今日早评：有色金属尚缺趋势性行情

在经历了上日暴跌后，美股周四大幅反弹收复大部分失地。标普涨1.87%，道指涨约400点，纳指涨2.95%。欧洲央行重申“QE或于12月底结束”，欧元下跌，欧股收涨约0.5%。美元高位徘徊，VIX重回高位，贵金属微幅震荡，波动收窄。

被视为全球经济先行指标的韩国经济增长，继续传出坏消息。数据显示，韩国三季度GDP同比增速从二季度的2.8%回落至2%，不仅低于预期的2.3%，也创下2009年来新低。当季建筑投资更是出现1998亚洲金融危机以来最严重萎缩。警惕股市与经济指标的交叉验证效应，可能的变盘之际多头需警惕。

注意由于增值税下调的预期近月偏强的格局及正套的机会。全球经济拐点将至，有色金属难有亮眼的表现。有色Q4季度依然维持震荡的观点。

贵金属：美股巨震，VIX高位震荡，贵金属避险头寸回撤，贵金属的避险价值凸显，技术上有回落风险，均值线压制，多单止盈。金银比短期并没有下行趋势，在加息周期中可能还将创出新高，多单继续持有。

铜：SMM10月国内粗铜到场加工费报1600-1700元/吨，进口报盘相对较低，多位于170-180美元/吨。由于废铜的流出，粗铜的供应压力减小。目前了解线缆开工不及预期加之精废消费替代效应增强，现货成交一般，补库意愿不足，国内国外库存开始累积，49500-51000区间窄幅震荡，卖出CU1901C51000继续持有,收集时间价值.另外可以考虑做多波动率策略。

锌：国内市场在下游需求不温不火、交割后仓单资源流出导致市场可流通资源增多、市场预期后续进口锌到货增加的情况下，现货升水快速回落。在下游旺季消费不旺，以及冶炼厂产量环比增加的现状下，价格难以趋势性上涨。其次保税区、内地社会库存仍然维持在低位，下跌幅度也有限，20000-21000区间行情难以突破。目前价格20日均线徘徊，空单继续持有。LME期权可以考虑做多波动率策略。

镍：尽管内蒙地区限电等非市场化因素影响镍生铁产能的释放，但不影响趋势变化。。缺乏新能源汽车的助推，镍价弹性下降且中枢下移。加之镍生铁的产量环比释放，电解镍厂的正常生产，电解镍市场短期仍难有大的趋势性行情。上周的策略止盈位10万以下，可以选择部分止盈，盘中有止盈机会。另外从目前的走势来看，多空双方10万争夺战相对比较激烈，短期趋势难分，震荡寻底。

铅：关注环保风向的变化，再生铅复产显著；河南省委省政府环保督察全面启动，环保重压下，河南炼厂可能出现限产，在库存处于低位的前提下，河南又以可交割炼厂为主，如若限产或导致逼仓行情出现。目前价位已经开始触及部分再生铅企业成本线，注意再生铅价格的支撑。短期铅仍是有色中的一朵花，存在支撑位18000。

铝反弹趋势不变，铜短期仍显弱势

宏观新闻： 习近平表示，党中央高度重视并一直在想办法促进中小企业发展，希望广大中小企业聚焦主业，加强自主创新，通过自身努力不断取得新的业绩，让企业兴旺发达。美国9月商品贸易帐逆差760亿美元，逆差创纪录高位，预期逆差751亿美元，前值逆差758亿美元修正为逆差755亿美元。美国9月耐用品订单初值环比增0.8%，预期降1.5%，前值增4.4%。美国9月批发库存初值环比增0.3%，预期增0.5%。美国上周初请失业金人数21.5万人，预期21.5万人，前值21万人。

铝

行业要闻：

1. 阿拉丁（Aladdiny）调查结果显示， 东兴铝业陇西分公司电解铝建成产能39万吨，企业开始计划性大修槽，陇西分公司计划大修槽检修折算减少运行产能12万吨。东兴铝业嘉峪关分公司电解铝建成产能135万吨，企业开始计划性大修槽，嘉峪关分公司计划大修槽检修折算减少运行产能18万吨。

2. 【内蒙古某小氧化铝厂停产】内蒙古大唐国际再生资源开发有限公司氧化铝厂停产，其建成产能为20万吨/年，停产前运行产能为12万吨/年，目前已基本停产。该公司采用粉煤灰为原料，采用烧结法生产，生产成本较高，故而停产。而大唐国际电解铝厂正常运行，将招标采购氧化铝。

3. 【出口日本ADC12价格继续走低】据SMM了解，受LME铝价走低，海外需求平稳影响，出口日本ADC12价格降至1740美元/吨附近。

4. 【天津2018-2019采暖季不搞一刀切停工 】据天津日报，天津市日前出台《天津市2018—2019年采暖季工业企业错峰生产工作方案》和《天津市2018—2019年采暖季重点行业差别化错峰生产绩效评价指导意见》，在采暖季（2018年11月15日至2019年3月15日）期间，对钢铁、建材、焦化、铸造、有色、化工等高排放行业，实行差别化错峰生产，不搞“一刀切”。

库存变动：LME库存104.95万吨（-0.25），铝锭社会库存148.4万吨（-1.7），铝锭出库量15.7万吨（0.7），铝棒库存15.15万吨（0.5），铝棒出库量4.65万吨（1.6）。

技术分析：昨日沪铝日内小幅上行，夜盘回落，主力合约收于14220。伦铝维持低位震荡，收于2004。从盘面观察，沪铝主力回升至10日均线之上，MACD翻红，价格向布林中轨移动，成交量与昨日持平，盘面弱势开始改善。

小结： 周内铝锭出库量维持稳定，而库存大幅回落，供给缩减的影响已经开始显现体现。从电解铝的成本端看，氧化铝价格易涨难跌，阳极价格尚有上浮空间，自备电落地指日可待，电解铝成本在上行通道中，因而成本抬升造成的供给收缩仍将维持，且在复产成本较高的情况下，短期内供给恢复艰难。当前沪铝底部已现，供给收缩下反弹将开始，短期虽有宏观因素扰动，但长期上行趋势不变，建议长线多头入场，前期多单可继续持有，

铜

行业要闻： 

1. 智利铜矿商Antofagasta预计四季度铜产量将大幅增长，预计本财年铜产量为70.5-72.5万吨，2019年铜产量将增加至75-79万吨。

2. 【库存猛增！华南电解铜库存突破4万吨】今日，华南地区库存突破4万大关，较9月中旬的1.1万吨已增2.9万吨左右。我们认为，价格走高在一定程度上限制了下游的补库，且华南废铜流出较多，在这一轮贸易纷争和去杠杆中，广东民营企业损伤较大，供应端近期也有新增货源到库，致广东贴水随着库存走高显著下扩，现货交投较为清淡。

3. 国家统计局周一公布的数据显示，中国9月精炼铜（电解铜）产量为76.4万吨，同比增加10.4%。中国1-9月精炼铜产量为660.7万吨，较上年同期增加11.2%。

4. 【中央环保督察组：云南重金属污染问题突出】10月22日，中央第六环境保护督察组向云南省反馈“回头看”及专项督察情况。督察指出，重金属污染是云南省面临的突出环境问题，当地对有色金属行业发展粗放和污染严重问题能拖则拖，全省173家规模以上有色金属冶炼及压延企业中，仅有15家纳入符合行业规范条件公告。

5. 【BHP下调产量预期加剧远期铜精矿紧缺担忧 】近期，进口铜精矿市场保持平稳，现货成交TC依旧高居90上方，铜精矿供需相对平稳，BHP下调了产量预期，令市场对于明年铜精矿的供应担忧略增，截至上周五SMM干净矿现货TC报90-95美元/吨，环比持平。

库存变动：LME库存14.95万吨（-0.26），上期所库存14.07万吨（1.50），上海保税区40.5万吨（-0.22）。

技术分析：昨日沪铜日内下行，夜盘高开小幅回升，主力合约收于50180。伦铜亦成先抑后扬，收于6197.5。从盘面来看，沪铜主力仍位于均线交织处，日内成交量回升，价格已经回落至布林中轨，MACD绿柱持平，盘面继续走弱。

小结：铜的基本面和前期相比已经走弱。废铜消费的复苏缓解精铜供给压力，国内精炼铜库存连续三周回升，现货升水和洋山铜溢价回落。而消费方面未见明显起色，9月铜下游开工多有降低。昨夜美元指数再度上行，达到近两月高点，对有色整体造成压力，在基本面走弱和宏观压制下，短期内预计铜价呈现弱势，多有震荡下行，操作上建议短线逢高沽空。