核心观点

. 中美贸易战引发市场对棉花的担忧。

. 内外棉价价差扩大，库存消化受到抑制。

. 库存增加，需求乏力，短期价格偏谨慎。

. 2019年供给偏紧，纺企补库存会来带价格的反弹。

“金九银十”传统旺季来临，纺织企业近期本该如火如荼开启补库，可是棉花棉纱市场购销恢复缓慢，价格不涨反跌。ICE外盘破位下跌，同时郑棉主力期货CF1901一度跌破16000元/吨关口，现货受市场消极气氛跟随下跌300-500元/吨。这让业者有点摸不着头脑，近期棉市到底为何出现下跌呢？

中美贸易战升级，加剧了国际市场对中美贸易发展的担忧。美国时间9月17日，特朗普政府发表声明宣布将于9月24日起对约2000亿美元的中国产品加征10%进口关税，并将于2019年1月1日起将税率提升至25%。特普朗同时警告称，若中国对美国农户或产业采取报复行动，将立即诉诸第三个阶段，另外对约2670亿美元进口商品征收关税。外盘因此大幅破位下跌至78美分/磅，同时，中国取消美国无诚意的谈判邀请，中美紧张贸易关系短期难有缓解。

2018年内外棉价差走势

外盘大幅下跌，Cotlook A指数跟随下调，国内棉价虽也有所下跌，但均价下跌幅度相对较小，内外棉价差扩大，据卓创资讯监测，截止本周内外棉价差上升至1000元/吨以上，相比月初价差增幅约600元/吨，国内棉花性价比进一步下滑，库存消化或受抑制。

2018年国储棉轮出成交统计

下游纺织企业库存高位，短期需求乏力。据卓创资讯调研统计，目前小型纺织企业原棉库存1-2个月，大型纺织企业库存在3-5个月。从储备棉成交率低位来看，也可反映出下游纺织企业对棉花需求偏弱。由上图可看出，今年平均成交率在50%上下波动，而在今年最后一个月储备棉轮出成交率也未像去年出现大幅提升。当然，这月今年6月份储备棉取消贸易商拍储也有很大关系，提前透支了棉纺企业对棉花的需求量。

2017/18年度新疆3128级皮棉均价

新棉陆续上市，但因今年植棉成本增加，新棉价格竞争优势较弱。当前，内地3128级皮棉价格15800-15900元/吨，新疆地区纺棉虽未报价，但根据加工絮棉17500-17700元/吨来看，同比增加近1000元/吨左右。所以，预计新疆皮棉在10月份大量上市后，市场购销难有改观。而性价比相对较高的2017/18 年度3128级新疆皮棉公重均价为16200元/吨左右，或更受纺企青睐。

纵观当前市场，在下游需求乏力，新棉上市量增加，进口棉滑准税配额下发在即，市场总供给增加情况下，卓创资讯认为，年底前棉市仍以弱稳为主。而国储库存量下降至低位，新年度棉花供给偏紧或在年后纺企建仓补库新棉时，或有好转。后期需继续关注政策信息对棉市的引导。