伦敦LME周正在召开，作为每年LME周的重要会议之一，麦格理在LME周上的金属峰会总是吸引了众多关注，今年我们仍然从伦敦为您带来麦格理会议的第一手会议纪要。

一、麦格理观点

美国经济增长维持强劲，但在明年扩张速度可能会放缓至2-3%区间，财政政策在2019年仍然会对经济形成支撑，减税和财政支出会拉动经济增长0.5个百分点左右；

中国经济增长可能会维持结构性下行，不过最近政策层面的放松可能会使经济增长维持一段时间的稳定，预计2019年GDP增速会下滑至6-6.5%区间；

中国需求端在今年表现不一，基建投资增速显著下滑，但新屋开工面积保持强劲，我们认为这种模式在2019年将会出现逆转；

铜在今年更多地受到了宏观题材的驱动，贸易摩擦的不断升温、市场情绪的悲观等宏观因素的冲击，使得铜遭遇了较大的抛空压力。不过目前铜市场供需偏紧，库存处于相对低位，这使得铜价获得了相应的支撑。从明年来看，铜精矿供应增速仍将下滑，但整个精炼铜市场会处于一个弱平衡状态；

铝价在今年受到事件的驱动非常明显，包括此前对于俄铝的制裁，已经近期海德鲁氧化铝产能是否关停。目前铝的生产成本有所抬升，中国方面铝锭的库存在持续下降。但从明年来看，全球铝市场可能会重新转为小幅过剩，价格重心较今年有所下滑；

镍在2018年一度反弹，但随后新能源汽车的题材让位与对于不锈钢需求的关注和贸易摩擦带来的影响。镍的库存持续下降，从新加坡、马来西亚和中国台湾出口到欧洲的镍是否变成了隐形库存？旺盛的不锈钢产出在下半年应该会减速，镍生铁的产量增速同样比较缓慢。镍市场在2019年仍将维持短缺并且继续受益于新能源汽车的增长，缺口预计为5万吨左右，这意味着显性库存将继续下降；

锌在远期供应恢复的预期以及贸易摩擦的冲击下遭到了抛售。目前锌精矿加工费已经回升，预计今年全球锌精矿产量增速在4%左右，增量主要来自秘鲁、澳大利亚，预计2019年锌精矿供应将继续增长，增速接近6%，增量主要来自秘鲁、澳大利亚、中国和其它地区。2019年锌精矿市场的缺口将会抹平，精炼锌市场的缺口将收敛，因此在对于明年锌价相对悲观。

二、现场投票

2019年全球经济增速会高于2018年么？

在场50%的人认为会基本上维持一致，有20%的人认为甚至会更加略微强劲，还有21%的人认为衰退即将到来；（大家对于全球经济增长比较乐观）

您如何看待2019年中国经济增速？

在场58%的认为增速会下降到6.0-6.5%区间，但幅度基本可控；有25%的人认为增速会维持在6.5-7.0%区间，另外有14%的人认为会下降到6.0%以下，因为宏观因素的冲击；（整体来看老外对于中国经济还是比较乐观的）

美元指数在2019年将走向何方？

在场47%的人认为短期仍然会保持上涨，但从全年来看涨势会逐渐衰竭；另外有21%的人认为美元指数在2019年会下行，由于贸易摩擦、增速放缓和通胀抬升等原因；还有20%的人认为美元指数在2019年会比2018年的上涨更加显著；

对于商品价格而言2019年最大的上行风险是？

在场35%的人选择了美国化解其所带来的全球贸易摩擦；还有35%的人选择了中国的刺激政策可能对商品价格的驱动；（中美仍然是市场关注的焦点）

对于商品价格而言2019年最大的下行风险是？

在场39%的人选择了由美国贸易摩擦带来的全球贸易的恶化；另有32%的人选择了强势的美元可能会使商品价格承压；还有17%的人选择了发达国家经济增长的放缓；

您认为铜价在未来12个月内表现如何？

现场55%的人选择了铜价将在6550-7300美元/吨区间运行，有29%的人认为铜价将在5800-6550美元/吨区间运行，另有12%的人比较乐观，认为铜价将突破7300美元/吨，仅有5%的人认为铜价会回到5800美元/吨下方运行；（整体来看，大家对铜价的期望确实比较乐观）

您如何看待铜价在6000美元/吨时遭受的抛压？

现场有47%的人认为这是基于对贸易战的担忧而抛空的投机资金，属于短期行为；另外有38%的人认为这并不仅仅是基于贸易战担忧的短期投机资金，有一部分也是长期行为；有10%的人认为这种抛空反映了中国需求增速的下滑（老外似乎对中国需求还是比较乐观），只有6%的人认为这种抛空是处于供应增速的超预期；

您认为未来12个月的铝价将如何？

在场45%的人选择了位于2050-2300美元/吨区间运行，另有23%的人认为会位于2300-2550美元/吨区间运行，还有22%的人认为会下滑至1800-2050美元/吨区间运行，只有3%和6%的人对铝价特别乐观和悲观。

您认为明年驱动铝价的最大因素是什么？

43%的人选择了俄铝、制裁、关税等外生因素；有26%的人认为中国电解铝产能的增加是最大的驱动因素；还有22%的人认为原材料价格和成本的变动对铝价的波动更为重要，只有9%的人认为库存的变动更值得关注；

目前影响镍价最大的因素是什么？

有35%的人选择了不锈钢需求，有34%的人选择了新能源汽车电池的需求，另外有20%的人选择了印尼的不锈钢产出，还有11%的人选择了中国供给侧改革；（看来都认为需求端的变化对镍价的影响更大，至于需求端是不锈钢还是电池则是仁者见仁）

您认为锌价在未来12个月内表现如何？

现场有33%的人认为会在13500-15000美元/吨区间运行，有32%的人认为镍价会突破15000美元/吨，还有21%的人认为镍价运行区间在11500-13500美元/吨，对镍价相对悲观的人仅有15%；（看得出来对于镍价确实比较乐观，相当于现场有85%的人都认为镍价至少会维持目前的价格并且更倾向于上涨）

您认为明年影响锌价最大的因素是什么？

现场有75%的人选择了锌精矿的供应增加，只有8%、10%、7%的人选择了现货市场、沪伦比值和价差结构；（看来市场对锌的预期还是非常一致，对供应恢复的担忧仍将是2019年的主线，尤其是加工费切实上涨，更是让这种担忧变得变得逻辑自洽）

您认为锌价在未来12个月内表现如何？

现场有39%的人认为会在2400-2900美元/吨区间内运行，有22%的人认为会上升到2900-3400美元/吨区间运行，还有26%的人认为会下滑至1900-2400美元/吨运行；（从这一结果看，普遍没有把锌价看得很低，那么如果市场仍然最倾向于把锌作为空头配置、但是价格缺没有看得很低，那么这两个结果是矛盾的，也许有一个会是错的）

未来12个月内，您最可能作为多头配置的是？

现场有45%的人选择了铜，有31%的人选择了镍，选择铝、铅、锌和锡的人寥寥无几；（去年投票最看好的是镍、其次是铜，今年铜被更加看好，而且看好铜、镍的观点更加集中，也许这一点值得注意）

未来12个月内，您最可能作为空头配置的是？

现场有36%的人选择了锌，有24%的人选择了铝，有20%的人选择了铅；（锌依然是众矢之的，铝也并不被看好，也许我们需要做的是去看看锌和铝是否存在预期偏差的可能）。