近期油价的持续攀升引发市场广泛关注。国庆节期间，国际油价“涨”字当头，ICE Brent原油最高升至86.74美元/桶，NYMEX WTI原油一度摸高至76.9美元/桶，双双创出四年新高。交易商押注年底油价将升至100美元/桶。节后首日，国内原油期货主力合约毫无悬念高开大涨，周二更是加速上扬，收盘涨幅超过4%，盘中最高触及598元/桶，刷新上市以来最高位，受油价大涨带动，燃料油昨日强势涨停，飙升5.98%，领涨国内商品期货。

供应缺口究竟有多大？市场众说纷纭

油价缘何持续上涨？美国总统特朗普认定是OPEC的不作为推升了油价。对此，沙特感到很委屈，沙特王储认为是加拿大、利比亚、委内瑞拉等国家的供应中断所致，而事实上，推动油价上涨的关键因素是美国制裁伊朗使油市出现了供应缺口，市场对于沙特和俄罗斯是否有能力填补供应缺口持怀疑态度。“特朗普，如果想找出油价上涨的元凶，你应该照照镜子。”俄罗斯总统普京在莫斯科能源周上一语道破了油价上涨的天机。

今年5月8日，美国总统特朗普不顾各方反对，宣布退出伊朗核问题全面协议并重启对伊朗的制裁措施。8月6日，美国对伊朗金融、汽车等非能源领域的制裁生效。11月4日，对伊朗能源领域的制裁也将生效，新一轮制裁瞄准了伊朗石油出口，这对于高度依赖石油出口收入的伊朗而言无疑是致命一击。伊朗是OPEC中仅次于沙特和伊拉克的第三大产油国，石油储量位居全球第四，去年每日出口原油250万桶，是重要的原油出口国。目前距离制裁生效还有不到一个月的时间，市场的担忧情绪与日俱增。

美国要求其他国家在11月4日之前将进口伊朗的原油数量降为零，否则将面临被连带制裁的风险。在美国的胁迫之下，伊朗原油买家纷纷削减从伊朗采购原油，韩国甚至已经完全停止进口伊朗原油，目前市场对伊朗原油出口的降幅预估介于100-200万桶/日之间。

“伊朗原先每日有50万桶原油出口至欧洲，50万桶出口至日韩，另外50万桶出口至印度，70万桶出口中国。其中，欧洲和日韩态度相对明确，目前已见到减少从伊朗进口原油的迹象。印度态度摇摆不定，中国官方暂时未表态，后期也可能减少从伊朗采购原油。制裁导致伊朗出口下滑150万桶/日是可期的。”徽商期货能源化工研究员李红霞对期货日报记者说。

东亚期货原油分析师刘琛瑞认为，从最新的9月数据来看，伊朗原油出口已经降至159.8万桶/日，从今年高位已经下滑了接近90万桶/日，后期可能会继续下滑至100万桶/日以下，不确定性因素在于中国、印度之后的动作。

美国是否对伊朗原油买家采取制裁豁免也使潜在的供应缺口很难准确衡量，美国一位政府官员上周五称，特朗普政府正在积极考虑对减少从伊朗进口原油的国家给予制裁豁免，这是首次有美国官员表示政府正在考虑制裁豁免。

沙特和俄罗斯趁机“补缺”

面对美国制裁，有人欢喜有人愁。伊朗很愤怒，但更多的是无奈，伊朗损失的市场份额逐渐被沙特和俄罗斯瓜分，两国早已笑的合不拢嘴。在9月份的阿尔及尔会议上，OPEC和非OPEC产油国表示不会立即增产，但事实上沙特和俄罗斯正在开足马力增加产量。根据外媒报道，沙特和俄罗斯9月私下同意增加原油产量，伊朗油长批评沙特和俄罗斯破坏欧佩克协调、统一的石油政策，按照伊朗的说法，沙特日均增产34.6万桶原油、俄罗斯日均增产25万桶原油。两国产量均处于创历史新高的轨道之上。

种种迹象显示，沙特采取了渐进式的增产策略。一方面，市场对于美国制裁伊朗导致的供应缺口究竟有多大存在很大分歧，沙特需要更多时间来进一步观察其影响，若用力过猛，油市可能重回供应过剩的局面，油价将难以长期维持高位，这是沙特最不愿意看到的，一边观察一边行动无疑是最为稳妥的做法。另一方面，尽管沙特号称其产量可以达到1200万桶/日，备用产能高达130万桶/日，但从未接受过检验，市场怀疑沙特并没有这么多的备用产能，而且满负荷生产也需要一段时间。

“沙特原油产量峰值出现在2016年11月，当时产量为1062.5万桶/日，8月其产量为1040.1万桶/日，距峰值仅20万桶/日左右。沙特目前所称的闲置产能，大部分不在其控制范围之内，而是位于其与科威特交界的中立区，该部分闲置产能的重启需要一定的时间，此外该地区产能仅50万桶/天左右。预计沙特能重启的闲置产能大概在70万桶/天左右。”长安期货原油研究员刘聃说。

除了沙特和俄罗斯以外，美国也具备大幅增产的能力，但受成本上升和管道运输瓶颈制约，美国原油产量短期难以快速释放。另外，美国原油出口的主力油种是轻质原油，而伊朗主要出口中质原油，亚洲炼厂也更偏好使用中质原油，美国制裁伊朗的供应缺口主要要靠沙特和俄罗斯而非美国来填补。

基金对Brent原油情有独钟，Brent-WTI价差大幅扩大

此轮油价上涨中，Brent原油一路领跑，Brent近端月差从贴水转为升水，显示市场供应日渐紧俏，相比之下，WTI原油涨势稍显滞后，Brent-WTI近月价差10月初一度超过10美元，较7月中旬上升逾一倍。

刘琛瑞认为，Brent-WTI价差扩大实属意料之中，伊朗问题的不断扩大，导致非美地区供需紧张，Dubai和Oman对Brent的贴水收窄就可以体现此问题，包括ESPO对Dubai近期升水扩大，表明亚洲购买力非常强劲。而美国方面，页岩油的堰塞湖一直在放大，明年随着管道问题解决，这个量就会放出来，长期看美油的压力肯定是存在的。中期看，四季度美油是一个传统累库周期，加之近期成品油尤其是汽油库存处于历史同期偏高位置，汽柴油裂解价差分化，引发市场对炼厂降负预期的担心。美国虽然库存处于低位，但实际上是不缺油的。

洲际期货交易所（ICE）公布的数据显示，截止10月2日当周，管理基金减持ICE布伦特原油期货期权净多头头寸14398手，至481945手，此前曾连续五周增持，从8月14日起的七周内有五周录得增持，累计增持145529手，增持幅度达43%。同期投机客却在减持WTI原油净多仓，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截止10月2日当周，管理基金减持NYMEX原油期货期权净多头头寸12466手，至319677手，为连续第四周减持，净多头寸降至6月底以来最低位，最近七周仅有两周增持，累计减持21719手，降幅超过6%。

“WTI基金持仓相对生产商占比更大，但大多数以套利持仓为主，确实近期基金在减持WTI多头，可能还是对高油价的担心，认为有回调的风险。而Brent市场生产商持仓占比相对较大，从持仓上看，套保盘有部分止损离场。基金多头确实更看好Brent市场。”刘琛瑞说。

对于后市，刘聃认为，美国炼厂进入传统检修季，原油库存开始积累，此外成品油需求进入淡季，成品油库存持续上升，均对美原油价格形成一定的压力。近期加勒比海地区Michael飓风已形成，预计其对墨西哥湾地区影响有限，近期难以出现像去年同期飓风引起的油价大幅上涨的情况。李红霞表示，美国制裁伊朗将在11月4日生效，投资者需要密切关注时间点，短期油价仍有上涨动力，Brent原油有望上行至90美元/桶，但继续上行空间有限，国内原油期货或将上冲600元/桶高位。