2019年以来，镍价创下86080元/吨的低位后，开启一波反弹行情。虽然中长期来看，基本面依然偏弱，但是短期来看悲观预期得到一定修复，叠加宏观情绪回暖，我们预计镍价将振荡偏强。

镍铁货源偏紧提振镍价

2018年12月全国镍生铁产量环比下降0.63%，至4.15万镍吨，同比增2.65%。总体来看，镍铁产量较为平稳。

新增产能投放方面，国内和印尼计划项目均有所推迟。目前国内备受关注的是山东鑫海8条产线，但是据了解，目前仅一台炉子完工，预计将于1月下旬出铁，另外三台已建成，预计烘炉一个月之后出铁，剩下4条产线建设进程较为缓慢。印尼方面，青山4台RKEF炉已经延后至2月份投产，德龙镍业春节前投放12条生产线的计划也将推迟，而一期剩余的5条产线仍有延后投产的可能。

前期镍价下行动力，很大一部分来源于市场对镍铁增产的悲观预期。但在实际生产中，镍铁厂投产情况可能受到生产成本的影响。去年四季度以来，高镍生铁价格不断走低，内蒙古及辽宁地区的部分高成本的镍铁厂接近亏损，我们认为镍生铁行业利润压缩或是短期镍铁增量释放有限的主要原因。虽然中长期来看，镍铁增产预期较强，远期供应压力仍存，但是短期新增产能投放不及预期，叠加春节前钢厂的备货需求，镍铁货源偏紧，价格也有所上调，一定程度上提振镍价。

不锈钢终端有所好转

截至2018年12月底，佛山、无锡两地不锈钢样本库存量为32.05万吨，较11月底下降了13.40%。库存压力减小，钢厂检修计划少于预期，镍消费或增加。

钢厂利润方面，2018年12月底3系不锈钢利润回升到400元/吨以上，利润率将近3%。下游需求方面，虽然3系需求量面临季节性回落，但同比消费并不差，甚至小幅好转。此外， 今年春节前不锈钢并未延续前两年的涨价行情，或提振不锈钢的消费。综合来看，预计一季度不锈钢累库幅度或小于往年。

低库存支撑仍存

库存方面，LME镍和上期所镍库存继续下降。进口方面，去年年底以来，进口盈亏窗口持续关闭，短期内现货供应并无增量预期，低库存对镍价的支撑仍存。

总体来看，虽然国内外经济存在下行压力，但是短期内镍产业链的悲观预期得到一定程度的修复。短期镍铁货源偏紧一定程度上提振了镍价，而下游不锈钢终端也有所好转，国内外精炼镍的持续去库存对镍价仍有支撑。宏观面上，市场普遍对中美谈判持乐观态度。国内方面，2018年12月贷款及社融数据向好一定程度稳定了市场情绪，同时货币政策将强化逆周期调节，更大规模减税降费，围绕“建设、改造”进一步加大投资力度，提振了市场信心。因此，我们认为虽然中长期来看镍基本面依然偏弱，但是短期内悲观预期有所修复，叠加宏观情绪回暖，镍价短期或将振荡偏强。