10月份以来国内豆粕期价连连走低，不断刷新低点，笔者认为此轮下跌主要是供应端、需求端、成本端3个方面因素共振所造成的。供应端以及成本端主要是中美贸易态度的缓和，G20峰会中美达成积极贸易协议，尤其提到积极采购美国农产品这一条，随后又出现了中国采购美豆用作国储的消息，中国采购了一定数量美豆使得国内大豆供应端偏紧预期被打破，同时此次采购用作国储粮削弱了成本端的支撑；需求端则体现在两个方面，一个是直接需求有下滑预期，非洲猪瘟疫情持续蔓延以及低蛋白日粮的推广将导致国内豆粕的直接需求下降，另一方面替代引发的需求下滑预期，放开印度菜粕进口以及将杂粕进口关税降至零或使得国内杂粕进口量同比上升，挤压豆粕需求，多重因素共同打压下，国内豆粕期价跌势不止，后期来看，期价的走势主要聚焦于南美的产量、中国对美豆加征的25%的关税问题、非洲猪瘟疫情发展以及杂粕进口同比是否回升这四个方面。

南美大豆生长良好

巴西咨询机构AgRural公司12月20日消息，巴西大豆播种工作已经完成98%以上，总体今年巴西大豆播种情况进度快于往年，巴西大豆目前已经全面进入生长期。近期有消息显示帕拉纳州和南马托格罗索州遭遇恶劣干旱天气，或会损及大豆单产，巴西帕拉纳州农村经济研究所Deral2018/19年度帕拉纳州大豆产量预估下调50万吨至1910万吨，相对于庞大的供应量来说，目前的影响仍比较有限，持续跟踪巴西大豆主产区天气情况。

阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）在12月27日的周报里称，截至12月26日，阿根廷2018/19年度大豆播种进度为83.3%，一周前为74%。交易所预计大豆播种面积达到1790万公顷。BAGE的气象顾问Eduardo Sierra表示，目前看来大豆产量将达到5300万吨。如果出现很多洪水，产量预计为5000万吨；如果天气继续有利下去，产量可能达到5600万吨。

中国采购部分美豆

12月份以来，中国采购美豆消息增加了市场对于中美贸易和好预期，不过目前中国对于美豆用途主要用作国储，并未有投放市场以及调整税率的消息。市场预估中国已经采购了300万吨美国大豆的数量。路透社12月12日报道称，中储粮和中粮集团买入了150多万吨美国大豆，美国农业部12月19日发布的公告称，私人出口商向中国出售了119.9万吨大豆。中储粮12月20日在官方网站上发布声明称，近日中储粮已经分批从美国采购了部分大豆。

非洲猪瘟疫情延续

中国农业农村部信息显示，截至12月29日，国内已经有19个省4个直辖市发生非洲猪瘟疫情，共发生98起疫情，发病区的生猪总存栏为12.5万头，不完全统计的总共扑杀量为63万头。目前全国范围内火柱调运基本瘫痪，受非洲猪瘟疫情的特点，疫情后期对于生猪的影响将延续。

杂粕进口税率降至零

2018年12月22日国务院关税税则委员会发布自2019年1月1日起将对700余项商品实施进口暂定税率，其中菜粕、棉粕、花生粕、葵花粕、棕榈粕等杂粕的税率由5%降至0。USDA预估数据显示，2017/18年度国内这5种杂粕进口总量为139.5万吨，2018/19年度预估量为121万吨，杂粕的进口数量来看，关税下调对其的影响将有限。

后市展望

短期来看，中国对美国大豆的28%的关税不调整对国内仍有成本端的支撑，再加上春节临近，节日备货需求一定程度的提振国内豆粕现货价格，期价短期或是震荡偏强走势。中期来看，中美贸易维持现状的情况下，主要关注南美的产量以及国内豆粕需求的变动情况。