外围风险因素仍需警惕

今年以来，虽然A股一度创出调整新低，但随后在中美贸易关系向好、政策利多密集释放的情况下，期指出现振荡弹升行情。周一，上证指数时隔一个多月重新站上2600点，市场人气重新激活。

利空落地后基本面边际转多

周一，国家统计局公布了去年全年经济数据。2018年GDP增速6.6%，突破90万亿元人民币大关，实现预期发展目标。不过，四季度GDP增速增长6.4%为近十年新低。整体上，去年国民经济继续运行在合理区间，稳中有进。由于外部环境复杂严峻，经济运行稳中有变，变中有忧，仍面临下行压力。股指前期的下跌，已经部分反映了市场对于经济走弱的预期，此次四季度数据回落至6.5%以下也在预料之中。

央行在今年年初祭出两次降准措施，上周公开市场净投放1.16万亿元，去年12月新增信贷和社融均超预期。多地公布今年基建计划，据不完全统计，全年投资金额已超过20万亿元，有望缓解对经济下行的担忧。利多政策的密集对冲，使得市场情绪出现“否极泰来”的转化。

截至周一收盘，今年以来沪深300指数上涨5.81%。全球股市，原油等大宗商品也出现持续反弹，均表明市场风险偏好显著回升，美债、黄金、日元等避险资产价格下跌。商务部表示，刘鹤副总理将于1月30日至31日访美，市场预期中美贸易磋商有更多利多消息释放。美联储近期多位官员释放偏鸽派信号，联邦基金利率期货显示的隐含预期表明，今年美联储将不再加息。此前市场预期2019年美联储将加息至少两次。当市场的一致性预期被打破后，在新的预期建立的同时，也将带来资产价格的波动。对股指而言，短期货币政策宽松意味着流动性紧张的缓和，利多风险类资产。

中期关注外围数据

展望后市，目前距离春节已不到两周的交易时间。在此期间，国内宏观数据已经发布完毕。由于春节因素，今年前两个月的经济数据将集中到3月发布，经济数据将进入真空期。从过去经验看，在全国两会召开前，每年的2月均是全年A股上涨概率最大的一个月，超过80%。由于面对内外部环境变化带来的稳增长压力，市场对利多政策释放的预期较高。因此，近期市场的运行环境仍将偏多。海外方面，本月31日将公布的美联储议息会议，大概率将不构成货币政策收紧的担忧。市场正在等待1月30日、31日刘鹤副总经理的访美行程，在此之前，市场积极偏多的预期尚无法证伪。

整体上，我们认为短期市场偏强运行的基调或仍可期待。不过，后期随着反弹“海拔”的升高，市场的振荡也将不可避免。一方面，短期基本面呈现“否极泰来”的转化，但并不代表利空完全消失，市场对经济下滑改善的预期在形成，但尚未形成经济反转的预期。另一方面，外围风险因素仍值得关注。近期美国政府关门导致多项经济数据延后发布。未来仍需关注全球经济动能变化。美股前期高位回调所带来的预期转变，将在后期的经济数据中持续反映，并给市场带来负反馈作用，外盘股指波动将给A股带来外溢传导。