今日早评：美联储纪要再确认鸽派叠加会议临近，提振商品市场

经历周三大涨后，本周四美股低开。在G20峰会前，频传利好利空交替的国际消息，离岸人民币和美股盘中急剧震荡。美联储会议纪要释放12月加息信号，同时联储决策者有意增加未来政策灵活性，这令明年加息路径更不明朗。会议纪要公布后，美股一度转涨，但最终收跌，道指结束了三日连涨。周三美联储主席鲍威尔鸽派讲话后，美债收益率下行，周四盘中，10年期美国国债收益率跌破3%关口，到美股尾盘时，略高于3%。

社融增速加速回落，主要受非标大幅收缩拖累。因数据远不及预期，中国债市应声上涨。对于金融数据大幅不及预期，市场有预期：货币宽松预期增强，降准等政策仍有很大操作空间。但我们认为这是需求衰退型导致的，企业贷款投资的意愿清淡，利息还有下降的空间，从债市的表现也印证了。中美非制造业PMI均创新低，全球经济拐点将至，大宗商品可能即将进入熊市。有色Q4季度依然维持震荡走弱的观点，激进者可以考虑单边做空行情，或者可以考虑买入看跌期权合约或者考虑更安全的策略跨式策略做空波动率、做多gamma策略，实现稳定收益率。

现在市场最大的风险在于G20的谈判成果，现在空头仓位要逐渐降下来，单边策略上风险偏好性可以考虑短多，期权策略可以考虑短期做多波动率策略。

铜长期看空不改，铝成本继续走弱

宏观新闻： 发改委发布通知指出，一般工商业电价平均降低10%，是今年《政府工作报告》向全社会做出的重要承诺，是一项必须完成的硬任务。要切实做好清理规范转供电环节加价工作，确保降价成果真正惠及终端用户。美联储会议纪要：几乎所有委员都认为有理由在“相当近期”进行加息；讨论在“进一步渐进式加息”上修改措辞；可能需要尽快调整超额准备金率（IOER），可能会在12月FOMC会议前调整。美国11月24日当周首次申请失业救济人数23.4万人，预期22万人，前值22.4万人；11月17日当周续请失业救济人数171万人，预期166.3万人。美国10月核心PCE物价指数同比升1.8%，创2月以来新低，预期升1.9%，前值升2%。

铜

行业要闻： 

1. 【2018年废铜进口金属量缩减将有限】海关数据显示，2018年1-10月废铜进口实物量195万吨，累计同比减少35.6%。据SMM了解，因三季度下旬进口盈利窗口打开及美废铜经转口流入国内，废铜进口品位提升，预计年度金属量下降幅度或不足3%，高于前期预期；七类占整体金属量比重仅在15%左右，2017年为52%。

2. 【2018/11/29 – SMM洋山铜溢价快报】今日仓单报价65-75美元/吨，提单报价65-75美元/吨，QP1月。昨日LME现货铜对三个月期铜升水44美元/吨，较前日上涨10.25美元/吨，back结构大幅扩大，持货成本抬升，叠加年底资金压力，持货商出货心情急切，市场报价不断下探，买家还在试图压价，预计短期将维持拉锯态势。

库存变动：LME库存13.62万吨（-0.10），上期所库存13.31万吨（-0.75），上海保税区万吨40.54万吨（1.64）。

技术分析：昨日沪铜日间高开后震荡下行，主力合约收于49530，伦铜震荡下行收至6205.5。从盘面来看，沪铜主力位于均线交织处，MACD红柱极小，布林中轨阻力较大，日内成交量减少，盘面缺乏趋势性信号。

小结：铜的基本面未发生明显变化。年内废铜的金属吨进口量未出现明显下行，年内难再炒作废铜短缺的矛盾。随着广西南铜点火，供给逐步释放，年底仍有近百万吨新产能等待投放，当前下游消费未有新亮点，铜的基本面走弱的预期没有改变。我们保持长期看空，年内下方看到47000。

铝

行业要闻：

1. 【预焙阳极定价几经波折仍未确定】据SMM了解，12月预焙阳极价格定价几经波折，目前商议价格为下降100元/吨，但仍未最终确定。可以确定的是12月预焙阳极价格将会出现下降。

2. 【林丰铝电50万吨绿色水电铝材一体化项目（一期）开工】11月28日，林丰铝电50万吨绿色水电铝材一体化项目（一期）开工仪式在广元经济技术开发区举行。据了解，该项目总投资23亿元，其中20万吨合金棒、5万吨铸轧板项目正式开工建设，25万吨电解铝项目正加紧推进前期工作。项目（一期）建成达产后，可实现年销售收入60亿元。

3. 【挪威海德鲁铝业公司：预计2019年全球原铝需求增速下滑】挪威金属生产商海德鲁铝业周四称，预计2019年全球原铝需求增速降至2%-3%，而2018年的增速预估为4%。 公司表示，贸易制裁和关税正影响着全球铝贸易，并增加了经济增长的不确定性。

库存变动：LME库存105.52万吨（-0.26），铝锭社会库存130.7万吨（-2.2），铝锭出库量16万吨（0.5），铝棒库存13.7万吨（0.2），铝棒出库量4.03万吨（0.06）。

技术分析：昨日沪铝低位震荡，主力合约收于13645，伦铝震荡收于1933.5。从沪铝盘面观察，主力合约回落至所有均线之下，MACD红柱继续缩小，价格位于布林下轨，日内成交清淡，盘面弱势。

小结：预焙阳极价格12月将要下调，氧化铝价格本周接连下跌，电解铝成本松动，对于当前摇摇欲坠的的铝价，或成为压垮骆驼的最后一根稻草。电解铝减产规模未有明显扩大，但新增产能仍在投放，魏桥限产200万吨的消息对于盘面提振甚微，和前期相比，基本面有走弱趋势。铝价预计有缓慢下行，建议多头避让，空单逢高入场。