在国内外铜需求增长乏力的背景下，目前位于高位的铜价存在一定的回调空间。

脆弱的欧美金融体系危机四伏

欧元区成员国财政状况已经全面恶化。地区政府赤字增了两倍，从2008年占GDP总额的2%提升至2009年的6.2%，远高于欧盟预算法案3%规定。希腊主权债务危机虽然在一系列增加税收、削减开支及增发国债下，财政赤字危机得以暂时缓解，但是其他的欧元区国家债务危机隐患仍然存在。西班牙正竭尽全力摆脱衰退状态。2009年西班牙政府赤字增加至1208亿欧元，占到GDP的11.5%。目前英国财政赤字占GDP比例已达13%。美国圣路易斯联储支行的报告显示，美国不良贷款率已经攀升至约5%。据统计，美国的贷款已达7万亿之巨，按照上述5%计算，不良贷款总额达到3500亿美元。欧美经济债务危机将使得其消费需求增长空间有限。

货币紧缩预期加强使铜价承压

尽管国内2月CPI涨幅仍然控制在3%预定范围之内，但由于1月份两次提高法定存款准备金率，加上2月份6000亿左右央行票据到期的预期，考虑到物价继续上升的趋势，央行可能会很快出台进一步的货币收紧政策。投资者担心央行将于本月末或下月再次提高法定存款准备金率，甚至可能提高存贷款基准利率，这在一定程度上会对金属价格形成压力。

国内外铜消费难言乐观

中国政府工作报告明确指出，2010年三网融合要取得实质性进展。而对于三网融合，笔者认为存在“光进铜退”的可能性，将缩小电线电缆企业对铜的需求量。同时国家电网在2010年的投资计划是完成电网建设投资2274亿元，大幅下调25.56%。国内今年经济的重点是促消费调结构，固定投资将会受到限制，这将会对国内的金属消费产生压力。

有数据显示，今年国内的精铜需求量可能会保持12%左右的增长，因考虑到铜价大幅上涨后废铜的使用量大幅增加，预计2010年国内的精铜消费量为650万吨左右，考虑到国内产量为450万吨，进口量则可能在200万吨，月均为17万吨左右。笔者认为，2010年寄希望于中国再一次成为拉动铜价上涨的主要因素是不现实的，欧美必须承担起铜消费的另一大重任。

从欧美铜下游主要消费行业来看，房地产及电力电子领域是消费的主力。考虑到目前欧洲的制造业和建筑业的恢复仍然较为缓慢，失业率仍然高达10%以上，这将对欧洲房地产市场的复苏带来不利影响，进而影响到欧洲铜消费的复苏。目前美国房地产市场2009年5月至今上涨约9%，若就业形势持续好转，则房地产市场将可能会保持稳定复苏。但从目前的美国失业数据来看，并没有呈现好转的迹象。由此看，欧美难以担负支撑铜价的重任。

进口减少动摇高铜价根基

中国2月铜进口增长超出市场预期，2月未锻造的铜及铜材进口达到32.23万吨，1-2月累计进口同比增长9.2%；同时2月废铜进口28万吨，1-2月累计同比增长52.5%。笔者认为，2010年在废铜进口倾向转暖的背景下，中国精铜进口量将难以维持去年高水平，预计今年精铜进口将会回到相对正常水平。考虑到去年国内的铜库存，进口量的减少将会动摇高铜价根基。

库存仍需时间消化

ICSG称全球2009年1-11月精炼铜市供应过剩144000吨，是2008年同期过剩量58000吨的两倍多。2009年1-11月全球铜使用量较前一年同期减少1%。同时，2009年前11个月全球铜矿产量较前一年同期增加1.6%。近期虽然伦铜显性库存出现零星出库现象，3月以来伦铜库存已减少约1.7万吨。但是笔者并不认为这反映了国外铜消费的乐观预期。因为一方面LME铜库存减少的持续时间还相对较短，铜消费的真实恢复需要库存大规模持续消化才有效；另一方面，相对50万吨存量大规模的持续消化需要相对较长时间。

综上所述，欧美铜消费将仍然是以“稳定”为主，而非“复苏”，铜市场仍然需要中国来支撑价格。而从国内市场看，高铜价难以得到支撑。