美元走弱提振国际原油价格连续两个交易日大幅上涨，带动国内LLDPE期货价格止跌反弹，主力合约价格回抽颈线位，但周四冲高回落。综合考虑货币政策、上游成本及下游需求的季节性变化等影响因素，笔者认为，LLDPE期货价格下跌风险依然存在，反弹之后再度振荡走弱的概率较大。

流动性继续收紧，货币政策利空延续

经历2009年的持续上涨之后，能源化工类商品价格已经回归到正常的合理波动区间，长期深幅下跌的系统性风险基本化解，但货币政策为控制通货膨胀风险而进行调整的频率将加快，LLDPE价格受其影响波动会更为剧烈，现货企业将面临价格频繁波动的风险。

为控制通胀预期，中国人民银行在加大公开市场操作力度的同时，于1月中旬和2月中旬两次上调存款准备金率。虽然央行提前采取措施控制市场流动性，但CPI上涨的幅度仍然超出预期。国家统计局数据显示，2月份国内CPI高达2.7％，接近政策调控目标值３％，工业品出厂价格同比上涨5.4％，涨幅比上月扩大1.1个百分点，通货膨胀的压力进一步加剧。从最近公布的2月份金融统计数据报告来看，货币供应增速继续放缓，同时市场借贷成本有所上升。2月份，广义货币M2余额同比增长25.52％，增幅比上月末降低了0.56个百分点；银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.52％，比上月上升0.36个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.55％，比上月升高0.36个百分点。

综合2月份的经济数据和金融市场数据来看，央行在控制流动性以抑制物价过快上涨上面临的形势非常严峻。在今年的政府工作报告中，广义货币M2增长目标为17％，新增人民币贷款目标为7.5万亿元。前两个月广义货币M2增长幅度均超过了25％，距离调控目标值的差距非常大；前两个月新增人民币贷款分别为1.39万亿元和0.7万亿，总量达到2.09万亿元，已经完成年度目标值的27.9％。从目前的情况来看，常规性货币政策工具的使用很难满足调控的需要，要完成年度调控目标，后期货币供应收紧的力度必须进一步加大，加息势在必行。2月份CPI数据已经高于一年期存款利率2.25％达到0.45个百分点，同业拆借利率上升的幅度已经达到了0.36个百分点，由此看来，加息的幅度极有可能超过0.27个百分点。从加息的时间上看，在二季度4月中旬3月份的CPI数据出台前后宣布的可能性较大。年初以来流动性收紧对LLDPE价格的抑制作用已经体现，后期无论是信贷增速回落还是提高存贷款利率都将对期价产生不利影响。

上游原材料价格回落，成本支撑力度下降

除流动性收紧之外，上游原油价格迟迟未能有效向上突破、乙烯价格持续回落也是导致LLDPE走势偏弱的重要因素。

原油处于产业链顶端，其价格走势对LLDPE的影响最大。国际原油长期走势仍然看好，中期维持振荡向上的格局，但近期价格在前期高点附近遭遇阻力迟迟未能有效突破。石油输出国组织（OPEC）在周三的会议上决定继续保持产量上限不变，同时各成员国重申遵守各自产量配额的承诺。美国原油消费正随着经济前景改善而逐步好转，不过库存水平仍然非常高。总体而言，全球原油供应非常充足，国际油价向上突破需待下游需求进一步好转，近期油价仍将追随美元指数走势。美国失业率自去年10月份见顶以来持续回落，美国经济好转之后刺激政策退出条件基本成熟，美联储有可能会在4月底的会议上讨论加息问题。美国政府拿他国汇率说事的最终后果也将导致美元难以继续贬值，美元中期强势格局基本上没有疑问，这将对以美元计价的国际油价形成压制，近月原油价格涨势难以持续，LLDPE成本支撑作用将减弱。

在油价有效突破以前，国际乙烯价格快速止跌回升的可能性不大，CFR东南亚乙烯价格已经从年初的1400美元／吨上方回落至1100美元／吨附近，原油、乙烯带来的成本支撑减弱，LLDPE继续维持弱势的可能性较大。

下游消费旺季即将结束，周期性规律或使价格维持弱势

LLDPE产业链下游加工企业行业集中度较低，对LLDPE价格的影响力不及上游生产厂商，不过在需求淡季，上游厂商提价难度加大，LLDPE期货价格通常表现偏弱。LLDPE下游消费主要集中在包装膜和农膜领域，包装膜的需求与宏观经济走势密切相关，对LLDPE的需求相对稳定，而农膜消费则因农业生产而具有非常明显的季节性，4、5月份气温回升农膜需求旺季结束，加工企业处于停产期，对LLDPE的需求暂时停滞。

目前，LLDPE现货价格已经跌至11000元／吨下方，由于春节之后下游需求不及预期强劲，石化厂商库存水平偏高；虽然今春我国部分地区天气偏冷，恶劣天气使塑料大棚受损，对LLDPE的消费带来一定的拉动，但不足以完全消化石化厂商剩余库存。随着下游需求逐步减弱，LLDPE价格有可能再次回落。

今年经济发展的大环境继续改善，但央行管理好通胀预期、稳定物价总水平的任务难度加大，为完成年度货币政策目标，加息势在必行，后期货币政策将继续收紧，LLDPE价格下跌风险依然存在。从技术上看，LLDPE头肩顶形态初步形成，预计后期继续下跌的概率较大。