【宏观】

11月21日，欧盟委员会拒绝了意大利的预算案，认为该国在破坏债务削减承诺，建议对意大利实行“超额赤字程序”（Excessive Deficit Procedure），可能涉及数十亿欧元的罚款。这是欧盟迈出了制裁意大利的第一步。欧元区财长们的月度例会将在12月3日开会，来决定是否批准EDP程序启动。随后，意大利政府高级官员在采访时语气措辞有所软化，导致欧元区风险资产的上涨。我们认为，意大利的右翼联合政府有着离开欧盟的基因，尽管目前并未显示出脱欧的动向，但是若与欧盟的矛盾不断加深，不排除这种风险的上升。

【能化】

原油：尽管美国原油库存增长，然而成品油库存下降,市场寻求筑底，欧美原油期货强劲反弹。截止2018年11月16日当周，美国原油库存量4.46908亿桶，比前一周增长485万桶；美国汽油库存总量2.25315亿桶，比前一周下降130万桶；馏分油库存量为1.19191亿桶。库欣地区原油库存3534.7万桶，减少11.6万桶。美国原油日均产量1170万桶，与前周日均产量持平。

玻璃：玻璃期货周三震荡收长下影线。现货市场山西利虎发布消息，黎城二线600吨熔窑到期放水冷修。加上前期停产的安徽蓝实一线600吨和中玻陕西一线350吨，本月累计停产年生产能力930万重箱。使得部分区域供给压力短期内减轻，有助于价格的稳定。玻璃期货近期反弹后1300处阻力明显。终端需求进入淡季，预计对价格提振有限，后期走势预计持续偏弱。

塑料/PP：PP1901收于8864（-301），L1901收于8895（-25）。华北线性9250（稳），华东拉丝9400（-400）。石化库存压力较大，82.5万吨。装置开工率PE87.1%（稳），PP开工率84.2%（稳）。成本端，丙烯单体价格开始企稳，山东丙烯8100（-200）山东粉料9000（-100）。进口方面，线性美金价1090，折合人民币9400；拉丝PP美金价1180，折合人民币10200。农膜开工下滑至67%（-1%），棚膜需求尚处于旺季，厂家生产维持高位，对于原料的需求较大。地膜需求整体不佳，部分工厂停机。华东厚光膜11200（-300），成交维持刚需，交投平平，观望气氛浓郁。PP这个品种受成本端拖累，L则相对坚挺，日内反弹近200点，PP-L价差缩小，PP暂时没有止跌的迹象，空单持有，多L空PP价差持有。

PTA：PTA1901收于6226（-26）。TA期货夜盘继续下跌，终端买气仍旧偏弱，现货成交均价6525（-200）。成本端塌陷加重场内观望情绪，特别是部分品种成品库存偏高，导致聚酯工厂买盘积极性受到抑制。亚洲PX价格下行27美金至1085美金左右。PTA装置开工率维持在69%，但本周恒力等装置有重新开工计划。下游方面目前依然处于季节性的旺季。聚酯负荷目前开工率86%左右。昨日聚酯产销低迷，涤纶长丝产销55%，涤纶短纤产销30%-50%，聚酯切片产销30%-40%。下游织造开工69%，下游市场购买力依然没有大的起色，经销商、织造厂、加弹厂家都以普遍持有谨慎面对。中长期来看，价格依然处于下行趋势当中，空单持有。1-5反套持有。

天胶：沪胶周三探底回升，收长下影线。原油大跌带动能化板块集体走低。沪胶基本面维持弱势，年末产胶旺季，虽然泰国国内因胶价过低对政策支撑需求强烈，但在供应顺畅的情况下对价格提振预计有限。考虑往年年末至停割阶段，产胶国政策变化较多，不排除后期会有限制出口等政策出台。国内市场持续弱势，高库存，弱需求及期货升水仍是三大主要问题，今年期现价差收敛速度明显加快，01合约跌势强于往年，期货升水格局正在逐步调整，预计期现价差持续收敛，沪胶弱势阶梯式下跌走势。短期跌幅过大，不宜追空。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，交易较清淡。由于缺少进一步信息推动，铜价进入震荡调整。国际铜研究小组最新数据显示，8月份短缺3.1万吨，基本处于平衡状态。但由于国内需求可能延续疲软，中短期铜价可能震荡延续走低。

锌：夜盘锌价震荡整理。因库存较低，LME现货延续高升水97美元。虽然矿加工费扩大，但冶炼企业开工仍受环保和检修影响，国内产量供应增量受限，因而库存维持低位。中短期锌价可能振幅加大，长期维持供大于求的观点。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅回升。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，但由于国内矿石紧张等原因，中期氧化铝价格应当仍有支撑。操作上短期观望或者短多，中长期仍以逢高做空为主。

镍：昨日夜盘镍价继续下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。但近期市场镍铁供应有增长预期，或对价格形成较大压力，此外还需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议观望。

【黑色】

螺纹钢：现货方面，昨天上海螺纹钢跌170元至4030，杭州螺纹钢跌120至4010，天津螺纹钢4080，唐山钢坯跌至3400。昨天螺纹钢先跌后涨，日线图上出现了一根长下影线的十字星K线。同时，螺纹钢1901合约大幅减仓23.45万手，不排除大量多头止损的可能。从基本面上看，由于受期货价格大跌的影响，螺纹钢现货价格依旧下跌，市场恐慌情绪加重。午后随着期货反弹，现货价格有所走强。目前贸易商暂时没有冬储意愿，库存压力不断将向钢厂转移。钢厂有意联合挺价，但是难度较大。整体来看，目前螺纹钢库存低，基差较大，期货价格跌破成本，价格继续下跌的空间不大，短期走势震荡反弹为主，关注均线附近的压力情况。

焦煤焦炭：21日焦炭期价先抑后扬大幅反弹。现货市场，港口准一报2600-2650元/吨。目前焦企错峰限产力度有限，焦炭供应相对稳定，因为下游接货转差，部分焦企已出现不同程度库存累积。市场预期不佳，针对河北、山东提出的100元/吨降幅，产地部分焦企已经执行。甚至为加快出货，市场已出现一些超跌行为。焦煤方面，受进口煤平控政策影响，多数港口已经不能报关。另外蒙煤口岸通关近期大幅缩减至100车以内，加之国内低硫资源不足，目前中低硫主焦资源供应紧缺，价格继续呈现零星上调。但是除优质主焦及肥煤外，焦企配焦煤库存多数已补至偏高水平，在后期焦炭走跌形势下，上涨已显乏力。整体上，焦炭现货本周大概率开始第一轮调降，市场恐高心态已现，下游钢材价格重心大幅下移，市场对焦炭价格预期偏悲观，后期随着钢厂利润进一步收缩或开始向焦化厂打压，盘面在限产执行不明确的基础上已反应5轮跌价预期，短期关注2200一线支撑。策略上，偏空思路，短线空单可参考2200-2230区域适当止盈，暂宜观望。

铁矿：目前港口铁矿现货市场成交有所回暖，贸易商报价上调5-10元/吨，询盘方面有起色，但整体情绪仍偏弱，成交不畅，其中青岛港PB粉报价575元/吨，天津PB粉报价595元/吨。最近唐山钢坯价格下跌超过500元/吨，钢厂利润收窄，原材料价格压力增大，废钢和焦炭采购价格陆续调低，高成本低利润迫使钢厂开始调整矿石配比。整体上前期高品位澳粉结构性偏紧影响影响减弱，库存方面也有所增加。最近铁矿石期货震荡，建议震荡思路交易。

动力煤：国内现货弱势盘整，整体库存不高。目前现货价格逼近贸易成本线，贸易商挺价心态明显，现货成交减少，煤价跌势减缓。随着环保检查的进行，原煤产量减少，预期年底前产量继续下降；下游用煤企业需求未有明显提升，补库需求缺乏持续性。目前秦皇岛港煤炭5500大卡在629元/吨，成交一般。近日蒙煤通关量持续下降，主要原因是目前海关控制进口总量，希望维持去年水平。目前期货低位震荡为主，建议逢低轻仓做多。

【农产品】

白糖：ICE原糖涨1.93%，收12.69。郑糖夜盘跌0.2%，收4949。雷亚尔收于3.7980。由于原油价格反弹带动外盘糖价上涨。本周陆续多家糖厂开榨。昨日广西糖业发展办公室发布18/19榨季糖料蔗收购的通知，首付收购价格490元/吨，按6660元/吨启动挂钩联动措施。短期反弹不改外糖弱势状态，郑糖震荡下跌为主。

油脂：昨日美豆油和马盘棕榈油反弹，得益于原油价格反弹，国内油脂夜盘小幅波动。油脂整体基本面仍然较差，市场在等待中美贸易关系的发展。豆油1901下方支撑看5200左右，5600为短期阻力； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905因为远期进口报价较高且近期仓容紧张目前维持高位；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。

鸡蛋：昨日鸡蛋期货冲高后快速下探，波动较大，收于4248点，主产区鸡蛋现货维持3.8元/斤。11月以来产区鸡蛋价格在3.8-4元/斤区间内小幅波动，现货即将进入上涨周期。但存栏上涨预期仍在，近期蛋价并未明显上涨，导致01合约继续冲高乏力，或存继续下跌风险，建议观望为主。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可在05合约随01合约上涨至3800-4000后做空05合约。

玉米：玉米期货昨日小幅上涨。今年新粮收购价格较去年上涨，惜售情况较多，玉米深加工开工率、需求和收益均继续向好，替代品木薯淀粉价格居高不下，非洲猪瘟继续扩散。近期玉米和淀粉01合约临近交割，现货仍然相对升水且仍在上涨，推荐波段做多01合约，目标1920和2450。对于05合约，由于近期非洲猪瘟频发，市场担心后期玉米需求，且前期05合约升水较多，导致近期5-1价差持续收缩，但我们认为非洲猪瘟是长期而缓慢的过程，仍然推荐长期持有CS1905和C1905合约多头。

苹果：苹果昨日小幅震荡。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，导致后期价格持续回落。西北地区今年新果质量一般，相对山东地区较差。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。5月合约而言，成本定价基本失效，届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调做多的总体思路。

棉花： ICE期棉涨1.86%，收78.87。郑棉夜盘跌0.1%，收15240。全国采摘进度84.1%，同比上涨0.6个百分点；交售进度73.2%，同比上涨7.5个百分点；平均交售价格6.4元/公斤，同比下降5.1%。按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，预计全国棉花总产量约611万吨，同比增加1.1%，较上期增约9万吨。资本市场普遍下跌，郑棉受此影响跌至新低，短期内易跌难涨。

豆粕：CBOT大豆涨0.36%，收884。大连豆夜盘跌0.76%，收3146。美国大豆出口检验量105.6万吨，不及上周且远低于上年同期。市场预计今天的销售数据依然不乐观。市场等待11月底的中美领导人会面，上周国内豆粕库存环比依然增加，菜籽厂菜粕库存趋增，饲料蛋白原料库存暂充足。现货市场成交相比半月前略微好转。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准。

【金融】

国债：市场波动加大，期债小幅走高。近期美股和大宗商品市场波动加大，市场避险情绪有所回升，期债小幅走高，10年期国债收益率下行0.55bp报3.37%；央行连续十九个交易日暂停公开市场操作，SHIBOR利率涨跌不一，市场资金面维持低位；此前50年期国债中标利率大幅低于预期，市场需求旺盛，而经济数据中消费低于预期，基建投资如期回升，但力度有限，房地产投资面临高位回落，社融与M2增速双双低于预期，经济下行压力加大，对债市形成支撑。不过近期期债升至阶段性高位后波动幅度加大，部分多头平仓离场，操作上建议短线多单暂时止盈离场，长线多单继续持有，目前主力合约已经移仓至1903合约。

股指：周三股指低开高走，但成交量明显萎缩，且市场热点涣散，预计市场仍将延续震荡行情。国内经济未现转暖迹象，表明政策支持尚未传导到经济企稳层面，上市公司业绩拐点短期难以确认，股市不具备基本面支撑下的中期反弹预期，从估值和业绩角度来看，主板性价比要高于中小创。中长期来看，减税降费、定向支持民营企业的政策或将对明年的业绩形成支撑，业绩预期确认之前市场或将振荡夯实底部。当前，国内资本市场的关键矛盾依然是中美贸易摩擦进展，目前市场对于月末中美首脑G20会晤并不乐观，但对于12月初的改革开放40周年纪念有较好预期，预计近期股指延续震荡。本周沪指核心区间2620—2720点，建议区间操作思路。

【新闻关注】

国际：美国10月耐用品订单环比降4.4%，为去年7月以来最差表现，预期降2.6%，前值由增0.7%修正为降0.1%。美国10月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值持平，预期增0.2%。

国内：交通运输部部长李小鹏强调，要加快推进大湾区交通运输实现高质量发展，打造更具国际竞争力的世界级港口群、机场群；进一步扩大对外开放和交流合作、构建现代治理体系等工作。