前期低迷态势。在近两日的强势上扬中，我们可以注意到，价格的上涨伴随着持仓的减少，同时也缺乏成交量的配合，近期反弹或将告一段落，重回弱势。

一、上游乙烯跌势未止，成本支撑力度减弱
 
　　在春节过后，国际原油市场基本处于强势震荡阶段，但其对LLDPE的支撑更多的体现在心理层面上。尽管基金在原油市场的净多持仓继续大幅增加，做多热情高涨。但从技术上看，1月中旬出现的85压力线，将在后期还有很大的利空作用。该线的突破与否中线意义重大。而且80~85美元是当前市场各方普遍认同的价位，原油在短时间内应该无法突破该压力位。
 
　　相对于原油的强势，乙烯的表现却一落千丈。东北亚乙烯自年初1269.5美元跌至1144美元，在不到一个月的时间内跌幅超过100美元，而且目前价格仍未有止跌企稳的迹象，供应的宽松是导致其下跌的主要原因，中东地区的乙烯到船量依旧较多。乙烯大幅下跌成本上对LLDPE形成了利空压制。

二、现货市场库存高企，需求惨淡

按照LLDPE季节性消费规律，元宵以后，市场所关注的消费理应逐渐启动，农膜方面，春棚膜和地膜在春节后至4月，均为生产季，对于LLDPE的需求也将有所增加。然而实际上现货市场的行情迟迟未见启动，市场报价每况愈下，石化双头数次下调出厂价，下游厂家却买涨不买跌，对后市行情越发悲观。北方齐鲁化工城7042无税报到10100元/吨，广州石化7042报在10800元/吨，已经从年初的12200元/吨下跌了接近1400元/吨，并且下跌仍在继续，没有好转的迹象。
 
　　我们认为造成这种现象的主要原因有：一是由于春节前的LLDPE价格反弹，加上市场各方普遍看好节后消费行情，使得贸易商开始大量囤货，导致节后社会库存处于历史高位。根据中塑库存报告显示，截至2010年3月16日国内PP、PE主要市场总库存增加，较2月底增幅在3.46%；二是由于亚洲乙烯价格持续下跌，使得进口货源价格低廉，导致国内部分生产厂商和贸易商大量进口，对国内货源造成较大冲击；最后节后我国大部分天气异常气温偏低，使得部分地区春耕活动无法正常展开，抑制了农膜需求，加上今年下游企业遭遇招工难，订单少，原料成本高等一系列因素的影响，工厂接货普遍不多，开工率较低。
 
　　后期随着各地气温的逐渐回升，农膜需求有望好转，开工率也将随着招工难问题的解决而上升，但由于无论从石化/港口进口资源还是从中间环节库存来看，库存均处于高位，消化库存的压力对各个环节均是首要任务。LLDPE行情启动的主要条件依旧是将高企的库存消化，否则，这仍会是一大利空。
 
　　三、加息预期愈加强烈，人民币升值压力凸显
 
　　尽管在刚刚结束的两会上温家宝总理强调政府将继续维持“积极”的财政政策及“适度宽松”的货币政策，市场仍然担心货币政策会收紧。今年中国人民银行已经在1月中旬和2月中旬两次上调存款准备金率，尽管央行已经采取措施控制市场流动性，但2月份国内CPI和PPI依旧高于市场预期，分别同比增加2.7%和5.5%，再次印证了市场的担心，去年实施的宽松货币政策将早晚引起通货膨胀，央行收紧信贷的压力也与日俱增。即使不立即加息，货币政策仍会以公开市场操作以及存款准备金率的调整的方式收紧。
 
　　2月份商务部和工信部启动了人民币升值压力测试，结果将于4月27日前公布。加上国际上要求人民币升值的压力很大，3月15日，美国130名国会议员联名要求奥巴马政府在人民币汇率方面对中国施压，甚至要求将中国列为汇率操纵国之一。欧盟、日本也做附和之声，据悉，美国财政部将于4月中旬公布是否将中国列入“汇率操纵国”的名单。可以预见，人民币升值压力将会越来越大。对于LLDPE而言，人民币升值将给刚刚从金融危机中恢复过来的下游中小塑料制品企业带来巨大困难，必会降低对LLDPE的需求量。同时进口LLDPE货源将会大大增加，国内现货市场腹背受敌，行情将受较大冲击。
 
　　四、技术反弹或止步于上方压力位
 
　　至节后下跌以来，LLDPE一直处于10日均线下方，数次价格上冲均以失败告终，上方形成一条明显的下行趋势线。从技术面上看，LLDPE最显著的特征是增仓下行。春节后连续阴跌的16个交易日也是塑料持续增仓的16个交易日，这种量价背离的走势很可能是套保卖盘持续介入所致。
 
　　至节后LLDPE下跌以来未能形成一次构成威胁的反弹，空头动能已有所释放，上周二以来的反弹可以看成对11000颈线位置的反抽确认，反弹的幅度刚好处于2009年9月末低点到2010年一月初高点之间50%处，本周一突破下行趋势线上涨，但缺乏持仓与成交量的配合，反弹力度或有所减弱，同时价格面临120日均线压制的考验。

总体而言，在LLDPE基本面惨淡的情况下，并不具备充分的多头行情炒作题材，高企的库存依旧是悬在其头上的一把利剑，愈加强烈的加息预期，以及紧缩的信贷政策将使得下游企业的采购变得小心谨慎，市场悲观的气氛必将使得原本就需求不旺的LLDPE雪上加霜。无论基本面亦或技术面上，近期LLDPE下跌的概率依旧较大。

操作上仍以逢高沽空为主，主力1005合约当前反弹可看高至120日均线11420附近，若价格在此价位上涨受阻，行情缺乏新的利好消息配合，反弹将告一段落，价格重回跌势 ，投资者可空单介入，下方第一目标位10500。