政策底已经出现，风险偏好的阶段性提振动力则来自于政策托底和海外风险释放。

2018年10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比回落0.6%；非制造业商务活动指数为53.9%，环比回落1.0%。综合PMI产出指数为53.1%，环比回落1.0%。伴随着金融周期触顶回落，国内制造业景气度出现明显回落，预计信用收缩的滞后影响还将持续显现。从企业规模来看，由于中小型企业被困于融资困局的概率较高，信用收缩情况相较更为严重，导致其工业景气度持续承压，目前均降至临界点下方。从需求端来看，由于实体经济增速已经步入下行趋势，总需求出现回落导致新订单指数承压下滑。此外，由于海外经济体普遍出现触顶回落现象，且美国关税政策阶段性落地，共同导致新出口订单指数下滑明显，表明外需走向疲弱态势。从生产和库存来看，伴随着需求回落以及中下游企业利润受到挤压，预计工业企业步入到主动去库阶段（原材料库存和产成品库存均下行），企业生产指标继续回落。从价格来看，由于需求层面下滑较为明显，以及供给侧改革红利环比影响逐步减弱，无论是原材料购进价格或是出厂价格均出现了回落情况。

宏观层面最大的关注点在于中央政治局会议、民营企业座谈会和国常会三个会议的召开以及释放的政策方向。从三大会议的内容来看，做好六稳工作的总方针并没有改变，但是政策短期会有所倾斜。虽然国常会为稳就业再提一系列举措，但是随着城镇新增就业提前完成全年目标，未来政府将向稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资发力。此次中央政治局会议强调了促进资本市场长期健康发展，虽然股市和汇市近几日出现明显反弹，但维护权益市场信心和维稳汇率仍将是稳金融重点。稳外贸方面，目前出口压力逐步显现，在今年两次上调出口退税率的情况下，未来将进一步采取措施扩大出口。稳投资方面，今年中国投资增速有所放缓，特别是基础设施投资增速回落较多，国务院办公厅近日印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，未来基建投资将持续发力。另外，会议均强调了对民营、中小企业的关切，未来扶持民营和小微企业的信贷支持等政策将陆续落地。

从盈利端角度来看，上市企业位于盈利增速的下行区间已经成为市场共识，盈利层面回落基本已经反映在了市场价格预期之中，未来阶段性反弹的驱动力来自于风险偏好的变化。风险偏好的阶段性提振动力则来自于政策托底和海外风险的释放。政策底已经出现，中美首脑通话首次释放出贸易摩擦阶段性缓和的信号，配合着宽信用等政策密集推出，RISK-ON模式或有望开启，预计股市能够出现阶段性的反弹和底部的上移。中周期来说，本轮信用扩张速度仍然较慢，出水口堵塞情形相较以往严重，货币放量进入到实体经济的传导链条时滞性预计相较往年更加漫长，股指在阶段性反弹后或仍有探底动作。