供应减量难敌需求低迷

受1月12日陕西神木百吉矿业李家沟煤矿井下事故影响，上周动力煤期货结束了低位振荡行情，并大幅上涨近30元/吨。然而，恰逢春节耗煤淡季，供应减量难敌需求低迷，动力煤后市继续上涨动力不足。

产地和港口煤价倒挂

神木矿难事故原因仍在调查中，涉事煤矿在近几年的多次安全生产检查中均通过了评估，达到二级安全生产标准。据媒体报道，事故此次遇难的矿工基本来自外包工程队，从事的是危险系数更高的连采作业。矿难之后，陕西神木地区的所有民营煤矿全部停产整顿，只允许销售库存，预计春节前不再生产。不过，神木地区地方国有矿或央企及省属国企煤矿停产比例较小，有的煤矿在接受安全检查后已经恢复生产。如果最终事故原因与安监部门关系不大，预计2019年全年煤炭生产工作受影响程度将更小。

从现货价格的表现来看，矿难事故导致产地煤价上涨较为明显，但港口煤价反应平淡，产地和港口价格倒挂，使得大部分站台贸易商暂停发运，预计产地煤价的涨势也将随之放缓。截至1月18日，陕西榆林5500大卡动力末煤现货价格较1月初上涨38元/吨至441元/吨，其他产地鄂尔多斯5500大卡动力末煤现货价格也上涨19元/吨至350元/吨，而秦皇岛港5500大卡动力末煤现货价格仅微涨4元/吨至590元/吨。

沿海煤炭运价加速下跌

运价一般是煤价的先行指标，港口煤价上行乏力源自市场煤采购需求的低迷，从近期沿海煤炭运价加速下跌的表现来看，今年春节前后的煤炭消费淡季应该很难再走出所谓“淡季不淡”的行情了。

截至1月23日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI）跌至571.62点，不仅连续下跌了近一个月，而且刷新了2017年2月以来的最低水平。其中，秦皇岛至广州5万—6万吨航线的运价跌至24.5元/吨，该航线2018年春节前夕最低运价为31元/吨左右，2017年春节前夕为26元/吨左右。

下游煤炭需求低迷，一方面是宏观经济和天气因素导致日均耗煤量呈现可预见性的下滑，另一方面是电厂煤炭库存相对充裕。国家统计局数据显示，2018年中国GDP同比增长6.6%，规模以上工业增加值同比增加6.2%，社会消费品零售总额同比增加9%，城镇固定资产投资同比增加5.9%，均低于前值。截至1月23日，沿海六大发电集团电厂煤炭库存合计1435.8万吨左右，与2018年12月初1800万吨以上的库存相比，已经连续回落了近两个月，但与往年同期相比，这是自2015年春节以来最高的库存水平。目前电厂日均耗煤量已经回落至66.7万吨，库存可用天数回升至21.53天，预计节前电厂补库意愿偏弱。

期货盘面减仓回落

经过三年的供给侧改革后，供应减量因素已经充分体现在动力煤价格的底部抬升之中，需求波动可能成为影响动力煤价格波动节奏的主要因素。受制于春节需求低迷，本周动力煤期货主力1905合约在590元/吨整数关口反弹遇阻，之后连续收跌，并且在周二大幅减仓下行，预计短线多头资金的主动离场将彻底终结这波反弹行情。春节前后，动力煤期货市场将重归弱势振荡。