受全球大豆供需宽松前景以及美元走强、主要国家货币政策收紧预期压制，近一段时间大连大豆走势偏弱，主力1009合约过去一个多月来在3800—3900元的前期回调低位弱势盘整，而且上周五期价还一度下破3800点关口。但值得注意的是，临近交割月的1005合约近期却始终保持在4050元上方坚挺运行，其与1009合约目前倒价差仍高达240点。那么，是什么原因促成了连豆近强远弱的格局？1009大豆后期又能否出现补涨？

连豆近强远弱原因探析

1005与1009合价差的反向扩大主要集在两个阶段：第一阶段为去年11月末至12月中旬，两合约价差由-36点扩至135点；第二个阶段是今年1月初至今，价差由75点最大扩至315点。参照连豆走势可以看到，在第一个时间段，市场正处于自去年9月份以来的上涨尾声，当时，国家新大豆收储政策刚刚公布、美豆出口强劲、国内春节前消费需求增加等因素无疑对近月大豆合约支撑更强，而1009大豆合约因南美新大豆面积大幅增加、生长期天气持续良好等利空压制涨幅受限。在第二个阶段内，市场正自一年多高点大幅回落，价差拉大主要在于1005合约表现抗跌。当时连豆1005合约成交量急剧萎缩，已彻底沦为准现货月合约，因此期价主要反映的是交割成本，而远月1009合约则承受了南美大豆丰收前景进一步确认、美豆出口放缓、主要国家提前收紧货币政策等诸多利空压力。由此可见，两合约价差拉大是在市场即将阶段性见顶以及大幅回落的空头市场当中，而国家收储政策对交割成本的支撑更多地体现在近月合约当中。可以说，正是近远合约消化影响题材的侧重点不同促成了当前连豆市场近强远弱的局面。

1005大豆交割成本测算

尽管自今年初以来，受到低价进口大豆大量到港、国内需求持续疲弱、油厂压榨下降影响，港口地区大豆分销售报价持续下滑，但东北产区国产大豆因有国储托市收购、农民惜售等因素支撑一直表现相对坚挺，各地大豆价格基本是在3700—3820元之间。按3740/吨的国储最低收购价估算，连豆1005合约大豆交割成本至少也要在4050元水平，这也是当前连豆1005合约得以长期坚守4000点之上的根本原因。

连豆1005合约交割仓单成本测算

1009合约能否出现补涨？

目前连豆1005合约与1009合约间价差仍然高达240点左右，后期1009合约是否能够迎来补涨行情呢？笔者认为，这种可能性是非常大的。

首先，因为连豆一品种的交割标的物是非转基因大豆，这意味着伴随时间的推移，作为准现货月的1009合约走势将主要反映国产大豆价格及交割成本。可以预见的是，未来国产大豆价格将主要取决于国家后续政策。

尽管国家规定的大豆收储截止日期是4月30日，但因当前黑龙江产区农民手中仍有300余万吨大豆待售，约占去年全省大豆产量40%—50%，在低价进口大豆对国产大豆需求的挤压短期难以缓解的背景下，出于保护农民、产区大豆加工企业利益目的，届时国家延长大豆收储时间当在情理之中。而后期国家虽然可能实施抛储政策，但因为既定的顺价销售原则不会改变，这也将保证未来几个月内国产大豆价格很难低于3740元/吨最低收储价。因此，届时1009大豆交割成本至少也要在4000元之上。

其次，从近期连豆市场持仓看， 空头主力席位已经率先开始向更远月的1101合约移仓，而多头仍旧在1009合约上稳扎稳打、坚守阵地，这无不是从交割成本影响因素考虑。据笔者长期跟踪估算，目前1009大豆空头主力席位的持仓成本均价在3690—3970元之间，多头主力席位持仓成本均价在3820—3910元之间，多头整体占优。随着后期空头主力向1101合约进一步展仓，1009大豆合约将有望获得额外上涨动能。

再者，后期大豆市场潜在利多因素增多，如2010年黑龙江大豆面积预期下降、全球经济的长期复苏前景、通胀忧虑以及生物能源需求增加题材等，特别是对北半球新季作物天气的炒作，这些因素将有助于大豆市场整体企稳反弹。

综上分析，国家托市政策的持续性令大豆1009合约交割成本仍将保持较高水平，目前该合约3800附近的价位明显偏低，后期该合约走出向交割成本回归的补涨行情将在所难免，上方合理目标位将在4100元一线。从时间上看，预计明显补涨机会最早将出现在5月份前后，届时收储政策是否延长将确定，1009合约取代1005合约的现货月合约地位、对北半球新季作物天气关注增加等因素都将令1009大豆获得更好的向上动能。