棕榈油自9月下旬以来的反弹态势再度受到打压。当前棕榈油处于增产周期之中，供应端仍显压力，短期的出口需求发力推动后，仍面临着较为强烈的去库存压力，且MPOB报告不及预期利多，10月产量增产，而出口后劲显不足，国内油脂库存仍偏高压制，叠加国际市场风险仍压制棕榈油走势，且继续处于油脂内短板位置。

棕榈油受到外部影响较多

全球贸易摩擦加剧对市场运行形成了影响，且美豆类上市压力反映，在贸易流向调整后，回归基本面主导的方向仍是压力因素为主，美豆油近期反弹高度受限自30美分/磅附近回调，从价差角度来看当前豆棕油FOB价差在105美元/吨附近，有利于棕榈油相对贸易改善程度，因此其短板压力略有所减弱，但会继续受到豆油的传导影响，所以马盘受到的连带传导压力仍在。原油受地缘政治因素影响，近期走势波动，棕榈油相对柴油贴水幅度仍处于历史峰值附近，从生物柴油角度对棕榈油的带动继续存在，但也会跟随原油走势而波动。

棕榈油供需偏空

马来西亚棕榈油进入第三季度通常进入了增产的高峰进段，产量预期仍是相对较大的压力，目前来看增产暂时还未有见顶迹象，只是增速放缓。据最新MPOB报告，马来西亚9月底棕榈油库存为254万吨，环比增加1.45%，是八个月来的最高水平，而产量增加14.38%，达到185万吨。与此同时，9月份棕榈油出口量为162万吨，环比增加47.18%。市场此前预期库存可能较上月略降至247万吨，结果库存继续回升，令市场承压。此外，10月上旬出口情况暂不理想，船运调查机构AmSpec Agri马来西亚公司和ITS公司称，马来西亚10月份前10天棕榈油出口环比减少39%。另外一家机构SGS预计出口量环比减少15.3%。马来西亚10月毛棕油出口关税继续维持在0，但前10天出口同比回落显著，虽然有9月因关税变化基数偏高的因素，但出口提振力度不强也会继续令棕榈油整体去库存的压力延续。而且，照目前的情况来看，马来西亚产量峰值压力未至，棕榈油持续受到供应压力。而且从印尼和马来西亚库存情况来看，也呈现较大的压力，印尼库存仍在累积，8月可能达到460多万吨。不过9月起，印尼扩大生物柴油20%掺混范围，从实际实施来看，还未达到理想中的效果，因此虽然预期至年末这项政策会加快实施并增加印尼国内棕榈油的用量，但是就短期而言，暂未形成理想的效果。原油价格保持高位，后期生物柴油的经济性会进一步体现。当前棕榈油生产生物柴油有经济利益的情况下，自然推动需求增加会是相对显著的，只是需要棕榈油库存数据变化的良性配合，这还是需要时间来实现。

马来西亚棕榈油库存2015与2018年的变化方向相近，要是这个趋势，马来西亚库存高峰可能会到11月。马来西亚棕榈油产量高峰2015年是双高峰，出现在8和10月。

国内市场高库存压力料会逐渐缓解

国内油脂市场供应充足，棕榈油需求在双节后逐渐有所减弱，且内外盘价差有所改善，新买船货仍在增加，目前预计9-11月到港量可能在47-50万吨，进口量显著增加，因此后续天气转凉后，国内棕榈油仍易呈现累库存的状态，除非低度精炼油相对豆油有足够理想的价差。国内植物油库存压力主要来自于历年最高的豆油库存，大体仍在170万吨附近，以及仍在升高的菜油库存，棕榈油库存表现暂时趋稳，约在45万吨附近，加总之后国内植物油总体库存非常充足，预期随着后期国内大豆进口预期的变化，以及压榨活动变化，面临库存高峰改变可能。而人民币贬值预期仍在，也对国内油脂油料形成成本支持。从相对关系来看，由于远期对于国内大豆原料的忧虑仍在，预期阶段内期货豆棕油价差仍可能趋向于进一步走阔可能，这个走向可能会持续到棕榈油有较为明显的产量峰值预期出现，或国内价差提振精炼分提棕榈油使用。

展望后市，棕榈油作为油脂内相对短板，近期整体走势未改低位整理，随着油脂内整体利空的逐渐消化，成本支持逐渐显现，相对短板情况暂有延续，但是也需注意相应的套利价差已经处于近年高点附近，可能会有获利了结情况逐渐出现。