核心观点：

1、从苹果现货价格演变逻辑出发，当前低库存对苹果价格有较强支撑，但低走货速度又对现货价格形成抑制。2019年苹果期货难以延续18年的辉煌表现。

2、钢价在春季开工旺季仍有支撑，随后或转为震荡下行，重心逐步下行，钢厂利润进一步承压，进入低利润区间，但明显亏损也并不会出现。

3、从板块上看，我们比较看好农产品板块。下半年工业品也有一定投资机会。

2018年，新上市的苹果期货可谓是期货市场上的明星品种，不仅行情表现逆势飘红，还延伸出了一系列“期货+”的金融工具。对于2019年的苹果行情，您如何分析？还会继续火红的行情吗？

南华期货研究院：在苹果减产、交割标准严格、纸加膜猜想被证伪等利多因素共同作用下，2018年二季度以来苹果期货走出了一波连续上涨的大行情，多个合约最高涨幅超过一倍。苹果减产也造成18年产苹果收购价较去年大幅上涨，成本传导至下游，使得终端零售价格高企，作为居民非必须消费品，高价对消费形成明显抑制。新果上市以来，产区现货成交低迷，走货速度缓慢，西部地区由于收购价格高，且次品比例高，走货更加缓慢，部分地区出于库存消化速度的担忧，果农和存货商的心态由前期的挺价惜售，转变为顺价走货，价格有所下行。从苹果现货价格演变逻辑出发，当前低库存对苹果价格有较强支撑，但低走货速度又对现货价格形成抑制。综合来看，2019年苹果期货难以延续18年的辉煌表现。

黑色系在过去的一年成交依旧火爆，尤其是螺纹和焦炭增幅明显，而行情整体表现较波折，请您从供需格局的角度对黑色系品种进行梳理，2019年运行的主逻辑是什么，大概率会怎么走。

南华期货研究院：黑色近两年的行情主要是依靠政策利好支撑，2018年行业大规模开展环保治理仍对供给有一定压制，叠加房地产等建筑施工加快赶工期，共同支撑钢价继续偏强运行，但年中之后，宏观压力增大，市场预期更加悲观，市场动力减弱，转向偏弱震荡。2019年黑色系品种仍面临这种转折局面，一方面，供给侧改革逐步进入中后期，重心由去产能转向产能置换，政策压力对供给的限制将进一步减弱，整体减产效果并不明显，钢材产量高位波动。而需求端压力还将继续增大，地产持续赶工期后劲不足，基建的带动效果相对有限，而汽车、家电等制造业也持续弱势，并未看到改善的迹象，需求端压力总体大于18年。钢价在春季开工旺季仍有支撑，随后或转为震荡下行，重心逐步下行，钢厂利润进一步承压，进入低利润区间，但明显亏损也并不会出现，所以钢厂主动减产动力不足。利润压力主要来自需求端，钢厂销售压力将逐步增大，同时成本端矿石和焦炭价格也相对偏强，特别是焦炭限产对供给的压制仍较大，原料端多数时间内将强于成材。

目前，国内上市期货品种已经有50多个，2019年你比较看好哪个品种或者哪个板块的交易机会？为什么？

南华期货研究院：从板块上看，我们比较看好农产品板块。由于农产品的需求相对稳定，而供应存在较大的不确定性，特别是如菜油、棕榈油、白糖、棉花及类农产品天胶，已在之前出现了大幅的下跌或调整，供求关系有望从严重的供过于求向供求基本平衡发展，有望在2019年形成良好的投资机会，而工业品受经济下滑影响较大，需求可能出现萎缩，而多数产品的产能过剩问题突出，部分行业的供给侧结构性改革的边际效用下降，另一方面国家实施逆周期调控政策，对环保政策也有可能作出微调，随着相关政策逐渐发挥作用，经济可能会探低回升，有可能使工业品价格呈现先抑后扬的格局，如此下半年工业品也有一定投资机会。

本月28日，棉花、玉米和天然橡胶期权将上市，2019年商品期权将再度扩容。您认为期权品种的丰富对期货行业将带来哪些新机会、新风向？为此，南华在展业上会有哪些新布局？

南华期货研究院：期权品种的丰富增加了产业客户风险管理的工具，由于期权工具非线性损益结构与风险特点，不同风险管理理念和需求的产业客户可以根据自身特点形成更多的风险管理策略，将吸引更多的相关产业客户介入期货市场；期权品种的丰富有利于已有场外期权业务的风险对冲与业务拓展，进一步丰富资产配置与产品组合类型，是期货行业利用创新工具服务实体经济、实现自身发展的又一个良好机遇。相信学习期权、应用推广期权将成为行业新风向。南华期货目前会在二个方面进行努力，一是进一步开发与挖掘相关产业客户，根据投资者适当性管理要求，对有风险承受能力与管理能力的产业客户引导有效运用期权工具，二是利用期内期权，扩大场外期权的推广，促进含权贸易的开展，让期权工具更好地发挥作用。