春节以来，国内燃料油期货就在4500—4600元/吨的窄幅区间内振荡，燃油向上或向下均无明显突破，基本可以认为是横盘行情。沪燃油的横盘行情，除了受自身需求不济影响外，国际原油的横盘走势也令沪燃油难有起色。

进入3月中旬，“两会”已经闭幕，市场在两会期间对于政策的观望也宣告结束。后期燃料油如何演绎，我们认为，在经济成长和需求上升的引领下，燃料油将打破横盘实现向上突破。

宽松货币政策为经济复苏保驾护航，流动性依然充裕

国际货币基金组织（IMF）2月23日表示，全球多数国家的经济状况仍十分疲弱，2010年大部分时间应该维持现行的财政和货币刺激政策。宽松的货币政策将继续为经济复苏发挥出保驾护航的作用。不过，IMF也指出，如果经济复苏按预期展开，或可以从2011年开始撤出刺激举措。一旦民间需求显示出足够的强势，撤出诸如临时性减税和刺激性支出等财政刺激举措应成为首要任务，其迫切性超过了升息。

在此背景下，欧洲央行将欧元区主导利率维持在1%不变，这是自去年5月以来，欧洲央行连续第9个月将主导利率维持在历史最低水平。这主要是考虑到当前经济复苏的不确定性、高失业率以及希腊政府债务危机等。而美国2月份宣布将贴现率从0.50%上调至0.75%，美联储主席伯南克则强调，上调贴现率应该被视为美联储信贷工具的进一步正常化，而不是对企业和家庭收紧信贷的信号。

中国政府在今年年初两次提高商业银行存款准备金率，引发市场对流动性的担忧。不过，由于物价数据平稳，加息预期并不迫切，虽然2月份CPI数据为上涨2.7%，但物价上涨主要受“春节因素”影响，进入3月份后，CPI增幅将明显回落。2010年的货币政策主仍然是:继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。宽松的货币政策主基调并没有变，政策的调整也将是谨慎灵活。另外，人民币升值压力不减，人民币的升值将带来更多的热钱流入国内市场，因此，我们认为2010年流动性依然充裕。

原油供需结构改善，油价有望回升

从需求来看，鉴于经济增长预期，美国政府预测机构3月9日温和调高2010年和2011年全球原油需求预期。美国能源情报署3月9日预测，2010年全球原油需求年比将增长1.7%，或147万桶/日至8551万桶/日。几乎全球所有原油需求均来自经济合作与发展组织（OECD）之外的发展中国家。

中国作为全球原油需求增长的发动机，2010年需求将增长5.4%或44万桶/日。来年中国海关总署的数据表明，2010年1—2月累计进口原油3562万吨，累计比2009年同期增加45.8%。

供应方面，由于原油价格“相对稳定”，欧佩克组织在3月17举行的维也纳会议上可能维持现有产量不变，但预计欧佩克将在维也纳会议上设法提高减产执行率。

英国咨询机构Oil Movements上周四表示，未计入安哥拉和厄瓜多尔的石油输出国组织各成员国，在截至3月27日的四周内，石油日均出口料减少8万桶。

总体来看，在经济复苏的背景下，原油需求将逐渐放大，而供应却增长缓慢。原油供需结构改善，油价有望回升。

燃料油价格持稳，疲弱需求有望改善

华南黄埔市场上，上周船用混调180CST价格环比前一周上涨了70元/吨，涨幅为1.58％。近日，华南现货市场涨幅一直超越新加坡市场，尽管当地市场需求面仍无好转，但贸易商对看市看涨，报价居高不下是导致价格上行的主要原因。贸易商看涨信心十足除了因国际原油期货强势的提振外，市场供应吃紧以及贸易商库存成本维持高位，均令贸易商宁可持货观望也不愿降价。

最新船期数据显示，华南燃料油市场近一周有两船进口油抵港，其中南华有船5.5万吨马来西亚直馏油抵港，中石化(600028,股吧)香港有船4万吨的进口油入泰山小虎岛油库。

据统计，华南地区地炼厂的开工炼油厂数量有所提高，预计东莞新能下旬或开工，东莞晔联预计下月方有开工计算。本周开工率较上周明显提升，但无法扭转资源吃紧的局面。渣油作为调油料出货颇为顺畅，支撑价格高位。非标油亦受到柴油价格上涨影响而上行。地炼即便用直馏油加工也已扭亏为盈，若用其它价格相对较低的原料，利润更为丰厚，这也是吸引近期地炼纷纷开工，开工率整体提升22个百分点至26％的主要原因。

综上所述，在经济成长未有效确认、经济“二次探底”的忧虑依然存在之际，全球宽松的政策至少在2010年年内不会退出，中国也不例外。当前国际原油期货价格已升至80美元上方的平台，带动国内油价高位持坚。预计后期市场看涨心态不改，与目前较为疲软的需求进行博弈，虽然价格或出现走高态势，但涨幅料不大。地炼方面，未听说有其它炼厂近日开工的消息，预计下周整体开工率或持稳。地炼产品价格在经过一轮上涨后，下周将进入消化期，继续上冲难度较大。3月中旬以后，随着制造业开工的提升，或将带动燃料油需求量的上升。因此，燃料油在横盘后有望向上突破。