临储玉米停拍已有三周了，正如我们之前估计的一样玉米市场并没有出现像去年一样的连续上涨行情，而是出现了震荡修复走势。本周，连盘玉米1901合约高开后紧接着三根阴线，跌破1900元/吨至1880元/吨。但我们现在认为，短期内玉米进一步下跌的空间有限，可考虑逢低做多。

近期导致连盘玉米走势下跌的因素有以下几个方面：

第一，年前市场上玉米有集中供给的可能。每年年底，贸易商大多有将手中粮食变现还款的压力，后期玉米可能会出现集中出售的情况。此外，今年东北地区收割进度延迟，虽然短期内集中供应压力偏小，但供应延后，叠加年底售粮高峰，玉米确有回调风险。

第二，中美两国重启高层对话，贸易战已出现许多明显缓和迹象，利空粕类及其他进口谷物，拖累连盘玉米价格下跌。

第三、目前非洲猪瘟蔓延多地，疫情持续成共识，前期压栏情况已缓解，特别北方地区很多养大猪超大猪的养户加速出栏，养殖户补栏积极性不佳，对于饲料的需求有所放缓。

基于以上因素，多头情绪不稳，获利了结造成盘面价格下跌。

但是我们认为，短期内玉米下跌空间有限，可以考虑逢低做多。

第一，玉米市场供需缺口的预期仍存，惜售情绪持续。玉米已经连续三年产不足需，而进口收到配额限制，玉米缺口依赖库存，未来一年内玉米市场供大于求的格局将成为过去式。因此，农户和贸易商对于玉米的价格是有底线的，玉米底部空间非常有限。

第二，玉米现货价格坚挺。虽然说连盘玉米价格出现连续三根阴线，但国内玉米现货价格依旧坚挺。今年黑龙江玉米生产者补贴大幅下降至25元/吨，农户种植成本并没有的到缓解，东北地区玉米看涨情绪依旧浓厚。不同于去年，今年华北粮质今年较好，多为南方饲料企业所接受，不少企业向华北采购玉米，造成华北玉米有所外流。而目前深加工企业利润良好，为防止玉米外流，华北深加工企业提价保量，部分地区玉米早已突破1元/斤大关。据cofeed数据显示，国内深加工企业玉米库存与去年同期基本持平。预计惜售情绪带来的价格博弈依旧会主导玉米市场，造成玉米市场价格易涨难跌。目前辽宁鲅鱼圈港口玉米价格在1880-1895元/吨（容重700-720）。粗略估算玉米持有至1月交割，费用大致为35-53元/吨，连盘玉米1901合约进一步下跌可能会出现期现套利机会。因此，在现货价格坚挺的情况下，连盘玉米价格下跌空间非常有限。

第三、玉米饲用需求预期并未大幅减少。虽然非洲猪瘟席卷多省，但大多是出现在中小型养殖场，而大型养殖场管理较好鲜有出现猪瘟现象。自9月份生猪爆发以来，我国生猪存栏并没有因为猪瘟而出现大幅减少。此外，由于中美贸易摩擦导致的蛋白饲料价格大幅上涨，造成饲料中能量类玉米比例上调，增加了玉米的饲用消费。因此，非洲猪瘟并未对玉米消费造成实质影响。

基于以上因素，我们认为短期内1901合约进一步下跌的空间有限，进一步下跌也难以跌破1850元/吨，可以考虑寻找机会逢低做多。