美农9月供需报告数据公布后，美豆期价因丰产继续承压震荡，其中11月合约昨日收盘823.4美分/蒲式耳，01合约报收837.2美分/蒲式耳，可以发现远期合约价格高于近期合约，说明投资者并不对美豆远期过分看空，虽然美豆丰产，因中美贸易摩擦失去中国大客户，但是从成本考虑在宏观经济运转正常（非经济危机），农产品不具备持续性低于成本下方运行的规律，美豆在850美分/蒲式耳下方深跌可能性不大，我们继续维持之前观点；短期会有反弹，中期震荡，而远期看涨！逻辑主要有三点：

一是从市场客观走势看，在52.8高单产的数据下美豆并没有出现深跌，远期合约最低835高于近月，说明市场参与者并不十分看空后市；二是目前因贸易摩擦失去中国买家，2019年大豆播种面积有减少的申明（四月份美国农业部，大豆协会曾宣称未来5年大豆种植面积有望减少50%），反之中美贸易摩擦和解也是利于美豆去库存，利好美豆；三是因中美贸易摩擦，2018巴西大豆农户是最大受益者，南美增加种植面积（巴西8月份宣布增加种植面积），但是南美的农业生产力与美国无法比拟以及连续几年的丰产，2019的天气影响产量不得不考虑，综上所述，美豆下方难有深跌，短期或有反弹，中期震荡消化库存，长期看涨有基础。

（图片来源：文华财经）

我们再来看看国内豆粕情况，双节备货行情（中秋和国庆）下游饲料加工企业基本库存至10月中旬，贸易商基本上无物理库存，全国各地周末豆粕现货报价，其中东北报价3390元/吨，华北报价3250元/吨，华东报价3250元/吨，华南3260元/吨，川渝地区3580元/吨，油厂基于对远期原料进口成本增加担忧挺价明显。 此外巴西库存正加速消化，4.15左右的雷亚尔汇率新低正鼓励农民加速售粮，在这个背景下贴水近期出现20美分的上涨（10-11月贴水涨至345美分左右，这也间接说明国际市场对和谈结局的不认同），正逐步印证巴西大豆库存见底的预期，按830美分的美豆，345巴西豆贴水计算，豆粕即时成本上移至3160左右，而国内豆粕期货市场01主力合约上周四回调至3077位置开始反弹，维持震荡走势。在上有美豆丰产压力，下有成本支撑，后市要么时间换空间，要么空间换时间，从目前走势看，时间换空间的概率较大，国内豆粕期价三季度的低点有可能就是3024（主力合约一季度低点2720，二季度低点2856），底部抬升明显，目前01合约小区间在3077-3217区间震荡，大区间3024-3317区间震荡。

（图片来源：文华财经）

从全球大豆供需平衡表来看，得益于最近几年美国、巴西丰产属于供应充足，但是由于美国对中国发起贸易战，美豆进口受阻影响国内进口美豆成本，中国买家远期大豆采购量偏小。据Cofeed最新调查，10月份到港预期维持700万吨，11月大豆到港初步预估维持590万吨，12月份大豆到港预估位置560万吨，明年1月份目前采购量还较少，11-1月大豆供应仍有较大缺口，油厂挺价惜售，昨日益海集团二次提价豆粕，领涨各地现货市场，沿海豆粕价格提高至3220-3300元/吨。目前国内油厂在豆粕现货已基本售完，以执行合同及预售远期合同为主的情况下，为了保证合同顺利执行，油厂继续仍挺价，加上经销商前期基差点价成本也偏高，也有挺价意愿，这将暂支撑豆粕行情短线仍偏强震荡。

（数据来源：USDA,数据整理：玛雅咨询）

基于市场供需两面看，现货坚挺，期货震荡，基差走强；现货连续上涨后或有震荡，豆粕期货3100下方考虑逢低布局，5-6月份我们已提示大家买入10-1月份基差，目前基差走强利润丰厚，随点都有利润，如果市场不给好点位不急于点价，不要拿确定的利润博不确定的风险！节后下游需求和11月中美领导人峰会及美国总统中期选举或许都会阶段性影响豆粕市场价格波动，我们要谨遵商道低买高卖，以不变应万变，不给低价绝不轻易下手。市场有风险，交易需谨慎，自律和敬畏才是企业稳健盈利的基石。