有一点墨：鲁总您好，今天我们想请教下您几个问题。您觉得昨天黑色盘面全系下跌的原因是什么？是否有受到“取消限产比例”的环保假消息的影响？

鲁晓静：前日有消息称环保部最新限产方案将京津冀及周边PM2.4平均浓度下降5%，重度以上污染天数同比减少5%修改成3%，另外高炉限产力度或从50%降至30%。目前虽然无法明确证实限产力度是否放松，但是从市场各方面消息来看，今年政策方面提过不再“一刀切”，限产放松的可能性是存在的。该消息令螺纹01合约大幅回落。

目前唐山地区高炉产能利用率为70%左右，若该政策调整至30%的限产力度，相当于当前唐山高炉产能利用率可维持不再下降。2+26城市限产力度不及去年，叠加汾渭限产30%，长三角限产30%，今年取暖季限产铁水产量或环比当前下仅降12万吨/日。如果2+26城市限产力度与去年一致，测算取暖季铁水产量环比当前下降24万吨/日，也就是说京津冀如果限产力度从50%调降至30%对产量影响还是比较大的。

如果按30%限产幅度来计算，按统计局口径的粗钢产量，今年11、12月的日均产量大约在250万吨/日，去年同期11月日均粗钢产量221万吨，12月仅216万吨，由于去年下半年后基本没有表外的产量了，产量可进行直接对比，去年11月由于赶工市场库存大幅下滑，但12月份开始明显累库，对于1月合约来说，250万吨/日的粗钢产量累库概率很大，甚至市场或不需要部分独立电弧炉的产量。

据上海钢联统计，全国电弧炉1.5亿吨产能，其中独立电弧炉产能占一半，即7500万吨，按照目前独立电弧炉72%的产能利用率，折算日均产量为15万吨/日，其中40%产能位于华东，大致日均产量为6万吨/日，目前华东独立电弧炉厂的成本大约为3950元/吨，加上合金成本140元，则螺纹现金成本在4090元左右。则01合约给出的4300的价位给独立电弧炉利润过高，这是该消息对螺纹01合约估值出现的影响。故周一夜盘出现多头撤退01大幅下跌。

有一点墨：您觉得螺纹钢最近的基本面如何？金九银十是否有行情可期？

鲁晓静：从需求角度来看，我们用Mysteel周度的产量及库存数据推算整体需求尚平稳，螺纹需求环比增幅好于热卷，从杭州螺纹出库来看，进入9月后，出库环比有所好转。Mysteel建材成交9月至今平均也环比出现好转，且主要好转的是北方及南方地区。我们认为需求韧性在三季度仍在，不会出现崩塌式的下跌。

那当前关键问题仍旧在供应端。由于当前环保政策不断炒作，未来产量判断难以明确。这是风险主要所在。我们现在从唐山的情况了解下来，之前被点名的17座高炉近期只有三家重新焖炉，其他并未再停炉，我们测算17座高炉铁水产能大约4万吨/日，该部分高炉主要生产热卷带钢，目前从下游需求来看，建材类需求金九银十可期，但热卷相对较弱，再叠加供应增量，热卷大概率在9月弱于螺纹，所以我们也建议考虑多螺空卷。

单边行情来看，我们京津冀限产力度降到30%的话，01合约难创新高了，最终的宿命或归于回落，但从估值角度来看，我们认为3800在没有绝对利空的消息下较难跌破。10月份还是要考虑唐山限产是否重启的可能，今年环保部或将限产权利下方地方政府，地方政府根据空气质量安排限产，环保部根据空气质量问责，采暖季空气质量下降的情况下，不排除再次限产的可能。所以现在去猜10月的行情，我认为比较难，政策市可能会利于一些短线交易。

有一点墨：最近有消息称8月份澳洲港口发货达到了一定高值，但国内港口铁矿石库存却下降，通过您的监测，您觉得如何解释这个现象？

鲁晓静：从供应角度来看，澳洲BHP发货量环比有些增量，但力拓发货相对较差，环比没有明显增量。但由于力拓的PB粉在重新调整指标后，降低了铝含量，另外BRBF价格高企，PB粉需求环比明显回升，我们可以看到BRBF与PB的价差有明显回落。叠加之前压港，故澳矿库存持续下降。从疏港来看，铁矿需求并未因为唐山限产出现明显回落。

有一点墨：最后，您觉得近期黑色系的各品种会如何发展？

鲁晓静：我认为01螺纹的空头情绪尚未释放完毕，而01热卷会弱于01螺纹，矿由于发货环比尚未出现明显回升的情况，叠加唐山高炉复产，澳矿持续去库，其相对会表现坚挺。焦炭还有下方空间，但空间不大。黑色受政策影响较大，我觉得太长线的不太好说，但是相对而言，都有比较明确的底，不太容易大幅下挫。