【宏观】

宏观：12月11日，人民银行公布金融数据，11月份社会融资规模增量为1.52万亿元，11月末社会融资规模存量为199.3万亿元，同比增长9.9%，广义货币(M2)余额181.32万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额54.35万亿元，同比增长1.5%。整体上看，社融继续回落，M2有所企稳，货币政策传导机制仍不顺畅。结构上看，人民币贷款保持较高且稳定的增长水平，企业债融资有所反弹，显示近期的政策的影响。我们认为，在社融增速继续下行， M2增速维持低位的情况，经济仍面临一定的下行压力，对债市存在一定支撑。

【能化】

原油：利比亚再次出现原油供应中断，国际油价跌后复涨，但是美国股票下跌抑制了油价涨幅。利比亚局势不稳定，原油产量波动不已。近几个月，利比亚原油日产量增长到100万桶以上，但是周末利比亚沙拉拉油田遭到武装组织袭击，利比亚国家石油公司宣布沙拉拉油田原油出口发生不可抗力。沙拉拉油田位于该国南部的沙漠地区，是利比亚最大的油田，正常情况下的日产量为27万桶。EIA发布12月份《短期能源展望报告》，EIA预计，2018年和2019年美国原油日产量将分别达到1088万桶和1206万桶，日产量增长量分别为153万桶和118万桶。上次美国原油日产量创下历史最高记录在1970年，当年美国原油日产量960万桶。EIA上调了需求预测。EIA预计，2019年美国石油日均需求2080万桶，比今年日均需求增加33万桶，而在上次预测中，预计2019年美国原油日均需求增长22万桶。12月原油偏多操作为主。

纸浆：纸浆期货周二走势小跌。近期期货止跌，现货在期货带动下下调速度明显快于往年，期现价差收敛至700。目前现货价格已内外倒挂，进口利润压缩，外盘美金报价随之下滑。预计后期进口会有所减少。但国内港口库存依然处于高位，青岛，常熟港库存持续增加，下游需求偏弱，基本面不佳。短期走势预计持续企稳反弹，建议等待反弹稳定，期现价差收敛后继续做空。

天胶：沪胶周二小幅下行。主力05收于11140，目前全乳胶现货10350，混合胶10000元。期货近期缓慢反弹后，升水有所扩大。临近年末，国内产区停割，价格在成本支撑附近企稳，期现价差收敛，套利空间也随之收敛，供应阶段性空窗。市场或维持短暂震荡，但供需格局继续偏弱，终端数据持续下滑，国外产胶区仍在旺季，国内高库存尚未消耗，期货价格反弹后仍有下行压力，预计远期合约仍会维持阶梯式下跌走势。维持反弹做空思路。

塑料/PP：塑料1905收于8355（-125），PP1905收于8287（-209）。华北线性现货9300（稳），华东拉丝9250（-200），山东粉料8900（-100）。进口方面，线性沙特料1070美金，折合人民币9270，印度拉丝1060美金，折合人民币9185。PE装置开工率86.5%，PP装置开工率85.4%。下游棚膜需求转弱，开工率下滑，BOPP接下来依然有4条生产线投产，整体开工56%，低位，略有盈利。今天能化版块全线下挫，尤其甲醇跌停拖累PP表现，同时需求逐步转淡，累库预期下，行情预期弱势盘整。

PTA：05合约收于6054（-80）。PTA CCF均价6486，CCFEI均价6486，易贸均价6485。PTA装置仪征化纤65万吨装置自10月15日停车检修，原计划12月中旬重启，现推迟到月底重启。PTA加工费800元/吨，当前PTA开工率79.52%。聚酯端，当前开工率88.8%，但随后检修增多开工将逐步下滑。其中：新凤鸣中维30万吨涤纶长丝计划在12月底检修15天，中辰25万吨有光涤纶长丝计划在1月上旬检修15天。浙江佳宝45万吨涤纶长丝计划在1月份停车检修。宁波泉迪20万吨涤纶长丝计划在12月底检修。常州华润60万吨瓶片计划12月中旬起停产检修45天左右。浙江天圣30万吨因技术改造停产至2019年3月。聚酯综合利润不容乐观，POY加工亏损300元/吨，短纤及DTY利润尚可。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点附近平均估算在6成左右。加弹机利润回落至8%。考虑到聚酯端利润较差，终端织造环节成品库存持续高位，聚酯高开工持续性存疑。短期PTA依然处于去库阶段，01合约需考虑可用交割量的问题。05合约短期中性判断，在春节累库预期下，预计价格运行空间在5800-6300区间。

MEG：MEG继续大跌，1906合约收于5541（-133）。午后受聚酯工厂减产检修消息影响，重心继续走弱，少量终端买盘，现货及12月下5700-5640商谈成交，1月下5670-5620商谈成交，尾盘听闻5620-5600个单成交。MEG商谈活跃性一般。据不完全统计，终端采购3K+。美金商谈气氛清淡，船货主流成交685-670。 亚洲乙二醇市场的信心看跌。中国聚酯终端用户的购买兴趣不温不火。短期来讲，MEG库存累积，产能随后陆续投放很难有较强上行动力。绍兴一套20万吨聚酯装置昨日停车技改，预计3月底重启。市场参与者普遍对今年剩余时间的需求不乐观。中国东部主要港口的MEG库存约为70万吨。一些进口货物因上周天气状况而延迟，导致每周库存减少4.4万吨，等货物到港，后续将继续处于累库阶段。建议持有空单。

【金属】

铝：昨日夜盘国内铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，此外国内北方地区铝土矿供应有所提升，如下游铝价持续走弱上游原料价格或将遭受挤压。考虑到中美贸易争端暂缓，操作上建议短期观望，中期继续逢高做空为主。

镍：昨日夜盘镍价小幅下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着现货走向贴水，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，但中美贸易战暂停的消息短期或引发市场信心回升，带动下游回暖。操作上建议目前价格建议观望或逢高做空为主。

铜：夜盘铜价小幅上涨，受中美两国高层开展贸易谈判影响。中美两国贸易关系的缓和使得市场乐观情绪抬头，人民币汇率回到6.90下方，股市亦表现良好。但国内下游各行业产量下滑及需求淡季到来，可能令现货需求走弱，铜价可能延续走低。

锌：夜盘锌价微涨，受有色金属总体走强带动。疲软的下游需求和高企的矿加工费限制锌价反弹高度。目前锌锭开工率较低，因冶炼企业受搬迁、环保等因素制约，并且制约因素可能持续到春节前后。中短期锌价仍可能受低库存支撑，随冶炼瓶颈打破及高冶炼加工费，锌价将长期承压。

贵金属：昨日美国PPI数据符合预期，美元指数重回97之上，受此影响COMEX金下跌。短期内欧洲问题悬而未决的情况下不确定性较大，贸易争端等对美元提供支撑使得黄金承压，而全球经济增速趋缓、美国经济刺激政策利好回落、美联储暂停加息预期、股市动荡等将在更长时间维度上利好金价。白银目前金融属性的下降使得白银受宏观工业面的悲观预期影响较大，美元金银价比已至相对高位，关注是否有回归机会。资金对于黄金市场的信心持续修复，ETF持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转。此前黄金下跌后美元黄金相关性显著降低，避险功能回升叠加美元可能接近顶部，整体看好黄金重心继续抬升，黄金出现回调可尝试建立多头，多单可继续持有。关注意大利财政预算案、英国退欧、中美贸易谈判进展。

【黑色】

螺纹钢：现货方面，上海螺纹钢跌30至3830，杭州螺纹钢3830，唐山钢坯3300。今天沙钢发布12月第2期建材政策，其中16-25mm螺纹钢价格维持平盘，出厂价为4100元/吨。受近期全国大范围雨雪天气的影响，终端需求持续低迷，钢银监测的全国建材成交量维持低位。当前贸易商心态较差，不愿意冬储，后期钢厂库存有望重新上升，对现货价格产生一定压力。预期短期内螺纹钢期货价格仍以震荡为主。

焦煤焦炭：11日焦炭05合约期价低开低走延续调整。现货市场，港口准一报2400-2450元/吨。焦炭市场止跌反弹，近期焦企提涨呼声显现，周末期间河北，山西部分焦化厂表示由于近期焦炭下跌450元/吨，加之部分焦化厂环保设备投入支出，焦企利润严重缩减，提出从今日起上调焦炭出厂价100元/吨，针对贸易商加价50元/吨。下游钢厂方面，主流钢厂鉴于钢材盈利空间有限，对此轮提涨并未同意，焦钢调价仍在博弈中。焦煤方面，柳林地区高硫主焦价格小幅回调30元/吨，A10.5，S1.3，G75承兑出厂含税报1360元/吨。部分品种煤矿由于年度生产任务完成近期有关停计划，精煤供应仍持续偏紧。山东济宁地区一煤矿发生煤矿事故，据悉该煤矿主产炼焦煤，目前相关部门已经开展相关检查，该事件将进一步促进相关部门年底前的严格检查，也让煤矿年底将保安全工作视为重中之重。整体上，焦炭现货短期受钢厂利润回升影响，被打压力度减弱，焦企库存受运输不畅及下游补库消极影响继续积累，05合约前期基差500，因短期现货暂稳，基差迅速修复至300元/吨，01进入交割阶段博弈，与现货平水，非套保客户不建议参与。策略上，短期可背靠1910-1950轻仓尝试买入，注意止损。

铁矿：受采暖季限产影响，邯邢、河南钢厂检修增加；内陆检修12月检修限产也有增多。近期钢材产量环比回落，部分钢厂亏损原料已经止跌，但钢厂减产有限。近期受钢材价格波动幅度加大影响，钢厂主动降低采购数量，增加采购频率，以此来降低采购成本风险。青岛PB粉价格弱稳530元/吨。铁矿现货市场情绪一般。伴随价格急跌反弹结束，铁矿后期震荡操作为主。

动力煤：煤炭市场供需整体走弱，市场成交情况一般。年末多数煤矿生产任务基本完成，后续生产要以安全为主；部分煤矿停产检修后供应量减少；当前煤矿销售情况较差，坑口场地库存有所增加。受国内大范围降温天气影响，需求释放，市场信心好转；港口煤价企稳，挺价意愿增强，但观望情绪较浓成交较少。现北方5500动力煤主流价620-625元/吨；沿海六大电厂日耗煤量增加，但库存偏高，采购意愿不强，市场煤价有一定下行压力。截止12月11日，沿海六大电库存1775.37万吨，日耗70.14万吨，存煤可用天数25.02天。终端补库积极性不高，库存依旧偏高，煤炭价格短期以企稳为主。目前期货低位震荡，偏空操作为主。

【农产品】

白糖：夜盘外ICE收糖小幅上涨0.79%。郑糖1月上涨22元/吨，5月上涨11元/吨。广西已有43家以上糖厂开榨，广西云南逐渐进入开榨期，供应逐渐上升。关注进口印度糖的相关事宜。目前国内糖厂压榨亏损，白糖进口利润倒挂，但糖厂需要面临较大的甘蔗兑付压力，因此出货积极性较强。湛江糖厂甘蔗到厂价300元/吨，折算糖成本大概5000元/吨附近，低于广西价格。临近交割月郑糖1月受现货价格影响较大，而5月价格随外盘和配额外进口成本影响较大。国际糖产区近日未出现产量继续降低的情况，国际国内糖价表现弱势。

豆粕：夜盘CBOT大豆小幅上涨收于914美分/蒲附近。大连豆粕1月5月大致收平。USDA发布供需报告，美国方面供需数据未作调整，价格波动预估区间由7.60-9.60调整至7.85-9.35美分/蒲。巴西产量由1.198亿吨上调至1.22亿吨。11月份中国海关大豆到货量538万吨，环比下降22%，同比下降38%。巴西11月大豆装运两507万吨，其中绝大部分是对中国出口。美国周度销售大豆89万吨，去年同期202万吨。美国周度装船92万吨，去年同期180万吨。M1901的波动需关注12月份需求动态。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准，关注美盘和大豆贴水的变化。

油脂：CBOT豆油昨晚上涨，跟随大豆走势，市场传言中国将很快购买美豆；马盘毛棕油昨日低开后小幅波动，短期利空消化，预计将维持低位震荡。夜盘国内油脂窄幅波动，Y1901仍然最弱，市场担忧中国进口美国大豆将进一步延缓豆油去库存的周期，并且加重库容压力。预计油脂整体仍将弱势震荡，操作上建议观望。豆油1901下方支撑4900-5000，Y1905短期支撑5280-5420； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905支撑4400-4420，阻力4580--4600；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。

鸡蛋：昨日01合约继续下跌，主产区鸡蛋现货继续跌至3.6元/斤以下。近期蛋价在传统上涨周期中上涨乏力，再加上淘汰鸡数量较少和未来存栏上涨的预期，01合约的压力仍然较大，预计01合约仍以偏弱震荡为主，上冲乏力。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可关注05合约随现货上涨后的做空机会。另外，进入冬季后禽流感频发，注意大规模爆发禽流感05合约的上行风险。

玉米：玉米期货昨日小幅上涨。虽然玉米基本面仍然较好，但是玉米目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量。近几年玉米及替代品进口量下滑明显，若是恢复当时的进口量或者继续增加，玉米的消费量将再次少于供应量。若是未来谈判非常顺利，玉米进口完全打开，则存在巨大的下跌空间。预计在正式宣布扩大玉米进口的方案前，玉米期货将长期贴水现货，然后随着到期时间的临近不断向现货靠拢。短期内，玉米期货仍将弱势运行，远月合约弱于近月合约。

苹果：苹果昨日小幅震荡。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。西北地区今年新果质量一般，相对山东地区较差。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。5月合约而言，届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调做多的总体思路。

棉花： ICE期棉涨0.11%，收79.97。郑棉夜盘涨0.42%，收15420。据USDA12月供需月报， 2018/19年度全球产量较上月下调14.1至2585.3万吨，其中中国产量下调10.8至587.9万吨，印度产量下调10.9至598.7万吨；美国产量上调3.9至404.7万吨，巴基斯坦上调21.8至239.5万吨；全球消费较上月调减27.2至2735.3万吨，其中中国消费调减21.7至903.6万吨，报告消费调减大于产量调减，库消比环比上调。中美会晤结果暂缓继续加税，预计短期对棉花有一定利多影响后仍将回归基本面，预计难以上涨，持续区间震荡。

【金融】

国债：金融数据维持低位，对期债有一定支撑。央行公布的金融数据显示，社融增速继续下滑，M2和M1增速维持低位，货币传导仍不顺畅，企业投资活动继续减弱，对期债有一定支撑；央行继续暂停逆回购操作，SHIBOR短端利率全线上行，临近年底，资金面有所收敛；此前公布的物价数据不及预期，猪肉、鲜菜、原油及部分工业品价格均有所回落，通胀预期降温，加上进出口数据大幅不及预期，经济下行压力加大；美国11月非农就业数据不及预期及美联储鲍威尔讲话的变化或意味着加息周期可能提前结束，美债收益率回落至2.9%以内，国内货币政策空间有望打开。总体上预计国债期货价格仍有上行空间，不过升至阶段性高位后波动幅度加大，建议多单谨慎持有。

股指：周二股指小幅上涨，沪市成交量减至854亿，几乎创下2014年下半年以来的新低，经济下滑压力和贸易谈判不确定性等因素下，市场情绪始终将处于谨慎状态。从基本面来看，受制于经济下行压力，上市公司四季报业绩增速大概率继续下行，工业品价格也处于下行趋势中，周期板块压力较大。对股市最大的支撑来自11月下旬以来的政策托底，加上近期将召开的改革开放40周年庆和中央经济工作会议，股指快速下跌的可能性不大。市场主线依然是贸易摩擦、经济下滑以及政策红利预期，市场情绪将出现反复。昨天公布的M1增速降至1.5%，表明企业可支配的流动性处于低位，购买（金融）资产能力大幅下滑，从历史上来看，M1与股指呈正相关，股指很难有上行的趋势性机会。预计上证综指核心区间2575—2650点，波动加大，建议区间操作为主。

【新闻关注】

国际：美国三大股指收盘涨跌不一，纳指涨幅收窄至0.2%，道指与标普500指数转跌。苹果跌0.6%，推特涨3%。汽车股回落，通用汽车涨0.8%，福特汽车涨0.2%。截至收盘，道指跌0.22%报24370.24点，标普500跌0.04%报2636.78点，纳指涨0.17%报7032.74点。在特朗普威胁要关闭政府后，美股涨幅迅速收窄，三大股指一度全线转跌。

2、美国大型科技股多数收涨，苹果跌0.57%，亚马逊涨0.13%，奈飞跌1.62%，谷歌涨0.8%，Facebook

国内：12月11日上午，中央政治局委员、国务院副总理、中美经贸磋商牵头人刘鹤应约与美国财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽通电话；双方就落实两国元首会晤共识、推进下一步经贸磋商工作的时间表和路线图交换了意见。中国11月新增人民币贷款1.25万亿元，预期1.12万亿元，前值6970亿元；11月M2同比增8%，预期8%，前值8%；11月社会融资规模增量1.52万亿元，预期1.33万亿元，前值7288亿元。