由于铅锭库存水平整体偏低，加之环保高压持续，炼厂产能无法有效释放，沪铅供不应求趋势有望延续，这将助推铅价再创新高。

一方面，原料端铅精矿趋紧，供应有望继续收缩；另一方面，冬季置换需求缓慢释放，蓄电池厂开工率整体平稳，需求支撑仍存。笔者认为，沪铅短期内有望再度测试两万一线，偏多操作为主。

产能释放空间有限

四季度不管是河南还是北京的空气质量都不容乐观，环保部下发文件明确要求空气质量要取得改善，同比要求改善优良天数增加5%。但从实际统计数据看，空气质量颇为悲观，北京10月的空气质量综合指数在200上下浮动，明显高于去年同期100左右的水平，或许正是采暖污染源的增加与一刀切停产的减排措施乏力，导致了污染的加剧。

严峻的保卫蓝天攻坚战，令企业在生产时忌惮有加。精铅生产企业经过前期的严厉环保整改，目前废水废渣排放，特别是10万吨以上的大型企业，完全达到环保标准。但是本次督查重点在于空气质量，冶炼企业对于废水废渣排放虽已较之前大幅改善，但是采暖季正式到来，造成污染源头增加，在保证人民取暖为首要任务的前提下，工业企业在污染橙色预警时，采取限产减排措施，导致生产进一步收缩。

西北地区铅精矿面临闭矿

国家统计局数据显示，9月国内铅精矿累计产量达到900090吨，相较于去年同期大幅下跌40%。精铅原料供给仍然趋紧，并且随着寒冷冬季的来临，西北地区铅锌矿将陆续关停，后续原料供给将进一步短缺。如果进口加工费继续保持在20美元/吨，甚至下滑，就意味着国外原料无法有效补充国内短缺。原料供给的收缩也将导致供应收缩。

根据国际铅锌小组预计，2018年全年全球铅精矿产量较去年相比将会出现0.4%的小幅下跌，产量大致在458万吨，而截至目前的最新统计，2018年前8个月，产量大致在296.5万吨，其中降幅较大的为澳大利亚，同比下降31.8%。

库存处于偏低水平

11月以来，汽车冬季置换需求逐渐显现。第二轮环保检查开启，产能释放受限，安徽的再生，河南、湖南的原生，三省产能约占国内总产能的一半，导致整体库存下移。前期随着全国开学季到来，动力型蓄电池置换需求得以有效释放。目前汽车启动型电池刚性消费有所回升，特别是整车厂为准备年关的消费高峰生产进度提升，开始放量采购启动型铅蓄电池。

铅锭库存同比处于偏低位置。首先，铅精矿紧俏加之西北地区矿山闭矿预期，国内加工费后期恐将回落。其次，利润下滑预期令冶炼厂生产动能不足，供给端产能无法有效释放，导致精铅供给下滑，结合后期的需求扩张预期，库存有望继续在低位徘徊。

总之，铅锭库存水平整体偏低，显示供应端延续偏紧态势。环保高压持续，炼厂产能无法有效释放，而前期压抑需求则呈现扩张态势，沪铅供不应求趋势延续，这将助推铅价再创新高。