导言：新疆棉估计9月下旬开始大量采摘，但因新疆积温较低，新棉马值偏低，估计长度、强力会受影响。进口纱继续降价抛货，目前库存略减少，内外倒挂现象缓解。美对中国2000亿商品征收额外关税，估计涉及棉花消费量在8~10万吨，影响有限。

一、平衡表 

1. 产量

中国棉花网/国家棉花监测系统将2018/19年度全国棉花产量上调至628万吨，同比增2.5%，较上月上调53万吨。据悉，中国棉花网上调中国棉花产量主要由于截至8月低主产棉区天气整体有利于棉花成铃、吐絮。其中新疆棉花种植面积同比增2.2%，单产同比增2.2%，新疆棉花总产为524万吨，同比增4.5%，较2017/18年增加44万吨。

但据棉花企业以及投资机构9月份的调研：由于新疆9月整体积温偏低，新棉上市时间较去年推迟近两周，预计9月下旬开始机采棉才开始大量采摘。另外，根据零星上市的新棉检验结果，新棉整体马值偏低，成熟度较差、衣份偏高，估计籽棉单产同比略下降，部分质量或受影响，调研后，参与调研的企业估计新疆新棉产量可能在500~520万吨左右，略低于中国棉花网数据。

2. 消费

美国9月17日宣布从9月24日起，对来自中国的2000亿商品加征额外关税，9月24日起额外征税10%，2019年1月1日起将额外关税税率提高至25%。2000亿商品中涉及中国对美出口的棉纱、棉布及棉纺织品及服饰品，粗略估计涉及用棉消费量在8~10万吨左右，对中国棉花消费影响有限。

3. 棉花进口

据海关统计，8月份中国进口棉花16万吨，同比增91%，环比增14%。2017/18年度（2017年9月~2018年8月）中国累计进口棉花133万吨，同比增20%。

4. 棉纱进出口

据海关统计，8月份中国进口棉纱约20万吨，环比持平，同比增26%，出口棉纱3.24万吨，同比减7%，环比减少4.9%。2017/18年度中国累计进口棉纱215万吨，同比增10.8%，出口棉纱42万吨，同比增12.7%。

二、价格及价差

1. 国内棉价

国内现货稳定、期货远月表现弱于近月，但远月仍对近月升水，棉花基差走强。仓单数量较前一周有明显减少，其中仓单减少405张，有效预报量减少增45张。郑棉9-1价差以及5-9价差略走强。

2. 国际棉价

1） 国际棉价

国际棉价跌破80美分整数关口，ICE12月、3月、5月、7月继续呈现远月对近月升水结构，且远月对近月升水继续扩大。

美国

截止9月24日，美棉吐絮率为58%，收获率16%，整体进度快于去年同期。美棉生长中低于“正常”比例（苗情不好及非常不好占比）达到29%，较前一周减少3个百分点。截止9月20日，2018/19年度新花分级检验量为18.63万吨，其中达到ICE期棉交割标准的比例为60.6%，当周检验量4.43万吨，达到ICE交割标准的比例为70.2%，较前一周略上升3.6个百分点。

印度

截止9月19日，印度全国棉花播种面积为1206.41万公顷，较去年同期减少10.78万公顷，播种面积同比减少0.9%。

2. 进口棉利润

远期内外棉价差分别在960和1541附近，但近期内外棉价差在1380元/吨（1%关税）和488元/吨（滑准税）附近。内外价差略有扩大。

值得注意的是，目前把保税区棉花库存持续攀升，据当地贸易商估计库存水平在23万吨左右，处于近三年来最高水平，其中一半为美棉。多数进口棉成本在95~105美分/磅（约折1%关税成本在16200~17900元/吨），与国内棉花倒挂已成定局。部分贸易商在ICE期棉跌破80美分之后，又开始订货，试图摊低成本。估计对ICE期棉形成短暂支撑，但对保税区棉花持续形成压力。考虑美棉签约进度从6月下旬开始节奏明显减缓，关注后期美棉出口签约是否出现大量取消现象。

市场预计80万吨滑准税配额将于9月底之前发放，但目前仍未听到或看见有配额发放的相关消息或通知出来。建议继续耐心观望。

3. 纱线及化纤价格

涤纶短纤价格下跌，粘胶短纤价格平稳。

上周，进口棉纱贸易商继续抛货，进口棉纱人民币报价普遍下调50~400元/吨，买方杀价凶，贸易商出货报价持续下跌。国内进口纱库存水平继续下降，但下游织厂接单不好，市场相对悲观，贸易商观望为主。

进口棉纱美金报价在上周也有0.-1~0.07美分/公斤下调。远期船货折人民币成本略低于国内现货同规格产品，部分进口棉纱 “内外倒挂”现象已经消失。

三、储备棉竞卖

截至2018年9月21日，储备棉累计计划出库411.6万吨，累计出库成交241.2万吨，平均成交率为59%；其中新疆棉累计成交近148.8万吨，新疆棉占比62%，地产棉累计成交92.4万吨。

9月17日~9月21日一周，储备棉成交率小幅回落，周度平均成交率53%，较前一周下降17个百分点，储备棉平均质量贴水在1506元/吨，较前一周增加35元/吨，成交均价在14757元/吨，较前一周下跌182元/吨，平均加价幅度在329元/吨，较前一周下跌约178元/吨。抛储加价幅度较前一周继续下降。

9月25~30日一周，抛储底价为15697元/吨，较前一周继续下跌237元/吨，预计对抛储成交率影响偏正面。

四、美棉出口签约情况及on-call情况 

截至2018年9月13日一周，美棉已签约进口棉总计在208.7万吨，占美棉出口目标的61.1%，当周美18/19年度陆地棉净签约量为2.22万吨，较上一周增加0.36万吨。中国累计签约44.81万吨，占美棉18/19总签约量的21%。当周中国没有签约美国18/19年度陆地棉。

截止9月14日，基于ICE12月、3月、5月、7月的on-call未点价销售合约总计12.4万手（折282.4万吨）较前一周减少935手（折2.12万吨），未点价合约数量占ICE 18/19年度合约持仓量（12月、3月、5月、7月）的54%。

五、 结论 

市场关注点：

1. 新棉上市、期现基差

近期2018/19年度新棉已有零星上市，预计十月份开始，新棉将大量上市。仓单巨大压力、新棉上市期对资金的巨大需求以及国家可能发放滑准税配额等因素叠加，预计市场短期供应较充足，基差或保持相对强势，吸引仓单流入现货市场。

风险点：新疆棉气温偏低，影响收获量及采摘及交售进度；

2. 5/9价差

下游消费不及预期，库存预期增加，可尝试5/9反套操作，目标-520附近。

风险点：国内供应减少或用棉消费高于预期导致库存下降。

3. 内外棉价差

国内棉花供应充足，保税区棉花库存较高，国内对进口棉需求下降，对内外价差暂不敏感，暂观望。