走势评级：玻璃:震荡

报告日期：2018年11月26日

★近期玻璃现货市场状况有所好转，市场信心获得一定提振：

11月中下旬以来玻璃现货市场较前期有所好转，生产企业出库增加，市场信心也获得提振。玻璃期价于11月中旬后呈持续反弹态势。究其原因，一方面是11月中旬以来多条生产线冷修停产，从而部分区域供需矛盾得到一定缓解；另一方面北方地区正处于年末赶工期，下游订单情况尚可，而南方地区的订单情况则相对稳定。此外，近日华中地区生产企业召开市场研讨会，发出涨价倡议，从而也对市场信心起到了一定提振作用。

★近期多条生产线放水冷修，厂家库存水平明显下降：

11月初时仍有两条生产线冷修复产，四季度至今未再有新建生产线点火投产。此外，11月中旬以来有三条生产线放水冷修，停产产能主要集中在华北和华东地区，从而在一定程度上缓解了当地的供需矛盾。当前的浮法玻璃在产日熔量与17年同期基本持平，仍处于历史高位。库存方面，11月中旬以来浮法玻璃生产线库存水平降幅较大。一方面是多条生产线冷修停产缓解了部分区域的供给压力；另一方面近期下游订单情况尚可，因此生产企业整体库存量明显削减。而从社会库存看，今年“金九银十”期间现货市场走势偏弱，没有传统旺季产销两旺的表现，9月份时浮法玻璃社会库存量仍明显高于往年同期。整体来看，近期虽然由于多条生产线放水冷修和年末赶工的因素，厂家库存水平明显下降，但浮法玻璃社会库存压力依然不容小觑。

★ 近期下游订单情况尚可，玻璃厂家生产利润明显下滑：

今年的订单加工情况不及去年，旺季表现也不及16-17年同期。值得注意的是，近期北方地区由于年末赶工的原因订单情况尚可，而南方地区的订单情况则相对稳定，且这种状况可能仍将持续一段时间。四季度玻璃厂家生产利润较前三季度明显下滑。

★投资建议：

虽然近期玻璃现货市场较前期有所好转，市场信心获得提振，期价出现明显反弹。但一方面当前供给压力仍比较大，另一方面需求端改善难以持续，未来终端需求大概率将再度走弱，届时厂家库存压力回升之后，现货价格也将迎来调整。整体来看，玻璃期价上方空间有限，不建议参与反弹，短期或在【1250,1350】元/吨区间震荡，中长线仍可逢高布局空单。

★风险提示：

玻璃行业出台去产能实施细则。

1、近期玻璃现货市场状况有所好转，市场信心获得一定提振

11月中下旬以来玻璃现货市场状况较前期有所好转，生产企业出库增加，市场信心也获得一定提振。可以看到，玻璃期价在经历前期大幅下挫后，于11月中旬后呈持续反弹态势。究其原因，一方面是11月中旬以来多条生产线冷修停产，从而部分区域的供需矛盾得到一定缓解；另一方面北方地区正处于年末赶工期，下游订单情况尚可，而南方地区的订单情况则相对稳定，且仍能持续一段时间。此外，近日华中地区生产企业召开市场研讨会，发出涨价倡议，从而也对市场信心起到了一定提振作用。

从期现价差看，自8月下旬玻璃期价贴水现货价格的幅度明显扩大后，基差至今未收窄，始终处于年内高位。

2、近期多条生产线放水冷修，厂家库存水平明显下降

供给方面，11月初时仍有两条生产线冷修复产，合计日熔量达1500吨/天。继三季度多条新建生产线点火投产释放了大量产能后，四季度至今未再有新建生产线点火投产。此外，值得注意的是，11月中旬以来有三条生产线放水冷修，合计日熔量达到1550吨/天，停产产能主要集中在华北和华东地区，从而在一定程度上缓解了当地的供需矛盾。整体来看，当前的浮法玻璃在产日熔量与17年同期基本持平，仍处于历史高位。

11月以来，浮法玻璃生产线库存水平持续下降，尤其是中旬之后的降幅较大。一方面是多条生产线冷修停产缓解了部分区域的供给压力；另一方面从终端需求看，近期北方地区存在一定范围的年末赶工情况，玻璃加工企业的订单情况尚可，而南方地区的订单情况则较为稳定，因此生产企业整体库存量明显削减。由于去库存情况较好，近期华北地区生产厂家报价有所上涨，也带动了其他周边区域的现货价格企稳。

此外，从浮法玻璃社会库存量看，今年“金九银十”期间现货市场走势整体偏弱，没有传统旺季产销两旺的表现，可以看到9月份时浮法玻璃社会库存量依然明显高于往年同期。整体来看，近期虽然由于多条生产线放水冷修以及年末赶工的因素，厂家库存水平明显下降，但浮法玻璃整体社会库存压力依然不容小觑。

3、近期下游订单情况尚可，四季度以来玻璃厂家生产利润明显下滑

需求方面，我们在前期报告中分析过，国庆假期后现货市场走势整体偏弱，没有呈现传统旺季产销两旺的态势。整体来看，今年的订单加工情况不及去年，旺季表现也不及16-17年同期。值得注意的是，近期北方地区由于年末赶工的原因订单情况尚可，而南方地区的订单情况则相对稳定，且这种状况可能仍将持续一段时间。

此外，四季度以来沙河燃煤薄板玻璃利润相较前三季度已经明显下滑，一旦终端需求再度明显走弱，厂家或面临较大的资金压力。

4、投资建议

11月中下旬以来玻璃现货市场状况较前期有所好转，生产企业出库增加，市场信心也获得一定提振。玻璃期价在经历前期大幅下挫后，于11月中旬后呈持续反弹态势。究其原因，一方面是11月中旬以来多条生产线冷修停产，从而部分区域的供需矛盾得到一定缓解；另一方面北方地区正处于年末赶工期，下游订单情况尚可，而南方地区的订单情况则相对稳定，且仍能持续一段时间。此外，近日华中地区生产企业召开市场研讨会，发出涨价倡议，从而也对市场信心起到了一定提振作用。

供给方面，11月初时仍有两条生产线冷修复产，合计日熔量达1500吨/天。继三季度多条新建生产线点火投产释放了大量产能后，四季度至今未再有新建生产线点火投产。此外，值得注意的是，11月中旬以来有三条生产线放水冷修，合计日熔量达到1550吨/天，停产产能主要集中在华北和华东地区，从而在一定程度上缓解了当地的供需矛盾。整体来看，当前的浮法玻璃在产日熔量与17年同期基本持平，仍处于历史高位。

库存方面，11月以来浮法玻璃生产线库存水平持续下降，尤其是中旬之后的降幅较大。一方面是多条生产线冷修停产缓解了部分区域的供给压力；另一方面从终端需求看，近期北方地区存在一定范围的年末赶工情况，加工订单情况尚可，而南方地区的订单情况则相对稳定，因此生产企业整体库存量明显削减。而从社会库存量看，今年“金九银十”期间现货市场走势整体偏弱，没有传统旺季产销两旺的表现， 9月份时浮法玻璃社会库存量仍明显高于往年同期。整体来看，近期虽然由于多条生产线放水冷修以及年末赶工的因素，厂家库存水平明显下降，但浮法玻璃社会库存压力依然不容小觑。

需求方面，今年的订单加工情况不及去年，旺季表现也不及16-17年同期。值得注意的是，近期北方地区由于年末赶工的原因订单情况尚可，而南方地区的订单情况则相对稳定，且这种状况可能仍将持续一段时间。

综上所述，虽然近期玻璃现货市场较前期有所好转，市场信心获得提振，期价出现明显反弹。但一方面当前供给压力仍比较大，另一方面需求端的改善难以持续，未来终端需求大概率将再度走弱，届时厂家库存压力上升之后，现货价格也将迎来调整。整体来看，玻璃期价上方空间较为有限，不建议参与反弹，短期或在【1250,1350】元/吨区间震荡，中长线仍可逢高布局空单。

5、风险提示

玻璃行业出台去产能实施细则。