7月以来油脂市场振荡上行，油脂消费备货季节来临，豆油、棕榈油每吨涨幅近200多元，但仍未出现强势上涨走势。全球植物油产量预计依然增加，但国际植物油市场存在结构性供应问题，中国油脂库存仍存压力。基于油脂结构性的矛盾和消费旺季支撑，油脂市场后期仍然存在上涨的动力。

表为全球植物油供需平衡表（单位：百万吨）

贸易摩擦影响油脂成本

9月6日美国总统特朗普表示，已准备好对另外价值2670亿美元的中国商品加征进口关税。在贸易摩擦升温背景下，国内大豆进口成本不仅将居高难下，也会直接提升国内豆油的成本。我国政府已经提倡饲料行业调低豆粕蛋白添加比例，这会变相降低大豆的压榨量，从而间接降低豆油的产量。

受贸易摩擦影响，中国对下年度的美豆采购一直没有进展。按照目前中国对美国大豆的采购情况，11月至明年1月大豆供应趋紧。据天下粮仓最新调查显示，大豆进口量11月预估在590万吨，12月预估560万吨，明年1月也仅仅只有260万吨。根据往年进口对比来看，中国在明年南美大豆上市之前的缺口将达到上千万吨，四季度国内豆类市场存在结构性短缺的可能，豆类油脂市场极有可能演绎阶段性强势上涨行情。

国内非洲猪瘟疫情也间接拉升油脂价格。目前非洲猪瘟仍在蔓延，在一定程度上影响生猪补栏的积极性。在饲料需求下降的情况下，大豆的压榨需求跟随减少，间接对豆油价格形成利多，当前市场一些资金开始关注做多油粕比的策略。

图为中国大豆进口量（单位：万吨）

我国油脂高库存或迎来拐点

国内油脂处于去库存的过程中。截至9月10日，国内豆油商业库存总量159万吨，较上周同期的164万吨降低5万吨，全国港口食用棕榈油库存总量47万吨，较上月同期的56万吨降低9万吨。我国大豆、豆油和菜油继续抛储，对市场形成一定的供应压力，但豆油、菜油抛储之后，国储库存压力基本缓解。

图为我国豆油商业库存（单位：万吨）

图为我国棕榈油港口库存（单位：万吨）

当前国内油脂高库存状况也在期货仓单上反映出来。从期货仓单来看，我国油脂期货面临很大的空头套保压力。截至9月10日，我国豆油仓单有40000多张，菜油仓单及有效预报有近30000多张。豆油和菜油期货近月合约面临很大的交割压力。从1809期货交割月盘面上来，1809合约并没有受到巨量仓单的打压，但这些仓单仍然需要市场来消化。

消费旺季备货将提振油脂价格，中秋国庆以及元旦春节是油脂的消费旺季，小包装油备货启动对油脂消费有提振，油脂价格往往季节性上涨。 9月国内豆油、棕榈油现货成交量有所放大，豆油的库存也从高位回落，油脂库存或迎来拐点，油脂消费旺季来临，关注油脂去库存的效果。

从日K线图上看，近一年豆油期货指数呈现窄幅振荡走势，主要在5500—5900点区间运行，上下主要波动空间不到500点。棕榈油期货指数走势相对偏弱，也主要呈现振荡走势。前期市场缺乏强有力的拉动，油脂价格难以产生突破区间的行情。

随着时间的推移，市场存在突破区间运行的可能，豆油、棕榈油期货可在振荡区间关注买进机会，如果突破盘整区间可加仓参与，在突破区间失败可减仓多单。因此，建议2018年9月至四季度油脂市场采取逢低配置轻仓多单的策略。