基本面偏弱

受乐观情绪推动，上周工业品集体反弹，沪铜连收四根阳线。展望后市，铜精矿供应充裕，冶炼厂备货基本完成，下游需求较为平淡，现货维持在平水附近，库存在低位徘徊，稍有支撑。总体来看，基本面偏弱格局未改，铜价反弹空间或有限。

宏观利多消息频现

2019年中美首次经贸谈判后，国务院副总理刘鹤应邀将于1月30日和31日赴美进行贸易磋商，市场预期将取得积极进展，恐慌情绪消退，避险资产价格大幅回撤。上周中国人民银行连续5天开展逆回购操作，共投放了1.27万亿元资金，除去到期的逆回购，净投放1.16万亿元，加上央行降准一个百分点释放的资金，基本可以抹平春节取现高峰带来的冲击，极大地鼓舞了市场信心。

外围方面，美联储官员纷纷发表鸽派言论，要谨慎对待加息，鲍威尔表示美联储在货币政策上可以保持耐心，如果经济数据提供依据，美联储可以灵活而迅速地采取行动。目前，市场普遍预期美联储加息速度会放缓，美元指数将失去强支撑，利多于以美元标价的铜期货。另外，国际原油价格连续三周反弹，也有利于稳定市场信心。

需求较为平淡

春节临近，下游企业备货基本完成，部分企业因对铜价悲观，按需采购，预计节前需求平淡。据相关机构调研，铜杆市场终端备货情绪不佳，还是以订单生产为主；铜板带企业基本进入年终清账阶段，维持低库存；铜管的订单量也不高。2018年12月未锻轧铜及铜材进口下滑，一定程度上反映了需求的减弱。而且春节临近，下游企业也逐渐停工，需求难有改善。

现货市场上，现货升水报价有所下调。假期临近，贸易商为了降低自身库存，出货情绪较高，但下游企业接货意愿不强。目前市场基本接受2019年经济增速放缓的预期，需求弱势状态料将延续到年后。

短期供应充裕

2018年12月中国冶炼厂的粗炼费（TC）为93.5美元/干吨，延续了下半年以来的上行之势，暗示铜精矿供应较为充裕。由于避免了罢工，智利2018年铜产量料将明显回升。全球最大的矿企之一力拓称2018年矿山铜产量为63.35万吨，较前一年增长了33%。春节临近，炼厂备货基本完成，短期难有较大变动。在3月之前冶炼厂没有检修计划，精铜产量受到影响较小，料会维持供应充足之势。

节前炒作情绪浓

年初以来，全球三大交易所铜库存维持在低位。COMEX市场铜库存逐步下滑，1月18日已降至96212短吨，是近两年的低位。LME铜库存近期小幅回升，但增速不高，基本处于低位徘徊的状态。国内方面，铜期货库存基本维持在36000吨。库存处于低位，为铜价提供了一定的支撑。春节前供需层面难有大幅波动，资金的炒作影响逐渐显现。上周随着工业品反弹，沪铜也不甘示弱，周度收涨1.06%，持仓量增加5.33万手。尽管原来的空头大户永安期货大减空单，但五矿经易期货不断增持，最终前二十名净空持仓增加了6133手，说明随着铜价的反弹逢高沽空仍是主旋律。

整体来看，虽然铜价受乐观情绪带动出现反弹，但在基本面偏弱的格局下，反弹力度或受限。操作上，中线空单可谨慎持有，短线追多需谨慎，且年前炒作情绪浓，要严格控制仓位。