下游需求不佳

节前需求端铝下游备库意愿不强，国内铝市或结束长时间去库趋势。分析人士认为，在下游消费进入传统淡季、电解铝成本重心下移、库存累积等多重利空因素影响下，铝价后期走势仍不容乐观，将慢慢踏上“寻底”之路。

沪铝期价自去年12月27日开始大幅下挫。1月4日，沪铝主力1903合约最低下探至13290元/吨，创近两年以来的新低。分析人士表示，沪铝价格下跌一方面是受消费季节性走弱影响，加上前期铝企联合会议有关再度减产80万吨并未落地，减产预期落空；另一方面是因为国内宏观经济指标不佳，尤其是制造业PMI首破荣枯线，对市场信心打击较大。

上周中国央行发布降准消息，虽然沪铝价格止跌反弹，但幅度有限且未能持续，沪铝主力1903合约短暂反弹至13450元/吨一线水平。与此同时，LME伦铝价格也跌至近两年以来新低，LME三月期铝价格最低下跌至1785.5美元/吨。近日受中国央行降准及中美贸易摩擦缓和的提振，LME三月期铝价格反弹至1870美元/吨水平。

现货方面，周三LME铝现货贴水12.25美元/吨，前一交易日为贴水4.75美元/吨。根据SMM数据，上海成交价在13300—13320元/吨之间，对当月升贴水在平水附近，期铝下降幅度较大，但某大型中间商在华东收货量不及前一日，持货商出货较为积极。中间商及贸易商相互之间交投较为活跃，但下游仍按需采购为主，并未大量备货。

“随着春节临近，国内铝加工厂开工率逐渐下降，消费进入传统淡季。”新湖期货称，近期铝锭出库量明显持续下降。Mymetal最新数据显示，主要消费地铝锭出库量明显呈下降态势，铝锭周出库量自16万吨以上下降至14万吨水平，产量却呈回升的态势。“前期骨干铝企聚首并表示后期仍有约80万吨产能关停，但截至目前仍未落地。相反，部分新产能却陆续启动，造成运行产能不降反升，产量随之企稳并趋升。”

“近期国内氧化铝价格偏弱运行，不过价格跌幅放缓。”新湖期货表示，虽然国产矿供应紧张局势略有缓解，但氧化铝厂铝土矿库存远未恢复至正常水平，国产矿价格也未有明显下调。当前价格接近部分产能成本线，一旦价格跌至成本线下，部分产能减产的可能性就增大。去年12月中旬，山西个别氧化铝进行环保改造，影响约80万吨产能，对氧化铝价格也有一定提振作用。

库存方面，去年12月末，超长去库周期结束，国内铝锭社会库存开始回升。SMM数据显示，元旦小长假后，国内铝锭主要消费地库存明显回升，假期期间库存增1.6万吨，总库存升至130万吨以上。1月8日LME铝锭库存较上一交易日增加0.25万吨，至127.61万吨。

“当前由于库存仍处于高位，且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心仍在持续下移，加上后市成本端供给压力较大，成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以继续扩大，新增产能仍将如期释放。节前需求端铝下游备库意愿不强，国内铝市或结束长时间去库趋势，预计铝市将开启新一轮的库存累积。”华泰期货锌、铝研究员李苏横对期货日报记者表示。

海外方面，李苏横认为，美国将取消对俄铝的制裁措施，海外市场偏空情绪也在加强，铝价仍具下行压力。“考虑到2019年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前表现或相对疲软。”

中信期货有色金属研究员许勇其表示，消费步入淡季，在成本端企稳的背景下，铝价对宏观信息将更敏感一些，降准改善市场情绪，短期铝价借此修复跌势，但3月前的淡季期间，铝价走势仍不乐观。

新湖期货表示，供需基本面转差，使得铝价季节性走弱。不过，短期铝价下跌空间有限，因实际产量增加暂难有明显体现。操作上，建议逢高沽空思路为主，关注中美贸易磋商情况以及后期铝厂是否有减产举措。