白糖：巴西乙醇保持高需求，原糖走高

重要数据：

2019年1月15日，白糖1905合约收盘价4792元/吨，较前一日上涨0.55%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5060元/吨，较前一日持平。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为13.17美分/磅，较前一交易日上涨0.45美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为11687张，较前一日持平，有效预报的数量为0张。

根据巴西Unica 2018年12月下旬公报，截至1月1日，巴西中南部2018/19榨季（4月-3月）累计压榨甘蔗56202.87万吨，同比减少4%；累计产糖2633.91万吨，同比减少26%；累计产乙醇301.23亿升，同比增加19%，其中产无水乙醇91.08亿升，同比减少15%，产含水乙醇210.15亿升，同比增加44%。

行情分析：国际方面，前期受原油走高、雷亚尔升值等宏观面因素刺激，糖价有所反弹，但目前印度、泰国生产情况仍是市场主导因素，产糖进度高于预期，市场仍存担忧，预计短期内原糖震荡整理，等待印度本月估产报告；国内方面，前期迅速走低的糖价刺激了节前消费，12月销售数据亮眼，同时近日传闻广西政府将出台相关政策，以缓解糖厂资金压力，预计短期内郑糖有所支撑，震荡运行。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：短期内策略中性，等待印度估产报告

风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：小幅回落

重要数据：

2019年1月15日，郑棉1905合约收盘价15130元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15386元/吨。棉纱1905合约收盘价24300元/吨，CY IndexC32S为23120元/吨。ICE美棉03合约收盘价72.32美分/磅，印度棉花MCX 01合约收盘价20740卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为17784张，较前一日增加229张。

2018年12月，我国出口纺织品服装约231.172亿美元，同比减少3.74%，环比增加0.27%。

未来行情展望：国际方面，中美两国暂停相互加征新的关税，双方工作团队在抓紧磋商，向着取消所有加征关税的方向努力，市场的悲观情绪有所缓解。但中美贸易方面存在较多问题，预计短期内难以得到解决。就国内而言，陆续有纺织企业开始放假，较高的棉布库存一时难以消化，原料补库动力不足，加上仓单以及套保盘的压力，短期内，我们预计郑棉走势仍偏弱。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空观点，谨防贸易战风险。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：弱势运行

CBOT大豆收盘下跌，3月合约跌9.6美分报894.6美分/蒲。NOPA报告显示12月大豆压榨量为1.71759亿蒲，为历史同期最高水平和纪录第三高位。不过周度出口检验报告显示美国对中国装运大豆的速度仍然较慢，中国进口大豆需求不足利空美豆。

国内豆粕仍然表现十分疲弱，上周盘面榨利改善、巴西贴水下跌及非洲猪瘟疫情不断蔓延导致本周一豆粕破位下跌。农业部称在爆发约100起疫情后中国屠宰了91.6万头生猪，市场普遍看淡春节后生猪养殖需求。海关数据显示12月我国进口大豆572万吨，国内进口大豆库存截至1月11日为665.75万吨，周环比小幅下降。由于胀库停机及部分油厂检修，上周开机率继续下滑至41.66%，未来一周开机率可能有所回升。农历春节临近，虽然下游并不看好后市，但仍陆续开始少量备货，以应对物流紧张及春节油厂停工的原料需求。上周油厂豆粕日均成交量16.1万吨，多为现货成交，同时提货量也明显转好。昨日成交25.78万吨，成交均价2750（-8）。油厂豆粕库存周环比下降，截至1月11日沿海油厂豆粕库存由123.13万吨降至100.76万吨。

目前我国进口菜籽供给仍充裕，1-3月预计累计将有接近110万吨菜籽进口，油厂菜籽库存较高，同时进口颗粒菜粕及葵籽粕数量可观。菜粕成交清淡，昨日仅成交1800吨。油厂菜粕库存总体不高，但由于未来菜籽及替代杂粕供应充足，水产消费旺季过去，菜粕现货仍不容乐观，期货单边走势仍以跟随豆粕为主。

策略：中性。不看好国内豆粕走势，但下跌空间取决于盘面榨利变化及非洲猪瘟疫情发展，认为节前继续大幅下跌空间有限。

风险：南美天气，贸易战，中国采购美豆的数量等

油脂：菜油相对偏强

美豆昨日调整，预估的新增中国需求迟迟未到。巴西近阶段天气形势有所改观，前期干旱地区有降水出现。马盘昨日冲高回落，截至12月末，马来西亚棕榈油库存升至纪录新高，2018年则以超过300万吨的库存收官，创下近20年来最高水平，12月棕榈油产量环比下滑2%至181万吨。最新出口1月上半月马来出口环比增加7.9%，略低于预估。印尼方面11月减产，库存进一步回落，本国消费旺盛，能源部消息称2018年生柴产量737万吨，同比增加135万吨。印尼压力有逐步缓解之势。棕油库存本周进一步走高，但因到港有迟延，现货基差略坚挺，买家持观望态度，相比豆油库存持续下滑，豆油阶段库存约150万吨，油厂挺价，节前走货也有好转。菜油库存本周略增，近期供应充分，仍将施压盘面。

策略：豆棕油近期强势调整，近两天随着美豆走弱，豆油相对弱势，整体豆菜价差有进一步走缩可能。单边谨慎偏多。

风险: 贸易战进展、棕油产量

玉米与淀粉：期价窄幅震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格周末以来持续稳中下跌；淀粉现货价格整体稳定，部分厂家报价下调20元/吨。玉米与淀粉期价低位震荡运行，全天波动幅度不大。

逻辑分析：对于玉米而言，现货方面表现为上中下游之间的博弈，目前由于市场担心国家玉米进口政策和下游猪料需求，中下游补库心态较弱，更多反映新作集中上市压力。期价方面，近月即将到期，关注意义已不大，远月相对乐观，如果国家不放开玉米进口，则期价或跌幅有限，甚至可能转而反映后期补库而出现反弹；淀粉整体表现为成本与供需的博弈，供需端有望继续趋于改善，但华北地区成本支撑仍存，在这种情况下，淀粉期价走势更多参考成本端。

策略：中性，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多远月合约。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与进口政策

鸡蛋：现货价格稳中有涨

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国主产区鸡蛋价格主稳有涨，销区到货量略增，尤其南方走货一般，预计近期鸡蛋价格或逐步止涨企稳，涨幅有限。鸡蛋期价分化运行，以收盘价计， 1月合约下跌57元，5月合约下跌3元，9月合约上涨6元。

逻辑分析：近月合约已经进入交割月，继续关注意义已不大，后期重点关注现货价格和基差走势；由于蛋鸡养殖行业盈利持续时间远超以往周期，可以合理预期接下来蛋鸡存栏将逐步恢复，后期蛋鸡养殖利润趋于下滑，对应鸡蛋现货价格趋于下行，或主要体现在5月合约上，9月合约更多受季节性规律的支撑。

策略：谨慎看空，考虑到前期持续下跌在一定程度上反映供需宽松预期，再加上现货价格春节前上涨或带动市场预期改善，期价节前或震荡调整，建议投资者离场后观望为宜，后期再行择机入场。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等

生猪：继续下跌

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为11.99元/公斤。全国大部分地区屠宰场结算价稳中伴跌，辽宁屠宰场结算价稳中伴跌；山东胶东半岛屠宰企业收购价跌0.2-0.3元/公斤；河北屠宰企业结算价跌0.2元/公斤；河南部分场跌0.1-0.2元/公斤。今日全国猪价延续跌势，部分省份如江西、湖北等地虽可外调活猪，但要求严格，可外调量仍然较少。目前受东北白条低价冲击，河南屠宰量出现下滑。整体来看，年前生猪供应依旧充足，猪价跌势不减。