一旦乙烯价格不支持石脑油裂解利润，那么石脑油需求将会逐渐萎缩，石脑油价格会滞后回落。按照产业链“原油—石脑油—乙烯—聚乙烯”的价格传导关系，乙烯持续走弱会导致价格传导逆向进行，届时有可能原油、石脑油、乙烯不同程度地走弱。

中国2月CPI同比上涨2.1%，它逼近了今年政府工作报告提出的3%的价格调控目标，市场加息预期越来越强烈。另外，希腊等欧元区国家债务危机还在继续，欧元、英镑走弱，美元走强，但原油站上80美元上方。LLDPE后市面临的不确定因素依然很多，期货价格该何去何从？在此，笔者将试图从产业角度展开分析。

国内PE产量及进口

从国内PE产量和进口来看，自2009年6月份以来，国内石化企业一些新增产能陆续投产，国内产量屡创新高。去年6月份国内PE产量58.93万吨，到了12月份产量达到惊人的80.91万吨，增幅为37.3%。同时，受国内新增装置投产影响，PE进口数量明显减少，由6月份的71.75万吨下降到10月份的阶段性低点49.7万吨，减小幅度为30.73%。在这样一增一减的情况下，国内PE供应整体上小幅增加，但与2007、2008年同期相比产量明显偏高，所以期货价格在去年8月初达到阶段性高点后，在央行调控“通货膨胀预期”的外力打压下，出现了长达两个月的深度调整。随后在通货膨胀预期的带领下，国内主要的期货品种均走出一轮牛市行情，总供应量对塑料价格的影响似乎被市场忘记，但这个潜在威胁当前正一步步逼近。

具体来讲，2009年10月份、11月份、12月份国内PE总供应量分别为129.34万吨、134.23万吨、145.68万吨，与10月份相比12月份净增PE供应16.34万吨，增幅为12.63%。另据最新数据显示，2010年1月份我国PE累计进口74.12万吨，与2009年12月相比，环比增加14.44%。其中，LLDPE进口22.56万吨，HDPE进口36.31万吨，LDPE进口15.25万吨。如此大的供应压力，使得LLDPE后市走势不容乐观。

成本支撑力度减弱

原油市场方面，当前原油处于强势振荡阶段，它对LLDPE的支撑更多体现在心理层面上。美国的取暖油需求旺季逐渐结束，而夏季汽油消费高峰的到来还为时尚早。纵观美国库存状况，当前原油库存仍然处于历史较高位置，汽油处于高位，馏分油在整个需求旺季下降也不明显，炼厂开工率整体偏低，说明美国的原油需求依然不是太乐观。另外，在国际经济形势仍然存在不确定性的情况下，当前油价会吸引欧佩克成员国加大生产力度。总之，原油在85美元处存在较大压力，后市振荡或振荡走低的概率大。

乙烯市场方面，2月份以前相当时间内亚洲主要国家的裂解装置检修，导致乙烯供应短缺，同时乙烯需求旺盛，乙烯价格一路上行，到1月份乙烯价格达到高点。当时，亚洲CFR价格与LLDPE的外盘价格几乎平水，乙烯的平均聚合利润也屡创新低。以1月2日为例，当时乙烯的CFR东南亚价格报1411美元/吨，而LLDPE的CFR中国价格是1225美元/吨。乙烯价格持续上涨使得LLDPE的生产成本上升，这是支持LLDPE期货行情的重要内因。乙烯价格的持续上涨导致乙烯与石脑油的价差最大时达到700美元/吨，进行石脑油裂解利润丰厚，石脑油价格走高，乙烯供应增加，价格逐渐回落，因此乙烯与石脑油的价差冲高回落。

当前乙烯与石脑油的价差在400美元/吨，石脑油生产商的裂解利润仍然很丰厚，乙烯的供应压力仍然很大，乙烯价格有可能进一步下跌，而且这种状况可能持续较长时间。乙烯持续走弱，使得LLDPE的生产成本大大降低，产品价值重心下移。

因为乙烯与石脑油的价差依然偏大，石脑油裂解利润丰厚，所以短期内石脑油需求依然旺盛。支撑石脑油价格，后市石脑油可能紧跟原油相对强势。

不过在这里有一点担心，那就是进入二季度我国对LLDPE的需求会逐渐变淡，LLDPE价格疲软是主基调，这会在一定程度上继续打压乙烯价格，乙烯价格会进入持续低迷期，一旦乙烯价格不支持石脑油裂解利润，那么石脑油需求将会逐渐萎缩，石脑油价格会滞后回落。按照产业链“原油—石脑油—乙烯—聚乙烯”的价格传导关系，乙烯持续走弱会导致价格传导逆向进行，到时候有可能原油、石脑油、乙烯不同程度地走弱。

期货与外盘

从国内期货与外盘现货来看是不支持期货价格继续走低的，因为当前期货比国外现货明显偏低，国内比国外低400元左右，当然还没有到价差极值点位置。内外盘倒挂说明当前国内的期货价格已经偏低。我们知道，我国聚乙烯的进口依存度很高，国内过低的期货价格势必会打压现货价格，将近一半的聚乙烯进口将会受到抑制，进口数量的减少反过来会明显减少国内聚乙烯的供应，因此反过来支撑LLDPE期货价格。另外，当前美国的聚乙烯正处于强势，印度的需求随后也会明显增多，国际市场聚乙烯价格下跌空间有限。因此，短期内期货下跌空间有限，不排除有反弹可能。

总之，在供应压力、成本支撑力度减弱的条件下，塑料中期看跌，价值重心将在振荡中下移。不过鉴于当前内外盘倒挂、国内期货超跌、市场需求还算不错，期货价格短期下跌空间有限，不排除反弹行情的出现。