棕榈油近期是油脂中走势最弱的品种，主因仍然是全球需求不足，市场普遍预期棕榈油库存增加，导致价格持续下滑，但随着秋季来临，天气转冷后，棕榈油也面临筑底反弹的机会，机构投资者可以开始关注棕榈油逢低买入的机会。

迎来季节性产量拐点

棕榈油全球主产区集中在东南亚的印度尼西亚和马来西亚，因此受气候变化影响明显。历年在9月至10月形成年内产量高峰后，产量会随着气温降低而下降，9至10月份一般是产量的拐点。今年由于棕榈油整体共过于求，期价之前持续调整，在产量拐点来临时，是一个逢低筑底的好机会。

需求短期难以改观

从最新公布的马来西亚棕榈油局8月产销数据看，尽管8月份产量是2011年以来同期最低的产量，但8月出口仅111万吨，需求的萎缩比产量减少幅度还大，最后导致库存如逾期大幅增加至249万吨，创出今年2月份以来的新高。需求不足究其原因是印度增加了油脂进口关税，抑制了油脂进口量，中国和欧洲棕榈油需求近几年较为稳定，因此作为全球最大棕榈油消费国之一的印度需求下降时，对棕榈油的影响是决定性的。市场传闻印度近期或再次增加油脂进口关税，若传言属实，就是印度在2018年第四次增加油脂进口关税了，也可以看出，印度或在后续较长一段时间内，维持较高的进口关税，对棕榈油需求的抑制会是较长期的影响，所以全球棕榈油需求在较长时间内难以产生明显的改观，或延长去库存的过程。

生物柴油用量增加，但影响有待观察

近期原油持续走高，美原油已经突破70美元/桶，有市场影响力的一些机构已经开始看高原油至100美元/桶。棕榈油作为生物柴油的原料，由于产油效率高，有天然的成本优势，因此原油上涨的确对棕榈油制生物柴油有提振作用，但短期影响或有限。

下图是美原油与棕榈油南华指数月k线走势图，图中方框所示为2011年至2014年的行情走势，期间原油以震荡为主，而棕榈油却持续走低，主因是印尼产量从2011年2620万吨增至2014年3300万吨，增幅达26%。可见棕榈油价格走势会受到原油影响，但核心驱动仍然是本身的供求关系。

从全球生物柴油贸易和消费现状看，美国对棕榈油制生物柴油征收276%的进口关税，导致印尼对美的出口陷于停滞。欧盟也开始对棕榈油生柴做出限制，而中国生物柴油主要源自回收的废弃油。印度虽然是全球最大的油脂消费国，但生物柴油消费量很低，2017年印度生柴消费量仅为1.15亿升，不及中国的四分之一，在全球生柴消费占比可忽略不计。可见现在全球棕榈油制生物柴油的全球贸易短期不会有大的变化，棕榈油制生柴主要在棕榈油主产国内部使用。印度尼西亚由于人口庞大，是生柴使用量最大的主产国。2017年由于原油价格低迷，加上政府并未强制执行生柴掺混比例，印尼生柴实际掺混比例仅为9.2%，较20%的政府规定掺混比例有较大的提升空间。近期由于棕榈油价格低迷，以及印尼政府希望减少进口石油来降低贸易赤字，已于从9月1日起，要求所有交通工具以及重型机械强制使用掺混生物柴油的燃料。9月27日印尼政府称，生物柴油产量料增至700万吨，较2017年303万吨增加近400万吨，利于减少棕榈油库存。但印尼棕榈油数据公布滞后，市场影响力小，加之现在仍处于棕榈油高产期，而且新政策执行不久，效果如何还要观望，对市场产生影响仍需等待一段时间。

美大豆丰收，豆油供应将增加

美大豆已经进入收割季，根据USDA公布的数据，美大豆收获面积略高于2017/18年度，预计单产达每英亩52.8蒲式耳，高于去年的49.1蒲式耳，大豆产量很可能超过去年。但受中美贸易战影响，中美大豆贸易受关税影响或大幅下降，加上美元走强，抑制出口，因此收获后，美国内豆油供应将十分充裕。供过于求或影响美豆油走势，因为油脂走势的联动，棕榈油也易遭受波及。

综上所述，棕榈油短期需求难以明显改观，主产国生物柴油政策有助于去库存，但显现效果仍需时间，加上美国大豆丰产或带来额外压力，均不利于棕榈油近期展开反弹行情。但考虑到棕榈油面临年内产量拐点，前期调整较为充分，市场有反弹需求，仍建议在10月份关注棕榈油的探底走势，关注1月合约在4400至4450附近的支撑。若后市棕榈油调整幅度有限，则可耐心等待，避过10月产量高峰后，再择机逢低进场。