《2019国内外棉花市场展望》

主讲：直达投资公司资深交易员 刘淼

内容概要：

各机构平衡表综合来看，产量相对一致。消费比上年要差。棉花商业库存和工业库存偏高，处于近年来高位。去库存程度低于预期。棉纱库存在增加，1-10月纺织服装出口相对不错，有抢出口可能。11月出口明显下滑。国内零售整体不断下滑。棉花消费下滑属于整个大环境消费下降原因。广交会纺织服装下滑较多，需要四季度数据验证全球需求下滑。现在棉纱加工利润较好，国外棉纱加工利润较差。仓单历史同期最高，仓单压力持续存在。

总结：需求取代供给成为市场更关注的一侧。目前看全球消费数据尚可，但四季度数据十分关键。市场会逐步将目光转向下年度的种植工作。

《中国玉米期货投资机会分析》

主讲：大连北方国际粮食物流股份有限公司总经理 冯吉龙

看涨逻辑导致前期远期期货高升水，港口现货价格开称价格略有回落后，之后一路上涨150元/吨左右。山东市场探底后价大幅度上涨300元左右，目前产区农民严重惜售，媒体推波助澜，各路人马开始囤积玉米，深加工开始提价收购，中储粮急于高价补库，大型饲料企业开始建立库存，行业外资金也积极进入市场囤粮。

看空逻辑导致的现象是：一是无量上涨，上涨不坚实，目前已经开始下跌模式。二是需求不给力，市场一直处于倒挂阶段。三是市场存在大量期现套利盘，拉高新粮抛陈粮，套利力量强大，交割量大。

展望：春节后2-3月份是最大的考验，大部分农民变现到后期，囤粮的变现也到了时间节点。猪瘟可能导致需求严重下降，玉米进入传统饲料消费淡季。同时再有一个月左右国家拍卖又要开始。进入拍卖季后，看国家拍卖政策导向、新季玉米种植面积、天气、进口政策等因素，但是时间比较远，也比较复杂，需要后期分析评估。总之今年市场相当复杂，各种情绪影响市场，很难找出明确头绪，灵活应对，把握节奏是关键。

《非洲猪瘟下的生猪形势展望》

主讲：山东汉世伟公司销售总监 刘兰伪

发展历程：发生疫情的60个国家里根除的13个国家中少的5年，多的20年。真正的猪瘟疫情要重点抓防控。没有疫苗，没有可行性方案，只能严防死守。

疫情对生猪行业的影响：养殖结构发生变化，生猪区域价差扩大，影响运输业发展等。

未来投资机会：冷链物流存在机会；疫情加速散户出清，未来行业养殖水平将整体提高。生猪养殖公司具有投资机会。

《农产品期权市场特征分析及对交易的启示》

主讲：中信期货研究员 刘高超

农产品期权市场概况：豆粕期权总持仓量高于白糖，趋势来看较17年持仓量有增加。白糖期权来看，看涨期权高于看跌期权。成交量来看，较17年翻了一倍，热情提升。行权量较17年增加182%。

1.期权市场有哪些特征：1.期权价格影响因素各自关系。期权价格与波动率时间关系。随着到期日临近，波动率对期权价格的影响程度快速减弱。随着到期日临近，期权时间损耗加快，但IV对Theta短期冲击较大。

2.标的资产价格与期权IV关系。标的资产价格走势与C相同，与P相反delta可以解释80%期权价格波动。标的资产价格运动方向与对应期权IV大小并无固定的关系。IV本质上反应的是价格运行速度变化。

3.IV与HV关系。HV与IV重心走势较为一致，表明期权市场的有效性；HV与具体期权合约的IV短期走势差异明显，直接根据HV交易IV有较大风险。

4.期权价值状态与流动性关系。平值期权或近平值期权活跃度流行性较好期权挂牌初期活跃度偏低，临近到期日活跃度下降。期权流动性不是一成不变。

单一期权策略制定步骤：判断方向，判断发动速度，确定投资策略，选择合约状态，评判期权价格。

《苹果期货分析及展望》

主讲：中信期货研究员 高旺

行情回顾：市场预期全国苹果减产30%以上。我们调研的省份中，陕西减产58%左右，甘肃在40%左右；根据中国苹果网的数据，全国减产35.6%。归结为一场倒春寒引起的牛市。

预计2019/20年度，中国苹果产量将创新高，主要原因有：1、种植面积继续增加，新树挂果量增加；2、受倒春寒影响，本年度为小年，预计明春树体营养丰富，明年大年。

总结：旧合约关注消费及苹果质量，春节前偏多为主，节后或偏空。后期关注苹果质量。